尽管美债“跌跌不休”，10年期美债收益率罕见的在9月大涨50基点，但美股出人意料的坚挺，但这种坚挺可能只是“表象”。

过去一个月，美股中位数股票下跌了5%，标普500指数却纹丝不动，唯一支撑标普500指数上涨的，是半导体板块过去一个月6%的涨幅。

值得注意的是，我们已经连续 12 天看到标普成分股中创52 周低点多于高点（过去 18 天中有 17 天都是如此）。值得注意的是，此前每次出现这种情况时，美股都是在抛售后接近低点并开始走高，而这一次标普 500 指数却处于历史高位。（图1）

这种现象的另一个表现是：等权重标普500 ETF (RSP) 与标普 500 指数的比率刚刚创下历史新低.（图2）；等权重标普500指数遭遇连续第七周下跌，这种情况此前仅在2002年和2022年的熊市中出现过两次。然而，标普500指数整体依然保持稳定，科技巨头的强势表现掩盖了其平静表面下的崩盘。（图3）