核心要点
- 杰富瑞（Jefferies）于周一对Roblox下调评级至“跑输大盘”（相当于卖出），维持38美元的目标价。
- 该目标价较上周五收盘价46.44美元存在18%的下行空间。
- 自发布第二季度财报以来，Roblox股价上涨30%，杰富瑞认为这一走势缺乏基本面支撑。
- 分析师James Heaney将Roblox当前的支出阶段与Meta在2017-2019年的投资周期相类比，指出这压缩了利润率。
- 分析师观点分歧明显：摩根士丹利维持“增持”评级，目标价为55美元；市场共识目标价为49.34美元。
看跌立场背后的逻辑
Roblox（RBLX）股价在周一因杰富瑞的看空言论而大幅下跌。盘前交易中，该股下跌4.6%至44.30美元，叠加周五4.9%的跌幅，进一步加剧了抛压。
杰富瑞将其对Roblox的评级从“持有”下调至“跑赢大盘”（Underperform）。这一评级功能等同于卖出建议。经纪商维持其38美元的目标价位，这意味着相较于上周五46.44美元的收盘价，潜在下行幅度为18%。
自7月30日Roblox公布第二季度业绩以来，股价飙升了30%。尽管出现反弹，但年初至今该股仍下跌43%。据杰富瑞分析师James Heaney称，近期的上涨缺乏合理性。
Heaney认为，市场参与者对Roblox未来一年的预订收入增长轨迹持过于乐观的态度。他预计，美国和加拿大市场的用户指标和预订收入的改善所需的时间和资本比当前估值所暗示的要更多。“相对于疲软的预订趋势，当前投资的规模将对利润率造成压力，”Heaney在其研究笔记中写道。他强调，即使预订动能放缓，Roblox仍需持续大量支出。
Heaney引用了Meta Platforms在2017年至2019年期间的经历作为可比情景。在此期间，Meta增加了信任和安全性方面的投资，同时面临与Instagram Stories转型相关的收入增长阻力。“RBLX同样处于投资模式，”他指出。
杰富瑞还审视了Roblox在美国和加拿大的用户扩张构成。日活跃用户数从2025年初的约2000万激增到第三季度峰值时的2600万。该公司将此激增归因于《Grow a Garden》和《Steal a Brainrot》等病毒式传播的热潮，但这些游戏未能长期留住用户。
支持下调评级的数据
Roblox revamped的内容推荐系统现在优先考虑展示优异长期用户留存体验的项目。杰富瑞认为，这种转变将在未来几个季度限制短期的用户获取。
该公司对日活跃用户数恢复到2500万水平表示怀疑，直到算法证明能够渗透新的游戏类别并吸引18岁以上有意义的人群。
作为Roblox主要收入指标的预订收入在第二季度增长了8%，达到15.7亿美元。这一数字位于管理层指引区间15.5亿美元至16.1亿美元的底部。
对于第三季度，Roblox预计预订收入在15.8亿美元至16.5亿美元之间。这一指引意味着环比收缩14%至18%。
Barron’s曾于2025年11月25日将Roblox列为推荐持仓。自该推荐以来，股价已暴跌49%。
并非所有华尔街分析师都认同杰富瑞的悲观看法。摩根士丹利分析师Matthew Cost于9月14日表示，Roblox通过AI驱动的创作工具、广告倡议和订阅服务扩大其总可寻址市场方面表现出“令人鼓舞”的进展。
摩根士丹利维持“增持”评级及55美元的目标价，显著高于当前交易水平。
在FactSet跟踪的32位分析师中，Roblox的平均评级为“增持”，共识目标价为49.34美元。评级分布包括15个买入评级、14个持有评级和3个卖出评级。
杰富瑞还强调了诸如《Steal an Egg》等新兴病毒式游戏，指出这些游戏无法像之前的突破性热门作品那样吸引新的人口统计群体。
