华尔街最富有的时刻通常发生在上市之前
华尔街财富创造最盈利的时刻，往往发生在股票进入公开市场之前——那时公司仍处于私有状态，收益主要归内部人士所有。Hyperliquid 的首席执行官兼联合创始人 Jeff Yan 认为，这种“上市前”模式将散户投资者排除在早期上涨红利之外，且现行体系最终是不可持续的。
周二在新加坡 Token2049 大会的炉边对话中，Yan 强调链上永续合约和去中心化交易的吸引力在于为更广泛的人群提供参与基于区块链财富创造的机会，而非旨在最大化短期协议收入。
核心要点
- Jeff Yan 指出，传统市场将早期增长集中在少数特权参与者手中，而公众投资者往往在大部分上涨空间已被兑现后才入场。
- Hyperliquid 的首席执行官将其收入增长描述为用户参与度扩大的结果，而非其终极目标。
- Yan 表示，无到期日的永续期货可以减少交易者的决策摩擦，并有助于避免流动性碎片化。
- 讨论中引用的 DefiLlama 数据显示，在过去 30 天内，Hyperliquid 是主要的费用生成 DeFi 协议之一。
- 华尔街机构已开始关注全天候运行的链上衍生品，并推动监管公平性以使其得以开展业务。
为何 Yan 认为散户获取渠道存在结构性壁垒
Yan 将区块链市场与传统公共股权管道进行了对比。在传统模式中，资产通常在交易所上市后才变得广泛可交易。他认为，在该模式下，早期阶段的增长往往仅由一小部分参与者“交易”，有时是在经历数量级增长后，普通大众才得以接触。
尽管他将这种集中度描述为更广泛经济运行方式的副产品，但 Yan 表示这种安排无法无限期持续下去。在他看来，链上基础设施通过允许人们在无需等待集中式上市周期的情况下进行交易和参与代币化经济工具，改变了可访问性的格局。
Hyperliquid 的策略：接入优先，收入其次
Yan 表示，Hyperliquid 的使命旨在实现金融开放——让更多人更容易参与财富创造机会——而收入则是用户价值的“副产品”。用他的话说，Hyperliquid “并非真正以收入最大化为优化目标。那是为用户提供价值后的副产品。”
他将协议的势头与旨在改善参与者交易体验的产品设计选择联系起来。一个核心例子是 Hyperliquid 使用无到期日的永续期货合约。Yan 认为，移除合约到期日可以减少交易者需要管理的决策数量，同时也能限制流动性碎片化——这两个问题通常会影响围绕限时工具形成的市场结构。
换句话说，Yan 的论点不仅是永续合约更快或更方便，而是结构设计可以影响市场深度以及流动性在 DeFi 中的聚合方式。
DefiLlama 数据凸显的收入势头
讨论还指出，费用生成是衡量用户活动的可量化信号。根据 DefiLlama 的数据，Hyperliquid 在过去 30 天内产生了约 7200 万美元的收入，按此指标计算，它是 DeFi 领域第三大收入生成协议。
虽然首席执行官将收入置于接入性和可用性之后，但报告的收费数字之所以重要，是因为它表明设计上的权衡（如无过期时间的永续合约）已转化为有意义的用户参与度。对于交易者而言，这意味着当流动性分散在多个合约时间线上时，市场行为更加紧密；对于开发者和投资者而言，这表明即使不模仿传统的上市时间表，DeFi 模型也能吸引持续的资金流入。
链上永续合约对传统市场结构的挑战
Yan 的言论契合了关于基于区块链的衍生品能否在结构上与传统金融部分竞争的大辩论——特别是那些旨在支持连续参与的工具。文章还引用了 Pantera 7 月份的评估，即由于底层优势，永续期货可能成为全球金融的主导工具，而 Hyperliquid 展示了区块链基础设施如何给现有的市场设计带来压力。
围绕监管问题的传统金融界关注度也在增加，即链上市场能否在与现有平台真正可比的基础上运营。文章指出，ICE 的首席执行官 Jeffrey Sprecher 敦促监管机构为启动全天候运行的链上永续期货建立“公平竞争环境”。此前的报道也讨论了这一推动力，背景是链上衍生品正从加密原生场所扩展到更广泛的领域。
监管和基础设施的竞争不仅限于衍生品。文章提到了 3 月的一项发展，即纽约证券交易所（NYSE）与 Securitize 合作，作为构建支持华尔街全天候交易和结算的基于区块链的股票交易基础设施的努力的一部分。
综上所述，向市场参与者传达的信息是，“全天候（24/7）”正成为一个关键战场议题：这不仅是一个营销口号，更是一种结构性能力，影响着流动性、结算和交易策略如何在不同时段和市场小时内运作。
未来值得关注的事项
Yan 的核心主张——即财富创造的获取不应依赖于传统的上市把关机制——可能会继续与产品和监管的进展紧密相连。交易者应关注随着更多机构和流动性提供商的参与，链上永续市场是否继续整合流动性，以及监管者是否会朝着更清晰的规则迈进，使全天候加密原生产品能够在与传统衍生品规模和风险相匹配的规则下运营。
