SEC批准Cboe BZX上市3倍比特币与以太坊ETF
美国证券交易委员会（SEC）已批准Cboe BZX交易所提出的规则变更，允许其上市3倍杠杆比特币ETF、3倍杠杆以太坊ETF，以及黄金、白银、原油和天然气等商品的杠杆产品。其中，比特币产品预计将以“BITH”为交易代码进行交易，而以太坊产品在注册声明中列示的代码为“ETHK”。
尽管名称相似，但SEC将这些基金归类为商品型交易所交易产品（ETP），而非传统的投资公司型ETF。这些产品通过短期期货合约来实现每日基准资产三倍的表现目标，而非直接持有实物BTC或ETH。这种结构使其与近期推动比特币和以太坊现货ETF需求激增的产品有着本质区别。
“3倍”代表每日暴露度，而非长期回报的三倍放大
最关键的区别在于“每日”这一概念。Volatility Shares公司指出，BITH和ETHK旨在追踪比特币和以太坊期货基准指数的每日三倍表现。由于杠杆效应在每个交易日结束时重置，复利效应可能导致多日累计表现与简单地将BTC或ETH的长期回报乘以三产生显著差异。
例如，若比特币单日上涨5%，在扣除费用及跟踪误差前，理论上该产品的收益约为15%。然而，若比特币单日下跌5%，则该产品可能面临约15%的损失。
prospectus（招募说明书）明确警告，这些基金具有投机性，在极端单日波动下，投资者可能会损失大部分甚至全部本金。说明书中指出，假设在2026年初某段时间内以太坊价格暴跌约47%，那么一个 hypothetical（假设的）3倍以太坊产品将遭受接近毁灭性的损失。
| BTC/ETH 变动 | 3倍产品大致变动 |
|---|---|
| +5% | +15% |
| +2% | +6% |
| -2% | -6% |
| -5% | -15% |
加密ETP市场持续扩张
此次批准之际，传统市场对加密货币的接入渠道正不断拓宽。第三季度，美国现货比特币ETF吸引了约63.4亿美元的资金流入，同期以太坊相关产品也增加了约30.5亿美元的规模。尽管近期的ETF资金流向保持波动，但该类别的发展已远远超越了简单的现货敞口范畴。
此外，BITH和ETHK的运作机制与普通加密ETF获取资产的方式也有显著不同。这两款产品主要使用比特币和以太坊期货，并以现金作为抵押品。如果相关期货合约不可用，基金还可以使用相关的ETF、ETP以及交易所上市的期权进行替代。
