关键事实
Kraken的母公司Payward于9月16日宣布，计划在获得监管批准且尚未确定具体上线日期的情况下，通过受监管的经纪账户向美国客户提供Hyperliquid HIP-3永续合约。
根据该计划，Payward于2026年5月收购的美国商品期货交易委员会（CFTC）监管交易所Bitnomial将部署、清算并结算这些合约，而NinjaTrader Clearing将在两个白名单之后承载客户账户。
截至目前，Payward尚未披露这些合约的交易市场、抵押品、费用、资金费率、杠杆率或头寸可见性。截至9月28日，Bitnomial的公开备案文件中未列出相关条款。
Payward的Hyperliquid计划如何运作？
美国客户将与Payward的经纪商开设期货账户。官方新闻稿从未提及钱包的使用。两家公司——Bitnomial和NinjaTrader Clearing——将位于该账户之后。
新闻稿摘录。来源：Payward
Bitnomial是Payward于2026年5月收购的CFTC监管交易所。它将作为部署者——即创建和运营市场的构建者。它还将负责合约的清算和结算，并使用支持Kraken当前美国永续合约的同一清算所。
NinjaTrader Clearing是一家在CFTC注册的期货经纪商，负责承载客户账户。
清算机制改变了风险结构。清算所介入交易者之间，每一方都依赖自身的信用而非另一方的信用。目前，Hyperliquid在链上结算交易，没有传统的清算所。
访问方式也将发生变化。只有经过NinjaTrader入驻并列入两家公司白名单的账户才能进行交易。该计划并未将Hyperliquid当前的永续合约市场开放给美国客户。
相反，该计划创建了一个新市场。Hyperliquid的角色是一个匹配和记录交易的订单簿。Payward尚未为这些合约命名任何交易市场。早先的报道描述了加密货币永续合约的选择范围，但公告仅提到“新”合约，因此尚不清楚用户可以交易哪些市场。
您的头寸是否仍能在链上可见？
目前在Hyperliquid上，任何人只需使用钱包地址即可查看某钱包的开放头寸和保证金情况。Payward的计划仅表示订单簿将匹配和记录交易，并未说明客户头寸是否可见，也未说明经纪账户如何映射到钱包地址。
在此语境下，“链上”可能意味着两种不同的情况：一是交易记录在区块链上，二是交易者查看自己的头寸和保证金。公告仅支持第一种情况。如果经纪账户不与特定地址绑定，交易仍可能被记录，但您的保证金和强平价格不会出现在公共记录中。Payward尚未明确说明适用哪种情况。
您需要缴纳何种抵押品，由谁持有？
联合首席执行官Arjun Sethi表示，目前没有任何在美国注册的交易所或清算所在Hyperliquid上部署市场。他表示，Payward打算成为第一家，“掌握密钥并承担监管义务”。然而，新闻稿并未澄清“掌握密钥”的具体含义。
在Hyperliquid的主要市场中，USDC被用作抵押品。在Payward的计划中，有三个细节尚不明确：
| 细节 | 文档和规则显示的内容 | Payward未说明的内容 |
|---|---|---|
| 资产 | 每个HIP-3部署者可以选择自己的抵押品。Kraken当前的美国永续合约仅在推出时接受美元，而Bitnomial在其他受监管产品中接受BTC和ETH作为保证金。 | 哪些资产将支持这些合约？谁可以移动它们？ |
| 资金隔离 | CFTC规则要求经纪商将客户资金与其自有资金分开。如果公司破产，客户享有优先权。 | 这如何适用于此处？ |
此外，Hyperliquid的文档描述了一个仅限测试网使用的版本HIP-3*，其中部署者可以将用户的抵押品转移到同一场所的其他账户。尽管新闻稿使用了HIP-3*标签，但其市场是否使用这些权力尚不清楚。
谁设定杠杆率和资金费率？
根据Hyperliquid的文档，HIP-3部署者设定预言机价格和杠杆限制。它还可以设定资金费乘数和未平仓合约上限。作为部署者，Bitnomial将根据文档设定这些条款。
Hyperliquid的标准永续合约与Kraken当前的美国永续合约在资金费率和费用的处理方式上有所不同：
| Hyperliquid标准永续合约 | Kraken当前美国永续合约 | |
|---|---|---|
| 资金费率 | 多头和空头之间每小时支付一次，平台不收取任何费用 | 每天中部时间下午3:00结算为一次性现金调整 |
| 费用 | 吃单者基础费率为0.045%，挂单者为0.015%，因此一笔1万美元的吃单订单开仓成本为4.50美元 | 分为四部分：交易所费用、国家期货协会费用、清算费和每合约固定佣金 |
上述Hyperliquid条款可能不会直接沿用。HIP-3的资金费率使用不同的溢价公式，部署者还可以添加费用分成。Payward的公告未提及哪些条款将适用，且公司未披露费用表。杠杆率也未公布。在Hyperliquid上，最大杠杆率因资产而异。
截至9月28日，Bitnomial的公开备案文件中未列出这些合约的条款，其9月18日的备案文件涵盖的是个股永续合约。
Payward已确认与未说明的内容
| 当前Hyperliquid | Payward的计划 | |
|---|---|---|
| 访问方式 | 钱包或电子邮件登录 | 两个白名单上的经纪账户 |
| 清算 | 链上结算，无传统清算所 | Bitnomial的受监管清算所 |
| HIP-3部署者 | 外部构建者 | Bitnomial |
| 头寸可见性 | 按钱包地址公开 | 未说明 |
| 抵押品 | USDC | 未说明 |
| 资金费率 | 每小时结算 | 未说明 |
| 费用 | 吃单者0.045%，挂单者0.015%（基础） | 无费用表 |
| 杠杆率 | 因资产而异 | 未公布限制 |
Payward表示，其目标是在现有规则内使DeFi产品更容易触达。它补充说，Hyperliquid是其计划使用的第一个协议，未来还将有更多产品跟进。
Kraken链上业务负责人Calvin Leyon表示，Payward相信可以在不同产品和市场上复制这一框架。如果大部分交易体验变得类似经纪服务，那么Hyperliquid将成为用户很少直接接触的后端系统。
该产品仍可能具有链上感觉，或者主要作为经纪访问功能运作。Bitnomial的规则和披露信息可能会回答上述五个问题，并展示具体内容。
本文探讨了围绕Payward计划的五个问题：头寸可见性、抵押品、费用、资金费率和杠杆率。对于每一个问题，文章区分了Payward已确认的内容与尚未提及的内容。
