Hyperliquid 推出手动借贷功能，首日借贷资产达 2.69 亿美元

Hyperliquid 已在 HyperCore 基础设施上正式推出手动借贷功能。该功能允许用户以 HYPE 和 BTC 作为抵押品，借出 USDC 和 USDT。这一新功能采用了与 Hyperliquid 投资组合保证金系统相同的底层架构，同时赋予用户对借贷金额的直接控制权。

该功能的上线已引发显著的市场需求。据 Hyperliquid 披露，在上线首日，借贷资产总额已达到 2.69 亿美元。借款人需为贷款支付利息，而提供报价资产的用户则获得利息收益。利率会根据可用流动性的使用情况进行动态调整。

手动借贷如何改变用户体验？

对于 Hyperliquid 用户而言，主要变化在于他们可以在不出售现有抵押品的情况下进行借贷。例如，持有合格 BTC 的交易员可以将其作为抵押品借出 USDC，同时保留对 BTC 的风险敞口。此外，该功能还使标准 HyperCore 账户能够访问原本仅用于投资组合保证金的借贷基础设施。

此前，市场对于抵押品是原生 BTC 还是 UBTC（Hyperliquid 上使用的桥接版比特币）存在一定困惑。Hyperliquid 的公告中提及的是 BTC，部分用户质疑某些界面显示的资产是否为 UBTC。社区成员 Nick 澄清称，手动借贷并未创建独立的信用体系，而是将现有的 HyperCore 借贷系统开放给标准账户。这意味着用户可以在保持 HYPE 和 BTC 抵押品不变的情况下借出 USDC。

移除桥接或包装环节带来的摩擦，也可能使借贷变得更加实用。Ian Lee 指出，将原生 BTC 抵押品与稳定币流动性相结合是一种更简单的设置，因为用户无需在处理抵押品之前经历移动或包装 BTC 的额外步骤。

然而，这种便利也伴随着清算风险。如果抵押品价值大幅下跌，头寸可能会被清算。这意味着用户现在有了从 HYPE 或 BTC 获取流动性的新途径，但也必须管理债务、利息成本和抵押品水平，而不仅仅是持有资产。

Aave 和 MakerDAO 的经验教训：加密借贷中的潜在风险

Hyperliquid 进入的是一个已经历过多次重大借贷周期的市场。例如，在 2022 年 5 月的市场抛售期间，Aave 处理了约 1.09 亿美元的清算，未发生重大资不抵债事件。但在同年晚些时候，一起针对 Aave 的 CRV 头寸尝试导致了该协议在 v2 版本中的首次重大资不抵债事件——一名交易员借入大量 CRV 并卖出，与此同时该代币价格暴跌。随后，Aave 收紧了风险参数，包括借贷和供应上限。

MakerDAO 则提供了更早的警示。在 2020 年 3 月的崩盘期间，以太坊跌幅超过 30%，网络拥堵导致部分清算人无法在拍卖中正常竞争。Maker 最终留下了约 450 万美元无抵押的 DAI。Compound 也在同一轮崩盘中记录了其最高的清算数量。

这对 Hyperliquid 的启示是：借贷最难的部分往往出现在市场剧烈波动时，当抵押品价格下跌、借款人急于保护头寸、而贷款人同时要求收回资金时。Hyperliquid 采用的借贷上限、LTV（贷款价值比）限制以及清算后备机制表明，这些风险已被内置到系统中。

未来升级展望

与此同时，Hyperliquid 表示未来的网络升级将在其 HIP-3 系统中添加可选的许可市场功能（即 HIP-3*）。该功能将允许市场部署者和子部署者管理链上白名单，从而限制特定市场的交易者资格。