简要概述

欧洲央行体系于2026年9月21日启用了Pontes结算平台。银行和证券存管机构可使用该平台对代币化证券进行交易结算，并以中央银行货币完成资金腿的结算。在启用当天，您的经纪账户或钱包本身不会发生任何变化。关键在于发行背后的区别：代币可以是证券，也可以是加密资产，而责任、托管和税务处理均取决于此分类。

这一发布不仅仅是专业人士的故事。首次有区块链上的证券结算由中央银行货币支持。这一单一要素将德国银行目前正在构建的基础设施与您在某些加密货币提供商处可以购买的代币化股票区分开来。本文将阐述Pontes是什么、谁参与其中，以及您应检查自己持仓的三个要点。

Pontes是什么？欧洲央行在其上结算什么？

Pontes是欧洲央行的一种结算解决方案，允许以中央银行货币结算代币化资产的大额交易。其名称源自拉丁语“桥梁”：该平台连接了存放证券的私有区块链网络与中央银行现有的支付系统。欧洲央行的2026年9月21日新闻稿将此次发布描述为一个计划的步骤，通过该计划，欧洲央行旨在使中央银行货币可用于代币化市场。

有两个术语需要明确定义，因为文章其余部分基于它们展开。代币化证券是指所有权不以纸质证书或传统中央登记簿记录，而是作为分布式账本（即区块链）中的条目记录的证券。中央银行货币是直接存放在中央银行的资金，与存放在商业银行的余额（即对该机构的债权）相对。

此处有一个重要的背景信息：Pontes是一个面向银行、中央证券存管机构（CSDs）及其他类似机构的批发平台。根据欧洲央行的说法，任何拥有T2支付系统访问权限或被认可为基于分布式账本技术的市场平台授权运营商的人均可接入。那里没有个人账户，将来也不会有。

以中央银行货币取代商业银行货币：为何结算风险降低

在每笔证券交易中，都存在一方已交付而另一方尚未付款的时刻。技术术语券款对付（Delivery versus Payment, DvP）解决了这种结算风险：交付和付款被链接在一起，以便两者同时发生或都不发生。Pontes通过一种被称为哈希链接（hash link）的机制为代币化纸质证券实施这一操作，该机制将一个平台上的证券腿与另一个平台上的资金腿绑定在一起。

与以往路径的区别在于资金腿。迄今为止，任何将代币化证券兑换为稳定币或商业银行余额的人都承担了额外的风险：稳定币发行人或银行可能会失败。而中央银行货币不存在此类违约风险。欧洲央行执行委员会成员Piero Cipollone在声明中表示，Pontes将中央银行货币的稳定性和信任感带入了欧洲的代币化金融交易生态系统。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德指出，欧洲央行正在迈向一个更整合、更具创新性和韧性的欧洲金融市场，以适应数字时代。

对您而言，这主要是一个基准指标。当提供商向您出售代币化证券时，您现在可以询问该交易的实际资金腿是以何种形式结算的。答案将区分出嵌入监管结构的构造与最终由代币发行人背书的构造。

谁参与了Pontes：德意志银行、DZ银行、KfW和德国联邦银行

在其声明中，欧洲央行列出了已完成入职流程并可立即开始的机构。来自德国的包括德意志银行、DZ银行、巴伐利亚州银行、DekaBank、NRW.BANK、重建信贷银行（KfW）和德国联邦银行。此外还有欧洲投资银行、ABANCA、Caisse des Depots et Consignations、Cecabank、Memo Bank、桑坦德银行和法国兴业银行。Axiology、Cashlink、Clearstream和SWIAT作为基于分布式账本技术的市场平台运营商也加入了进来。

这份名单才是真正的新闻价值所在。这不是市场边缘的实验项目，而是许多德国投资者已经持有活期账户或证券账户的机构，加上两家债券存在于无数固定收益基金中的政策性银行。一旦这些机构通过中央银行轨道结算数字债券，该产品类别在德国市场上将变得更加普通，迟早会作为投资产品出现在您面前。

