核心要点
该提案仍需获得监管机构的批准。
Bitnomial 将负责运营和清算合约。
美国客户的访问权限仍将受到限制（需许可制）。
目前尚未宣布推出 HYPE 相关合约。
此次公告涉及的是 Hyperliquid 平台，而非特定的 HYPE 代币。
Kraken 母公司 Payward 计划利用 Hyperliquid 基础设施为美国客户提供链上永续合约市场
Kraken 的母公司 Payward intends to deploy onchain perpetual-futures markets for U.S. clients using Hyperliquid’s infrastructure. The plan remains subject to regulatory approval, and the company has not supplied a launch date.
公告并未说明这些合约将追踪 Hyperliquid 的原生代币 HYPE。公告指出，市场将在 Hyperliquid 上运行，该平台可以托管与加密货币或其他合格资产挂钩的永续合约。初始合约列表尚未披露。
Kraken 已经为非美国客户展示了 HYPE 永续合约。然而，该产品与拟议的美国部署方案是独立的。
永续合约允许交易者建立多头或空头头寸，且没有固定的到期日。定期的资金费率支付有助于使其价格保持在基础市场价格附近。由于合约通常使用杠杆，相对较小的价格波动可能会产生更大的收益或损失，并可能触发强平。
公开订单簿置于受监管的结构内
该提案将责任划分为 Hyperliquid 和 Payward 拥有的三家受监管企业。拟议的美国交易处理流程如下：
- NinjaTrader Clearing 对客户进行入驻审核：注册的期货佣金经纪人（FCM）将开设并持有符合条件的客户账户。
- Bitnomial 创建和管理市场：其交易所将列出合约并制定适用的市场规则。
- Hyperliquid 在链上处理交易：其公共基础设施将负责订单匹配并记录交易活动。
- Bitnomial 清算和结算合约：其受监管的清算所将管理每笔交易产生的义务。
订单和已完成交易将记录在链上，而受监管的 Payward 企业将继续负责客户账户、市场管理和清算工作。如果计划获得批准，Payward 将成为首家在美国注册并在 Hyperliquid 上部署市场的交易所和清算所运营商。
使用公共区块链并不意味着开放访问
美国客户不能简单地连接任何钱包到 Hyperliquid 并开始交易。他们首先需要完成 NinjaTrader Clearing 的入驻流程。账户必须经过 NinjaTrader 和 Bitnomial 的双重白名单审批后，才能进入市场。
这种限制成为可能，是因为 HIP-3* 允许运营商将一个永续市场限制为仅批准的钱包，而无需关闭 Hyperliquid 现有的开放市场。当前的技术文档允许运营商在其场所内添加或删除用户、取消挂单、提交仅减仓订单以及移动抵押品。
这些控制措施可用于应对合规或风险事件，但仅适用于由 Bitnomial 运营的市场。其他 Hyperliquid 市场仍不受其控制。
HIP-3* 目前被标记为仅限测试网，其主网条款及 Payward 的监管批准尚未最终确定。
Payward 已提供美国永续合约——新场地是关键
受监管的永续合约并非 Payward 美国业务的全新事物。今年六月，Kraken 通过相同的 Bitnomial 和 NinjaTrader 基础设施，为符合条件的美国客户推出了无到期日的期货产品。
新的元素在于交易场所：Hyperliquid 将负责匹配和记录订单，而 Bitnomial 和 NinjaTrader 将继续处理服务的受监管部分。Payward 尚未说明客户将通过 Kraken Pro、NinjaTrader 还是其他界面进行交易，因此用户不应假设他们将通过 Hyperliquid 现有的前端访问市场。
六项产品细节仍未披露
Payward 描述了运营结构，但尚未提供交易者在决定是否使用该市场前需要了解的几项细节：
- 首批合约代表的资产
- 客户可用的最大杠杆率
- 接受的抵押品及保证金要求
- 资金费率的计算方式和支付时间表
- 交易、资金费和清算费用
- 剩余的监管批准情况及预期的上线日期
在这些条款公布之前，该提案确立了一条入市途径，而非一个 finished trading product。对于交易者而言，流动性、参考价格方法、保证金要求和资金成本的重要性，远超执行是否发生在链上的事实。
流动性将检验该模式的有效性
监管批准将确立美国期货运营商可以使用公共区块链，同时不丧失对客户资格和清算的控制权。但这并不能证明由此产生的市场能够吸引足够的交易者以高效运作。
首批合约的规格将展示 Payward 提供的具体内容。交易量、未平仓合约数、买卖价差和资金成本将显示，将市场放置在 Hyperliquid 上是改善了产品体验，还是仅仅改变了其技术位置。
本文仅提供信息目的，不构成金融、投资或法律建议。拟议的市场仍需获得监管批准，其合约、费用、杠杆率和上线日期尚未公布。
