历史数据揭示：创历史新高并非卖出信号

Vanguard 针对自1950年以来美国股市数据的分析发现，在股市创下历史新高之日进行投资，一年后的累计平均回报率为9.5%，三年后为30.2%，五年后高达55.8%。

这些数字在当前标普500指数和纳斯达克指数刷新纪录的背景下显得尤为关键。尽管国债收益率异常高企且通胀前景持续存在不确定性，基准指数仍攀升至7,800点以上的新高点。

创历史新高并不意味着股票已昂贵到必然下跌

与直觉相反的是，将“创历史新高”的交易日与其他交易日进行对比时，情况发生了有趣的变化。Vanguard 的研究显示，在创历史新高之后，一年的平均回报率为9.5%，而在其他交易日则为9.2%。三年的对比数据为30.2%对28.5%，五年的对比数据为55.8%对51.9%。

换言之，当市场看起来在历史上处于昂贵区间时买入，并未在这些时间跨度内产生较弱的平均结果。

当前上涨行情存在一个重要弱点

历史平均值并不能消除当前市场周围的风险。目前标普500指数的上涨呈现出异常的集中性。尽管大盘指数交易于历史高位，但仍有超过70%的成分股价格比其近期高点低至少10%。

市值加权的标普500指数也大幅跑赢了等权重版本，这显示出该指数仍然严重依赖其最大的几家科技公司。人工智能（AI）相关的巨头公司承担了主要的上涨动力。标普500指数中市值最大的10家公司近期占据了指数约38%的比重，这使得被动投资者面临着显著的人工智能股票敞口。

这种集中度在十年期国债收益率高于5%的背景下显得尤为重要。

长期数据发出重要警示

随着观察周期的拉长，同一项 Vanguard 研究的结果不再那么乐观。在创历史新高之后，十年的平均回报率为108.8%，而其他交易日对应的回报率为121.8%。在二十年的周期内，这一差距扩大至243.1%对348.8%。

因此，历史的教训比“股价在创纪录后总是上涨”这一简单结论更为复杂。虽然历史新高通常不是可靠的短期或中期卖出信号，但估值、盈利、市场集中度以及高企的国债收益率所带来的压力，对于未来的走势依然具有巨大的影响。