声明中的第二点值得注意：欧洲央行宣布将将其自有投资组合的一小部分投资于代币化证券，并通过Pontes以中央银行货币结算这些购买。中央银行希望建立自己在交易、结算和管理此类持仓方面的实践经验。

Pontes意味着桥梁：该平台将私有区块链网络与中央银行货币连接起来。

两条结算路径：DLT平台上的现金代币或在T2中记账

根据欧洲央行的说法，Pontes提供两条路径。第一条，结算直接在欧洲央行平台上进行，资金腿在那里通过所谓的“现金代币”运行。第二条，付款通过T2进行，这是欧洲央行现有的实时全额结算系统，最终记账以中央银行货币完成。

双轨制的原因很实际。一些市场参与者希望将整个结算移至区块链；另一些人希望代币化其证券，但保留他们信任的支付路线。欧洲央行对两扇门都敞开，并指出Pontes最初仅提供一套核心服务，并将逐步扩展。更长的运营时间和其他技术功能将随后推出，预计全面实现将在2028年。

从措辞中可以得出一个冷静的预期：2026年9月21日是一个开始，而不是一个完成的市场。现在看到声称产品已经完全在中央银行轨道上运行的广告的人应该仔细阅读指的是哪条路径，以及该证券是否确实由上述机构之一发行。

加密资产还是加密证券？这一区别决定了您的税务

这是直接触及您资金的部分。根据德国法律，这是两件不同的事情，尽管两者都位于区块链上，并且通俗地被称为代币。

加密资产（根据欧盟MiCA法规的含义），例如比特币或以太坊效用代币。作为私人资产持有，出售属于《德国所得税法》第23条规定的私人处置交易。由此产生熟悉的一年持有期和每年1,000欧元的免税阈值。德国联邦财政部于2025年3月6日发布了一份关于某些加密资产所得税处理的通函，取代了2022年的版本，并在记录保存和合作义务方面描述了更详细的内容。

加密证券相比之下，根据德国电子证券法，是一种证券。它被录入加密证券登记簿，在税务方面适用《所得税法》第20条关于投资收益的规则：收益按固定比例预扣税，享有储蓄者津贴，且没有一年后免税销售的持有期要求。如果您在一个投资组合中混合这两类并以相同方式对待它们，那么您就是在错误地计算其中一类。

在实践中这意味着：在您开设此类头寸之前，确定类别而非包装。无论提供商将其产品营销为数字债券、代币化证券还是证券代币，都与税务处理无关。如果您无论如何都要收集记录，一个干净的投资组合和税务工具可以帮助您将这两类分开；德国市场的既定解决方案在我们的加密税务软件和投资组合跟踪器比较中有所介绍。关于代币化股票的持有期如何运作的详细信息，我们已单独撰写。

依据eWpG的加密证券登记簿：如何检查您实际持有的内容

德国电子证券法自2021年6月10日起生效。它承认加密证券是录入加密证券登记簿的电子证券。维护此类登记簿的任何人都提供需要授权并由BaFin监督的金融服务；主管当局在其专门页面上描述了加密证券登记簿保管活动。

由此产生了一个具体的检查点。询问提供商谁负责保管登记簿，以及该实体是否为此持有BaFin授权。对于在德国发行的加密证券，会有一个带有名称和地址的答案。对于仅复制股份的代币，则没有答案，因为那里不体现任何证券权利；存在的是对代币发行人的索赔。如果出现问题，这对所有权问题的含义，我们在关于代币化股票的所有权和发行人风险的文章中已有阐述。

第二个检查涉及交易场所。在欧盟提供加密资产服务的提供商自MiCA完全适用以来就需要获得授权；与其相关的义务在我们的针对加密货币公司的MiCA许可义务中心中有详细说明。对于购买加密资产本身，您可以在我们的最佳受监管加密货币交易所概览中找到具有欧洲授权的机构。

