软银启动110亿美元债券发行，为OpenAI投资筹资

此前DeFi Planet报道，软银集团已完成对OpenAI的第二笔100亿美元投资，正逐步兑现其计划中的300亿美元后续注资承诺。随着人工智能领域的竞争持续重塑科技行业格局，这一动向备受瞩目。

为支持此项投资，软银发行了面值为100亿美元的美元债券及10亿欧元的欧元债券。若按预定规模完成发行，这将成为亚太地区及日本历史上规模最大的非金融企业债券交易，超越7-Eleven在2021年1月发行的109.3亿美元债券纪录。这些债券将用于支付软银对OpenAI的第三笔投资款项，预计将于10月1日交割完毕。该拟议票据已获得惠誉BB+评级。

人工智能千亿美元级扩张日益依赖债务融资

人工智能热潮的资金来源已不再局限于科技公司的自有现金流。随着各大企业竞相建设数据中心、采购芯片并锁定长期计算能力，债务市场正成为日益重要的资本来源。

高盛估计，到2026年，主要人工智能提供商的资本支出约为7550亿美元，并在2027年增至9200亿美元。该行同时警告称，投资者对于因支出压力影响盈利或依赖债务融资的人工智能公司变得愈发审慎。

与人工智能相关的借贷范围已从传统的企业债券扩展至项目融资以及用于资助数据中心建设的特殊目的载体（SPV）。大型科技公司正利用担保机制支撑高达3000亿美元的人工智能相关债务敞口，同时将大部分借款移出其主要资产负债表。

因此，投资者被要求为一项回报可能需要数年才能显现的基础设施扩建提供资金。高盛研究部的Jim Covello质疑企业人工智能支出是否产生了足够的经济回报以证明投资的合理性，同时该行指出，迄今为止大部分财务收益流向了半导体公司，而非更广泛的人工智能生态体系。

债券市场已显示出这种谨慎态度。随着市场对人工智能基础设施的盈利能力及使用寿命的疑虑增加，期限较长的人工智能相关债务面临较弱的投资者需求。这使得人工智能的融资几乎与技术本身同等重要。如果人工智能收入增长足够迅速，当前的借贷有助于企业构建下一阶段采用所需的基础设施；然而，如果支出继续快于现金流增长，投资者将不得不在债务市场中承担更多风险。

人工智能投资是否正集中在少数公司手中？

人工智能的激增日益由一小群相互投资、互为供需伙伴且依赖相同基础设施的公司所驱动。Sona资产管理公司最近的一项分析显示，在过去三年半的时间里，涉及202家公司的176笔交易总额达3.6万亿美元。分析发现，包括OpenAI、英伟达、微软和亚马逊在内的主要玩家之间存在显著的财务联系。

OpenAI处于这一网络的核心位置。其今年3月的融资轮次以8520亿美元的估值引入了1220亿美元资金，英伟达、亚马逊和软银均为其战略支持者。此外，OpenAI还与微软、甲骨文、AWS、谷歌云等建立了主要的基础设施合作关系。

这意味着同一家公司可能同时作为投资者、客户、供应商和基础设施合作伙伴出现。例如，微软在2026财年从与OpenAI的商业安排中报告了241亿美元的收入，同时还持有约25%的转换后股权。

结果是，对某一家主要人工智能公司的投资所产生的影响远超该公司自身的估值范围。其融资、支出或吸引客户能力的变化，可能会波及与其相连的芯片制造商、云服务商、数据中心运营商及其他投资者。