跨边界资本CEO迈克尔·豪厄尔：美联储加息未必利空比特币

专注于全球流动性研究的跨边界资本（CrossBorder Capital）首席执行官迈克尔·豪厄尔（Michael Howell）提出，尽管大众普遍认为美联储的潜在利率上调会对比特币产生负面影响，但事实可能并非如此。豪厄尔指出，在现代金融体系中，决定性的因素并非政策利率的水平，而是维持债务滚动所需的流动性，以及确保回购市场和抵押品市场的稳定。

全球金融结构的根本性转变

豪厄利表示，近年来全球金融体系发生了显著变化，资本市场正从为“新投资”提供融资的结构，转变为对“现有债务”进行再融资的机制。根据豪厄利的计算，目前全球资本市场中约80%的一级交易与债务再融资相关。因此，相较于利息成本，资产负债表能力和流动性——即金融机构继续放贷的能力——才是维持系统稳定的更关键因素。

这种结构性的转变意味着，利率上升对经济的影响已不同于过去。豪厄利指出，美国政府已成为巨大的净债务人。当利率上升时，政府需向债券持有人支付更多利息，这实际上将更多现金注入到了私人部门。豪厄利认为，这一机制使得在特定条件下，利率上调反而具有刺激效应，而非传统认知中的紧缩效应。

加息或成“刺激”手段

豪厄利强调：“如果你在美国提高利率，本质上你是在向私人部门提供更多现金。这不是紧缩，而是刺激。”据该分析师分析，美联储若加息25个基点，可能符合短期债券市场的预期，有助于巩固长期债券市场，降低收益率并减少债券市场的波动性。

对于比特币而言，真正的关键点在于系统中必须维持的流动性。豪厄利指出，美国日益转向短期国债借贷，正在扩大银行资产负债表和货币供应量。他将这一过程描述为“货币通胀”，并认为黄金和加密货币是受益于这一环境的主要资产类别。

流动性敏感性与历史数据印证

历史数据显示，比特币、以太坊、黄金和白银等资产对全球流动性的增加高度敏感。豪厄利特别提到比特币对流动性扩张的强烈反应，并补充称，如果金融体系出现债务滚动危机，央行将被迫向市场补充流动性。正如2008年全球金融危机和新冠疫情时期所见，央行为支持系统而增加货币供应，往往会导致黄金、白银和加密货币价格出现强劲走势。

豪厄利还认为，鉴于美国公共债务高企，其被迫维持短期借贷和金融系统的充足流动性。因此，他主张即使美联储加息，流动性条件仍可能保持支持力度，近期比特币和黄金的上涨可能与市场开始定价这一情境有关。

豪厄利表示，如果美联储在下一次会议上将政策利率上调25个基点，长期债券市场可能会走高，这种情景可能对金融状况产生积极影响，这与市场普遍预期相反。豪厄利总结道，投资者关注比特币的关键变量并非利率决策本身，而是决策后全球流动性、货币供应量和回购市场的具体表现。