Pontes对您的比特币持仓没有改变

在社交网络上，这次发布很快会被简化为“中央银行进入加密货币”的说法。事实并非如此。Pontes结算的是位于分布式账本上的证券。比特币不是证券，该项目既未建设也未宣布用于交易加密资产的中央银行轨道。

对于您自我托管钱包中的持仓，后果是：没有新的报告义务，没有新的托管人，税务地位也没有改变。您访问交易所的方式保持不变。中期可能会发生变化的是环境。如果数字债券在银行轨道上变得正常，托管解决方案、登记簿和证券账户流程将会增长，这些后来也可用于其他代币类别。这是一个合理的推论，而非既定的承诺，应按此理解。

代币是否为证券是由登记簿条目决定的，而不是由其所在的区块链决定的。

Pontes、Appia和数字欧元：三个您不能混淆的项目

欧洲央行同时运行着几项举措，标题经常将它们混为一谈。

• Pontes是现已上线的代币化证券批发结算解决方案。
• Appia是该计划的第二条轨道；欧洲央行和丹麦国家银行正与其公共和私营部门参与者共同工作，根据欧洲央行的说法，概念预计在2028年出台。
• 数字欧元则是另一回事，即在单独的举措中以自己的时间表为私人个人提供的一种中央银行货币形式；我们在关于数字欧元试点项目的文章中报道了其试点阶段及相关日期。

将这三者区分开来的人将避免两个广泛的错误结论。第一个是Pontes的发布标志着数字欧元的开始。第二个是欧洲央行现在开始购买加密货币。这两种说法都不正确。

至2028年的时间表：哪些中间步骤对投资者重要

对于Pontes的建设，欧洲央行指出了2028年的时间范围，并将通往那里的路径描述为逐步扩展，包括额外服务、更长的运营时间和进一步的技术功能。声明中没有单个日期表明零售投资者会发生什么变化。

尽管如此，可以命名那些对您变得具体的点。首先是发行：当政策性银行或商业银行发行通过Pontes结算的数字债券时，它最终会出现在基金中或向您提供的投资产品中。其次是托管：一旦您的托管银行可以将数字证券存入您的账户，您的文件中就会出现一个新类别。第三是税务申报：对于真正的加密证券，银行会像对待任何其他证券一样对待您，并由机构预扣税款。对于加密资产，报告工作仍由您承担。

欧洲代币化债券的看涨与看跌案例

两面都属于并排排列，两者都是评估而非预测。

阵容支持乐观的解读。Clearstream带来了大型中央证券存管机构，KfW和欧洲投资银行带来了定期放置大量债券体积的两家发行人，联邦银行提供了国家中央银行。这降低了进一步发行人的门槛，因为交易对手方、结算和法律框架已经到位。

欧洲央行本身支持谨慎的解读。它明确将此次发布描述为范围有限的核心服务集，并将全面实现推迟到2028年。如此规模的基础设施项目需要交易量来支撑，发行人是否会广泛选择新路线在今天还是一个开放的问题。中央银行没有给出预期的交易量数字，因此我们也不提供。

欧洲央行Pontes发布： takeaway

购买前确立类别。

对于每个代币产品，询问它是依据eWpG的加密证券还是依据MiCA的加密资产，以及谁负责保管登记簿。税务和责任取决于此。如果您想通过欧洲授权的平台购买加密资产，您可以在我们的最佳受监管加密货币交易所概览中找到相关机构。

在税务文件中将两类分开。

一年持有期和1,000欧元的免税阈值适用于加密资产，不适用于证券。从第一次购买开始就分开记录；正确的工具在我们的加密税务软件和投资组合跟踪器比较中。

不要因为Pontes而改变您的托管方式。

对于自我托管的加密资产，此次发布没有任何后续影响。如果您无论如何都在重新考虑托管方式，请以硬件钱包比较为准，而不是以关于批发基础设施的新闻为依据。