稳定币发行商Circle深化受监管加密借贷业务，推出机构专用比特币抵押借款服务

稳定币发行商Circle正通过其Circle Mint平台，将业务进一步拓展至受监管的加密借贷领域。该新推出的服务名为“数字资产抵押借款”（Digital Asset-Backed Borrowing），专为机构投资者设计。符合条件的客户可以将比特币存入平台，使用Circle发行的包装代币cirBTC作为抵押品，并通过支持的去中心化金融（DeFi）借贷市场借出USDC。

Circle表示，此次推出的服务与其Arc网络的更广泛基础设施建设相一致。Arc网络定位为基于稳定币支付和金融服务的Layer 1区块链。这项新的借款服务为比特币持有者提供了一条在不将底层资产托管权直接移交给借贷场所的情况下获取USDC流动性的新途径。

核心要点

• 服务对象与功能： Circle的新服务允许符合条件的Circle Mint客户使用比特币作为抵押品，在支持的DeFi借贷协议上借出USDC。
• 抵押机制： 借款流程使用cirBTC作为抵押代币。Circle声称，cirBTC由Circle National Trust托管的比特币按1:1比例全额支持。
• 条款制定方： 借款利率、抵押要求及清算阈值等条款由第三方借贷市场决定，而非由Circle设定。
• 初始合作对象： Circle计划首先支持Morpho协议，随后再增加对Aave及其他协议的支持。
• 地域限制： 纽约州的客户被排除在此次服务范围之外。

Circle比特币抵押借款的工作原理

Circle的公告详细阐述了一种旨在面向机构用户的“托管感知”结构。在“数字资产抵押借款”模式下，符合条件的Circle Mint客户可以存入比特币并铸造cirBTC（Circle的包装比特币代币）。随后，这些cirBTC将被作为抵押品提供给受支持的第三方借贷市场。

Circle指出，借出的USDC将直接计入客户的Circle Mint账户余额中。客户可以根据需要使用这些USDC，而抵押品的存放和清算机制则由所使用的具体借贷协议 govern（管理/控制）。

重要的是，Circle将其定位为一种将客户对抵押品的控制权置于前台的模式。公司表示，抵押品是通过客户控制的钱包提供给第三方DeFi协议的，而不是由Circle直接放贷。Circle还将这种安排描述为“超额抵押”，即借款人必须提供的抵押品价值高于所借USDC的金额。

Circle还强调，影响头寸的参数——如借款利率、所需抵押品和清算阈值——由第三方借贷市场设定。这种设计将日常风险和机制转移到底层DeFi场所，而Circle则专注于资格审核、包装过程以及机构入口的建设。

初期支持Morpho，后续计划扩展至Aave

在首次发布时，Circle选择Morpho作为cirBTC抵押借款的第一个借贷协议。Circle表示，计划在未来扩大对Aave及其他借贷市场的支持。

此外，对于关注Arc生态系统用户而言，时机至关重要。该服务的发布恰逢cirBTC在Arc网络上上线。据Circle称，cirBTC于6月在以太坊上推出，目前其网络可用性正在扩展。

Circle确认，其意图将这些机构借款流连接到更广泛的Arc环境中。这种方法可能会降低那些倾向于在单一链生态系统中使用USDC作为结算和支付资产的参与者的摩擦成本。

为何该结构对机构至关重要

Circle的模式反映了加密市场中机构投资者的持续需求：在不破坏现有托管安排的前提下，获得借款和类似杠杆的流动性策略。通过使用由Circle National Trust托管的比特币按1:1支持的cirBTC，Circle提供了一条通往链上信用的路径，同时在发行方一侧保持了清晰的托管链和代币支持关系。

这与早期旨在保留底层比特币托管权而不进行包装的一些机构设计形成了鲜明对比。此前市场上曾报道过另一种模式，例如Lombard与Bitwise合作开发系统，利用Morpho提供的借贷基础设施，针对托管中的BTC进行借款。当时的报道指出，该模型旨在避免将底层比特币转换为单独的包装资产，而是选择在不使用包装或桥接的情况下保持比特币在托管状态。

Circle选择引入cirBTC的决定表明了一种不同的权衡：包装代币使得更容易集成到支持ERC资产抵押的现有借贷市场中，同时Circle仍可为cirBTC指明特定的支持机制。

从更宏观的角度来看，这一发展符合一类面向机构的借贷平台趋势，即强调“合格托管”和控制抵押品，而非无限制的资产移动。此前，Anchorage Digital与Kaminu合作，使机构能够以存放在Anchorage Digital银行的质押Solana作为抵押品进行借款，避免了直接将抵押品移出合格托管的要求。同时，BitGo也通过投资组合框架扩大了其机构借贷努力，根据融资结构的不同，允许多种资产充当抵押品。

在此背景下，Circle的产品最好被理解为机构借贷栈的额外一层——它结合了发行人支持的抵押代币、通过Circle Mint提供的机构余额界面，以及在第三方协议上执行的DeFi借贷机制。

Arc主网发布时间表与以USDC为中心的路线图

该借款服务是在Circle刚刚推出Arc主网几天后发布的。Arc是一个围绕稳定币支付和金融市场用例设计的Layer 1网络。Circle对Arc的定位包括将USDC作为原生Gas代币，并支持BlackRock的BUIDL和Circle的USYC等代币化资产。

这种时间序列很重要，因为它表明Circle正在对齐其业务的两个不同部分：传输层（Arc）和金融层（稳定币发行、代币化以及现在的机构借贷）。对于投资者和开发者而言，这也提出了关于抵押品和流动性将在何处集中的实际问题——用户是将继续主要依赖以太坊进行DeFi借款，还是Arc的稳定币原生设计从一开始就会吸引活动？

与此同时，用户体验和风险的最大决定因素仍然锚定在设定借款利率和清算参数的第三方借贷市场上。这意味着，最终用户的实际影响可能会根据Morpho（以及后来的Aave等）如何为cirBTC构建抵押品因子和清算阈值而迅速变化。

未来观察重点

Circle的下一个里程碑——包括增加对Aave的支持并扩展借贷场所阵容，以及观察cirBTC在Arc与以太坊上的使用情况发展——将揭示这是否仅仅是一个增量产品发布，还是迈向更标准化、发行人协调的机构借款工作流程的一步。目前，机构参与者应密切关注特定协议的借款条款、清算行为以及资格要求，包括对纽约客户的排除。