现实世界资产（RWA）期货交易量激增：九个月内从7.6亿美元飙升至1076亿美元
随着大宗商品、股票和首次公开募股（IPO）前合约在链上衍生品活动中的占比不断扩大，现实世界资产（RWA）期货交易规模在短短九个月内实现了惊人的增长。数据显示，RWA期货交易量从2025年10月的7.6亿美元攀升至2026年7月的1076亿美元。
RWA期货交易量超越加密资产
根据OKX与Token Terminal发布的联合报告，这一显著变化始于2025年10月10日的清算事件。当时，超过19亿美元的杠杆化加密期货头寸在160万个账户中被强制平仓。这一天的总清算规模约为此前纪录的九倍。
在此次抛售潮之后，比特币、以太坊和Solana等主流加密资产的期货市场份额有所下降，而与大宗商品、上市公司及非上市公司挂钩的合约吸引了更多的交易活动。九个月后，尽管支持市场复苏的资产类型发生了变化，但整个期货市场的未平仓合约总值已回升至10月之前的水平。
“未平仓合约”衡量的是仍然活跃且未被平仓的合约价值，有助于区分长期的持仓定位与交易者快速开仓和平仓所产生的短期交易量。月度数据显示，RWA期货交易量从10月的7.6亿美元激增至7月的1076亿美元，增幅达142倍。与此同时，加密期货在7月的交易量为1057亿美元，使得这两类资产的交易规模首次在报告期内大致持平。
报告指出：“2025年10月的单日事件重置了加密[期货]合约的交易格局。”RWA合约的增长主要源于石油、白银、半导体、存储芯片以及IPO前市场，而非传统的加密周期驱动。
交易模式反映现实世界事件影响
OKX和Token Terminal的分析显示，不同参照资产的期货合约呈现出截然不同的交易模式。与主要跟随比特币或其他加密资产走势不同，多个RWA期货市场会对影响其底层商品和公司基本面的新闻做出反应。
- 石油合约：在对伊朗实施打击后的九天内，西德克萨斯中质原油（WTI）期货的日交易量增长了149倍。报告将此变动归因于交易者对供应担忧和地缘政治风险的回应，导致油价重新定价。
- 大宗商品板块：大宗商品在1月成为最大的RWA期货细分领域，并在3月占该类别交易量的70%。然而，随着活动向股权挂钩合约转移，到7月其份额降至14%。
- 半导体与存储芯片：受内存价格上涨推动，四款芯片和存储相关期货的月度交易量从6亿美元飙升至453亿美元，引领了下一轮市场变化。
研究人员表示，每个类别的交易量均伴随着其所追踪的市场发展而增加。石油合约响应地缘政治事件，而半导体合约则在内存短缺及相关价格上涨期间吸引大量交易活动。“交易活动日益反映出每份合约所参照的基础资产的发展动态。”
IPO前期货展现强劲增长潜力
私募公司合约是另一大增长来源。IPO前期货在首次上市后的三个月内，月度交易量便达到了109亿美元。SpaceX在此期间引领了这一类别。
Coinbase推出了一款与SpaceX挂钩的永续合约，最高提供5倍杠杆。该产品全天候交易，以USDC结算盈亏，并设计为若SpaceX完成公开上市，可转换为标准永续合约。Coinbase强调，该合约提供的是价格敞口，而非股权所有权。持有者不会获得股份、投票权或对私募公司的直接索赔权。投资者在评估此类衍生品与传统私募市场持仓时，需明确这一区别。
交易所还警告称，基于估值的指数定价、有限的流动性以及IPO转换条款可能会使交易者面临剧烈价格波动和强制清算的风险。在产品发布时，美国、加拿大、英国、新加坡、印度和澳大利亚的用户无法访问该产品。
在SpaceX股份进入公开市场之前，链上衍生品已经允许交易者通过合成合约对公司进行定价。今年7月的一项审查发现，Hyperliquid通过HIP-3框架推出的SpaceX IPO前永续市场早在5月就已启动，比股票实际存在早了数周。OKX与Token Terminal报告中显示的109亿美元月度数据，展示了此类产品吸引交易量的速度，但这些合约代表的是价格敞口，而非对SpaceX或其他私营公司的所有权。
美国监管结构限制市场准入
对于美国交易者而言，RWA期货的增长并不意味着报告中统计的所有合约都可通过国内平台获取。产品可用性取决于运营场所、合约结构以及提供商是否具备所需的监管地位。
美国商品期货交易委员会（CFTC）负责监督美国的衍生品市场，包括指定合约市场、清算组织和注册中介机构。今年5月，CFTC员工发布了关于希望提供全天候交易和清算服务的受监管实体义务的指导意见。
Coinbase的SpaceX挂钩IPO前产品体现了全球可用性与美国准入之间的差异。尽管Coinbase在美国运营，但该交易所将美国用户排除在该特定合约之外，仅通过Coinbase Advanced在支持的司法管辖区提供该产品。
对于美国投资者而言，购买上市股票与开设与该相同公司或资产挂钩的永续期货头寸有着本质区别。股票赋予持有者对公司的所有权利益，而现金结算的永续合约则提供对参考价格变化的敞口，可能涉及杠杆、资金费率支付和强制清算。
RWA期货还可以追踪多种类型的底层市场，包括石油、白银、股票指数、个股和非上市公司估值。OKX和Token Terminal的数据根据合约参照的资产对这些合约进行了分类，显示了领导地位如何在九个月期间从指数转移到大宗商品，再到股票。
截至7月，在控制其他因素后，大宗商品合约占RWA期货交易量的14%，而在3月曾高达70%。随着半导体和存储名称的交易量上升至453亿美元，股权合约占据了首位，而IPO市场在其前三个月内已达到109亿美元。
