美联储理事库克（Lisa Cook）周一给出了迄今美联储官员对AI通胀效应最具体的量化警告：人工智能带来的生产率提升，无法及时抵消短期通胀压力。AI在美联储政策框架中的角色正发生逆转——从市场一度寄望的“降息理由”，转向支撑紧缩的“加息论据”。

据库克在加州奥克兰的讲话，大规模数据中心投资已推高电力和水成本约5%；企业承诺的2万亿美元AI资本支出目前仅花费一小部分，后续资金落地将加剧价格压力。她同时指出，AI驱动的股市财富效应正在刺激消费，进一步抵消生产率提升带来的温和去通胀。

“目前，我预计生产率的提升将在未来几年内带来温和的通胀放缓，然而，我并不认为这些积极效应会及时显现，以抵消今年晚些时候不断扩大的通胀压力。”

库克表示，美联储本月早些时候加息是为应对高企通胀所必需，未来政策路径将由经济数据引导。她同时表示，劳动力市场能够承受进一步加息，经济增速“过去一年保持显著韧性”。

在市场层面，联邦基金期货目前显示，10月再度加息的概率约为70%。美联储官员近期密集发声，普遍将持续的经济动能与强劲劳动力市场作为支持进一步紧缩的依据。

5%的电价水价涨幅只是开始

库克指出，大规模数据中心投资正在加剧对电力、建筑劳动力等共享资源的竞争，这一竞争已反映为过去一年电力和水成本约5%的涨幅。

更关键的是，企业承诺的2万亿美元AI相关资本支出中，目前只花费了“一小部分”。随着后续资金逐步落地，对能源、土地、设备和劳动力的需求将进一步上升，价格压力可能从局部领域向更广泛的经济层面扩散。

这一判断与市场此前对AI的认知形成反差。过去两年，投资者普遍将AI视为提升效率、压低成本的供给侧利好。库克的讲话则揭示了一条被忽视的传导链条：在生产率红利兑现之前，AI的大规模部署首先制造的是需求侧冲击，资本开支本身就在推高通胀。

财富效应成第二条通胀路径

库克点出AI通胀效应的第二条路径——股市财富效应。AI驱动的科技股上涨推高了家庭资产净值，进而刺激消费。在劳动力市场依然强劲的背景下，这种由财富驱动的需求增长，可能抵消生产率提升带来的温和去通胀。

库克承认AI“有望成为我们一生中最重大的技术变革”，但对生产率提升的速度和幅度表达了明确的不确定性。

她表示，“围绕这一机制如何以及何时发挥作用，任何估计都存在不确定性，值得进一步研究和讨论”；目前预计生产率提升将在未来几年提供“温和的去通胀”，但“我不认为这些效应能及时到来，以抵消今年晚些时候不断扩大的通胀压力”。