美国监管机构：代币化或成金融基础设施下一次重大变革
美国监管机构日益释放出明确信号，表明现实世界资产（RWA）的代币化以及更广泛的“链上”市场基础设施，可能成为金融管道领域的下一次重大变革。美国商品期货交易委员会（CFTC）主席迈克尔·塞利格（Michael Selig）在美国财政部市场会议上发表讲话，主张市场应为“大规模代币化”做好准备。随着监管机构试图将现有规则适应区块链、人工智能和链上金融的发展，这一举措显得尤为关键。
塞利格的言论将代币化定位为一种演进，而非边缘实验，其意义堪比从手动信号交易向电子交易的转变。与此同时，CFTC和美国证券交易委员会（SEC）正采取各自独立但相关的步骤——利用现有权限和有限的监管路径开展工作，而更广泛的立法努力目前仍陷入停滞。
核心要点
- CFTC主席迈克尔·塞利格表示，市场应做好应对“大规模代币化”的准备，将RWA定位为加速结算和实时抵押品流动的基础。
- 塞利格强调，在CFTC管辖范围内，随着代币化和链上金融的成熟，应采取“基于原则”的监管方法。
- CFTC已向白宫提交了一份关于加密市场监管的行动方案，但目前仍处于“规则前”阶段。
- SEC也在推动代币化市场的发展，包括为代币化美股交易授予临时性的“创新豁免”。
- 尽管美国的《CLARITY法案》未能在参议院推进，但监管势头仍在增强。
CFTC主席：代币化是下一轮基础设施升级
周二在美国财政部市场会议上，塞利格认为，现实世界资产的代币化有助于构建一个更高效的金融体系。他的发言突出了潜在的运营优势，例如近乎即时的结算能力，以及在清算所、中介机构和最终用户之间实时移动抵押品的能力。
在与过去市场现代化的比较中，塞利格表示：“正如从手势信号向电子交易的过渡推动了我们的金融系统发展一样，我相信代币化同样能为所有资产类别带来类似的进步。”他补充道，CFTC打算在代币化和链上金融不断演变的过程中，追求基于原则的规则。
这对市场参与者意义重大，因为“基于原则”的框架会影响发行人、交易所、清算公司和托管提供商构建产品并将其整合到现有市场结构中的速度。这种方法并不要求所有内容都符合单一的指令性模型，而是为不同的代币化架构留下了空间——但随着新案例的出现，解释和合规指导的重要性也随之增加。
立法停滞；CFTC利用现有权力推进
塞利格的言论是在持续的立法背景下发表的。今年早些时候，他表示如果国会不通过《CLARITY法案》，CFTC将在其现有权限下推进加密货币规则。此前有报道称，参议院于9月15日未能推进该法案。
这种压力点似乎是CFTC倾向于在不等待全面法案的情况下采取行动的原因之一。9月17日，CFTC提交了一份涵盖加密资产交易和市场的监管行动，供白宫审查。根据提交文件的描述，该文件目前仍处于“规则前”阶段，尚未概述计划的监管措施。
对于交易者和开发者而言，“规则前”状态是一个提醒，即在提案经过内部和行政审查流程期间，时间表可能会延长。然而，提交本身表明，CFTC将加密市场监管视为一个活跃且持续的过程，而非观望姿态。
SEC的链上推进：代币化股票获得临时豁免
CFTC对RWA代币化的关注并非唯一的监管线索。SEC也在推进代币化市场机制，包括通过有针对性的许可结构，而不是等待广泛的未来规则制定。
在接受彭博电视台采访时，SEC交易与市场部总监杰米·塞尔韦（Jamie Selway）表示，代币化和加密货币最近变得具有政治色彩，但它们“本质上不是政治性功能”。塞尔韦认为，美国应在构建在这个新环境中有效运作的市场方面获得两党支持。
在此推动下，SEC于9月17日授予了代币化美股交易的临时“创新豁免”。该豁免允许特定平台在指定条件下交易美国上市股票的数字版本。
SEC使用豁免框架具有重要意义，因为它为实验创造了受控渠道。它可以在监管机构制定长期标准的同时，减少愿意遵守严格限制的参与者的摩擦。SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）此前在2月曾表示，此类豁免可以促进链上交易，同时开发长期规则。
结合CFTC的言论来看，这种模式表明监管机构正在趋同于一种观点：即链上功能——结算效率、可编程性以及潜在的实时抵押品流动——应通过可执行的护栏来处理，而不是完全推迟。
后续关注：基于原则的规则与“代币化市场”的形态
在CFTC基于原则的姿态及其提交给白宫审查的“规则前”提案，以及SEC对代币化股票的临时豁免方法之间，近期的问题已不再是代币化是否会扩大，而是监管机构将如何定义合规链上交易和结算的边界。
投资者、交易者和开发人员接下来应关注两点：一是CFTC是否从“规则前”阶段转向更详细的提案；二是SEC“创新豁免”所附带的条件或期限。这两者很可能将发出信号，表明在当前监管框架内，代币化市场能够走多远、发展多快。
