SEC员工就加密货币项目回购代币发布新指南

美国证券交易委员会（SEC）的员工近日对加密货币项目回购自身代币的行为亮起了绿灯，但附带了一个重要条件。在周五发布的最新常见问题解答（FAQs）中，该机构公司金融部表示，一旦加密系统投入运营，宣布代币回购计划并不构成对“基本管理努力”的承诺。

这是判断某项资产是否属于投资合同进而被认定为证券的“豪威测试”（Howey test）中的关键要素。对于尚未投入运营的加密网络，情况则有所不同。员工指出，如果发行方将回购宣传为能为持有者带来收益或回报，那么此类公告可能会越过监管红线。

功能网络与未成熟网络的区别

常见问题解答还强调，在网络功能完善后，关于维持、升级或扩大其规模的承诺不符合豪威测试的标准。此外，推广系统的现有用途，或者发表不涉及盈利预期的模糊愿景声明，通常也不会被视为违规。

法律专家解读：监管转向“自愿选择”

MetaLeX Labs的公司证券律师、Delphi Labs前总法律顾问加布里埃尔·夏皮罗（Gabriel Shapiro）表示，这一指导方针具有重要意义。他在社交媒体X上写道：“至少就SEC对加密货币的应用而言，证券法正开始呈现出‘自愿选择’的特征。”他补充道，关于回购的部分“超出了我的预期”。

在夏皮罗看来，项目团队可以继续建设，通过回购支撑价格，并享受公开融资带来的诸多优势，而无需赋予持有者类似股东的权利。他写道：“他们在旨在防止人们通过法律条款规避经济现实的监管体系中，打开了一条漏洞。”

他指出，加密货币行业更大的趋势并非股权代币化，而是追求“享有股权的所有好处，却不承担任何负担”。

政策背景与未来不确定性

尽管这些常见问题解答不具有法律约束力，但它们建立在SEC今年3月发布的解释性声明及其《加密资产条例》提案的基础之上。该提案允许项目在无需完全注册的情况下出售代币。此外，这些FAQs也紧随SEC在参议院未能通过《清晰度法案》（Clarity Act）后推出的代币化股票创新豁免措施。

SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）曾在7月表示，如果相关法案受阻，监管机构将介入；商品期货交易委员会（CFTC）也在8月发出了类似的警告。虽然加密货币行业总体上已将监管视为前进之路，但由于机构规则比法律更容易撤销，风险依然存在。夏皮罗也提出了同样的观点：“私人原告或未来的SEC可能会持不同看法。”