SEC就加密货币网络功能、代币回购、质押凭证及推广活动发布新指引

美国证券交易委员会（SEC）工作人员发布了关于加密货币网络功能、代币回购、质押凭证以及推广活动的新指导方针。HBAR、BNB、ALGO、PEPE和QUBIC代表了山寨币市场的不同领域，这意味着它们面临的监管考量可能存在差异。2026年9月的常见问题解答（FAQs）仅代表工作人员的解释，不具备法律效力，也不会自动对单个代币进行分类。

SEC发布了新的工作人员指引，涵盖了加密货币市场的几个关键领域，包括代币回购、质押凭证、网络开发以及推广活动。这一发展态势为多个山寨币板块提供了新的监管背景。

最新指引的核心在于：与已运行的加密货币网络相关的活动是否构成可能支持“投资合同”分析的管理性努力。SEC工作人员指出，当网络已经具备功能性时，某些维护、升级、安全工作和开发资助通常不被视为关键的管理性努力。

该指引还涉及代币回购和推广活动。在所述情况下，涉及与已运行网络关联的加密资产的回购行为可能不构成管理性努力；而推广使用加密资产且未承诺利润的行为，本身通常不足以确立投资合同。此外，SEC还提供了关于某些流动性质押凭证代币及其与底层数字商品关系的指导。这些常见问题解答仅代表工作人员的观点，不具有法律效力。

Hedera因数字商品框架而获得相关性

Hedera的HBAR与一个旨在用于交易、应用程序及其他数字服务的分布式账本网络相关联。SEC更广泛的教育材料已将HBAR列为被描述为“数字商品”的加密资产示例之一。

最新的框架之所以相关，是因为它将重点更多地放在网络的运作方式上，而不仅仅是关注代币的存在。对于Hedera而言，持续的网络开发、安全性、维护以及生态系统活动，因此可以在SEC关于功能性区块链系统的讨论中进行审视。

BNB仍与广泛的区块链生态系统挂钩

BNB是BNB Chain生态系统的原生加密货币，其主网名称也源自于此。BNB是该生态系统的原生代币，而该主网正是以它命名。

新的SEC常见问题解答并未提及BNB的分类，而是描述了在确定与加密货币相关的活动是否构成管理性努力或与投资合同相关的承诺时，哪些因素可能具有相关性。这对BNB至关重要，因为有许多独立的应用程序和服务属于BNB生态系统的一部分，并利用区块链基础设施运行。

Algorand契合功能性网络讨论

Algorand是一个专为交易和智能合约活动设计的区块链平台，ALGO是其原生代币。SEC关于功能性网络的讨论为Algorand等基础设施项目提供了有用的背景。涉及网络维护、改进、安全性和开发的活動，可能并不自动构成该机构投资合同分析中所描述的那种管理性努力。

然而，该指引并未为ALGO建立 blanket 分类。围绕特定资产或交易的具体事实仍可能影响其法律待遇。

Pepe归入模因币类别

Pepe代表了加密货币市场的不同细分市场，因为其身份主要与模因币类别相关联，而非区块链基础设施。SEC曾单独将模因币描述为通常与娱乐、文化和社交互动相关的资产，同时指出其分类取决于相关的事实和情况。

因此，对于PEPE而言，最新的监管发展提供了背景信息，而非确定的法律分类。在考虑适用的证券法时，资产的发行、推广和使用方式仍然非常重要。

Qubic带来去中心化计算视角

Qubic围绕区块链基础设施和去中心化计算定位，赋予QUBIC与专注于模因的代币不同的用例。SEC关于功能性网络的讨论对基础设施项目尤为相关，因为它涉及维护、升级、安全性和开发资金等活动。根据工作人员阐明的框架，一旦网络具备功能性，这些活动不会自动构成关键的管理性努力。尽管如此，该指引并未对QUBIC进行具体分类。SEC强调，这些常见问题解答仅代表工作人员的观点，并不产生具有法律约束力的要求。

新的SEC框架对山寨币意味着什么

最新的发展将注意力转向了各个加密货币网络的实际结构和运作。SEC的指引没有对整个山寨币市场提供单一的分类，而是概述了可能影响现有证券法下如何对待特定活动的情况。

因此，对于HBAR、BNB、ALGO、PEPE和QUBIC而言，由于它们的网络、代币用途和市场结构各不相同，监管影响也可能存在差异。该指引提供了额外信息，但并没有消除逐案分析的必要性。