华尔街银行预计未来一年净发行约1万亿美元短期国债

华尔街各大银行预计美国财政部在未来一年的短期国债（Treasury bills）净发行量约为1万亿美元。其中，美国银行预测约为1.07万亿美元，摩根大通预测为1.09万亿美元，而高盛集团则预计约为9610亿美元。

需要指出的是，上述数据仅为银行的预测值，而非官方宣布的1万亿美元发行计划。不过，这一趋势与政府当前的资金需求方向相符。财政部官方数据显示，其在7月至9月期间的净可市场流通借款预期为7390亿美元，10月至12月期间为6280亿美元；同时表示，10月的短期国债拍卖规模可能会再次增加。

为何选择短期借贷？

债券市场已日益清晰地反映出背后的原因：长期国债收益率已攀升至近二十年来的高位，30年期国债收益率近期触及约5.35%。这一状况已加剧了股市、抵押贷款及企业债务领域的融资压力。此外，尽管财政部曾推出高达60亿美元的国债回购计划，但未能使长期收益率显著下行。

短期国债的到期期限在一年以内。通过增加此类工具的发行，政府可以避免将当前高企的长期借贷成本锁定数十年之久。然而，这并不意味着债务成本会永远降低。

权衡之道：再融资风险

短期借贷需要频繁进行再融资。如果利率维持高位甚至进一步上升，政府必须反复以高昂的新利率替换到期的短期国债。这就产生了“再融资风险”（rollover risk），实质上是将当下的长期久期问题转化为对明日利率波动的更大敞口。

这种转变的背景是美国联邦债务总额已突破40万亿美元大关，而大规模的发行本身也是推高国债收益率的因素之一。

不过，市场对短期国债存在大量天然需求。货币市场基金持有巨额短期政府债务，稳定币发行商也将短期国债作为储备资产。因此，较高的短期收益率能够提升如USDC和USDT等产品背后的收益水平，这在稳定币储备资产的经济学结构中已有体现。