加密货币交易所竞相将华尔街市场引入全天候交易

Bitget 向机构客户提供全天候代币化股票及股票永续合约；Binance 正将永续合约扩展至外汇领域；Bybit 则推出了与传统金融（TradFi）挂钩、与永续合约绑定的全天候期权产品。在非交易时段的流动性，正成为衡量这些新市场成熟度的关键指标。 加密货币交易所正在将其交易基础设施延伸至数字资产之外，Bitget、Binance 和 Bybit 相继推出了在常规市场收盘后仍能保持对股票、货币及其他传统市场敞口的产品。最新的发布采用了不同的策略：Bitget 围绕代币化股票、股票永续合约以及机构级执行基础设施展开布局；Binance 通过推出美元/巴西雷亚尔（USD/BRL）永续合约进军外汇市场；Bybit 则进入了与传统金融永续合约挂钩的期权领域。 对于专业交易者而言，差异不仅仅在于交易时间的延长。更具决定性意义的问题是：当标的股票或货币市场休市时，仍有多少流动性可供使用？

Bitget：聚焦机构流动性

Bitget 为进入美国股票市场提供了两条路径：一是用于代币化现货敞口的 rTokens，二是用于杠杆做多、做空和对冲策略的股票永续合约（Stock Perps）。这两种产品均突破了美国正常交易时段限制，且符合条件的 rTokens 还可作为抵押品存入该交易所的跨资产统一交易账户中。 对于机构客户而言，更具参考价值的指标是执行深度。在7月5日至11日涵盖32只股票永续合约的基准测试中，Bitget 报告称，在中价5个基点范围内的订单簿总深度为697万美元；在10个基点范围内增至1,622万美元；在50个基点范围内达到5,592万美元。在最严格的5个基点区间内，该交易所在32只监控合约中有30只排名第一。 实际的盘后活动已初见端倪。8月26日，代币化英伟达产品 rNVDA 产生了3,850万美元的日交易量，涉及超过112,800笔交易，其中36%的交易量发生在美国市场休市期间。 这些数据并不意味着全天的流动性完全一致。Bitget 自身的机构指南也承认，当美国市场关闭时，周末的活动水平可能会较低。关键在于，在传统交易时段之外确实存在可衡量的流动性，而不仅仅是产品在技术上保持开放状态。

Binance：将100倍杠杆永续合约带入外汇市场

Binance 正通过 USDBRLUSDT 合约将永续期货引入货币市场，该合约追踪美元兑巴西雷亚尔的汇率。 该合约将于9月21日上线，采用 USDT 结算，最高杠杆倍数可达100倍。合约名义本金最低限额为5 USDT，最小变动价位为0.0001，每八小时进行一次资金费率结算，资金费率上限设定在-0.375%至+0.375%之间。 其定价结构在传统外汇市场休市时会发生变化。在外汇市场正常交易时段，Binance 使用第三方数据源作为指数价格来源。而在周末和市场假期，它切换至订单簿指数加权移动平均线（Orderbook EWMA），从自身订单簿中衍生参考价格。 这带来了特定的执行风险。由于传统的美元/雷亚尔流动性不可用，Binance 的订单簿承担了更多的价格发现负担。较薄的订单簿可能导致更宽的买卖价差和更大的滑点，而100倍的杠杆会放大相对较小的不利波动对持仓保证金的影响。 此外，还需考虑重新开盘时的缺口。Binance 的永续合约可以对周六和周日期间的新闻做出反应，但当机构流动性回归时，传统外汇市场可能会确立不同的美元/雷亚尔价格。 由于该合约尚未正式上线，目前尚无实时的周末价差或滑点历史可供评估。首批有用的测量指标将是订单簿深度、买卖价差，以及 Binance 周末价格与传统外汇重新开盘价格的差异。

Bybit：将模式延伸至期权领域

Bybit 推出了所谓的“首个全天候传统金融永续期权”（24/7 TradFi Perp Options），初期覆盖与 SpaceX 和 Nvidia 挂钩的合约。 不同于直接绑定交易所上市股票的常规股权期权，这些产品以 Bybit 的传统金融永续合约为底层资产。这使得期权市场能够在美国股市休市时继续保持活跃。 与永续期货不同，期权引入了不同的定价问题。期权的溢价不仅取决于底层合约的价格变动，还受隐含波动率和剩余到期时间的影响。因此，在常规股市重新开盘前，永续合约的大幅周末波动可能会同时影响方向性敞口和波动率定价。 Bybit 表示，初步发布后将推出更多与特斯拉（Tesla）、QQQ、SOXL 和美光科技（Micron）挂钩的产品，从而扩大通过该结构可用的与股权相关的敞口范围。

三家交易所，三条通往传统金融的路径

这些产品瞄准了传统市场的不同细分领域： * **Bitget** 将代币化股票与股票永续合约、跨资产抵押品以及机构级执行基础设施相结合。 * **Binance** 将永续期货引入外汇市场，以美元/雷亚尔为首发品种，最高提供100倍杠杆。 * **Bybit** 将基于永续合约的传统金融敞口延伸至期权，使其能在常规股市交易时间之外继续交易。 这些差异至关重要。代币化股票试图复制现货风格的敞口，永续合约引入了杠杆和资金费率，而期权则增加了波动率和时间价值成分。将所有这三类产品笼统地贴上“全天候传统金融”的标签，可能会掩盖它们在参考市场关闭时截然不同的行为特征。

真正的考验在于收盘后的表现

产品的可用性可以立即确立，但执行质量需要更长时间来证明。 Bitget 已经提供了一些证据：其 rNVDA 的活动显示，相当一部分交易量发生在美国交易时段之外，而独立的基准测试也已衡量了选定代币化股票的价差和滑点。 Binance 的外汇产品将在交易开始后提供不同的测试标准。其周末订单簿可与全球货币流动性回归时确定的美元/雷亚尔价格进行比较。Bybit 的期权将增加另一个变量，展示在传统股权底层资产不可用时，波动率是如何定价的。 对于机构交易者来说，这些测量指标比每个产品开放的时长更具揭示性。中价附近的深度、实现的滑点、买卖价差以及重新开盘时的缺口，将表明“全天候传统金融”究竟是发展成为真正具有流动性的市场，还是仅仅成为交易时间的延伸。