自比特币见顶以来，50大山寨币中仅9只跑赢比特币：选股之难超乎想象

多年来，投资山寨币的承诺一直相当直白：接受更高的风险，以换取作为市场领袖的比特币已无法提供的回报。至少在理论层面如此。然而在现实中，要在更长的时间框架内找出那少数几只真正能超越比特币的山寨币，依然是一项极具挑战性的任务。

数据揭示残酷现实

Glassnode 的最新数据清晰地说明了这一问题：在比特币去年十月达到峰值时，市值排名前50的山寨币中，仅有9只在之后实现了优于比特币的收益表现。

获胜者显而易见：隐私代币 Zcash（ZEC）。它以绝对优势位居榜首，在该期间内的回报率几乎是比特币的14.5倍。排名第二的 HYPE 则远远落后，涨幅约为2.9倍。相比之下，XMR 和 NEAR 的涨幅分别为2.6倍和2.1倍。UNI、TRX、LEO 和 TAO 也跻身于跑赢者的行列。

这意味着，最初的50大山寨币中有41只未能击败仅仅持有最大加密货币（比特币）的策略。值得注意的是，尽管它们的表现不如比特币，但这并不意味着它们在美元计价下亏损了资金。这一比较更多地揭示了为了追求高风险山寨币的更大收益而将资本从比特币中撤出所面临的“机会成本”。

这也暴露出了广为人知的“山寨币季节”叙事中最大的难点之一：知道某些（也许只是极少数）山寨币可能跑赢市场，与事先精准 pinpoint（定位）哪些是这些标的，有着天壤之别。

自比特币历史新高以来，前50大山寨币中仅有9只跑赢了比特币：
ZEC 大幅领先，较比特币上涨14倍。
HYPE、XMR 和 NEAR 紧随其后，涨幅在2-3倍之间。

局面是否正在发生变化？

Glassnode 最新的深度市场数据表明，山寨币近期开始展现出更强的竞争力。在过去一周中，该监测平台追踪的山寨币中，超过72%的表现优于比特币，而在8月突破行情中的峰值仅为39%。Glassnode 还发现，最新这波走势并未由过度的衍生品杠杆驱动，过去一个月山寨币永续合约未平仓合约规模几乎未见增长。

这一变化甚至推动 Glassnode 的山寨币周期信号进入了“山寨币季节”区间。然而，更宏观的图景仍有不同。Glassnode 本月早些时候指出，虽然山寨币在美元计价方面大幅上涨，但并未从比特币手中夺取有意义的市场份额。尽管过去一个月山寨币总市值跳涨21%，但其市场份额的90日变动仍保持在 -0.9% 的负值状态。