智谱9月13日公告，公司完成约50亿美元（人民币约335亿元）新一轮融资，由约20亿美元股份配售与约30亿美元零息可转债共同构成。距离上一次7月配售融资约40亿美元，时隔仅两个月。

这是智谱自今年1月登陆港交所以来的第三次股权融资动作。从IPO到两次再融资，募资节奏持续提速，资金流向也高度一致——算力、模型研发与基础设施。

融资结构：折价配售叠加零息溢价转债

本次融资分两部分独立进行，互不构成条件。

股份配售方面，智谱以每股714港元向不少于六名机构投资者配售最多2196.5万股新H股，配售价较公告前一交易日（9月11日）收盘价793港元折让约9.96%，较过去五个交易日均价891.90港元折让约19.95%。配售股份占扩大后已发行股本约4.50%，预计所得款项净额约156.64亿港元。

可转债方面，智谱发行本金总额人民币201.4亿元、2027年9月到期的零息可换股债券，发行价为本金的100.5%，到期按本金赎回。初始转股价定为每股892.50港元，较公告前收盘价溢价约12.55%。假设债券悉数转换，将可转换为约2636.5万股新H股，占扩大后已发行股本约5.36%。债券预计所得款项净额约30.11亿美元。

零息意味着持有人不收取利息，溢价转股则意味着只有股价进一步上涨，转股才具经济意义——这一结构向市场传递了对长期股价的预期。

钱流向哪里：六成押注算力与下一代模型

根据公告，智谱拟将所得款项净额按以下比例分配：

• 约60% 用于下一代GLM基础模型及"完全自训练（Fully Self Training）"体系的研发，以及大规模训练、生产推理、算力资源及相关技术基础设施的部署与升级；

• 约15% 用于业务拓展、战略投资及潜在并购，包括对与AI技术具有互补性的公司或资产进行少数股权投资或控股收购；

• 约25% 用于优化资本结构、补充日常营运资金及其他一般企业用途。

公司预计上述款项将于2028年6月30日前悉数动用。

公告指出，随着公司持续推进下一代GLM基础模型、完全自训练体系及长程任务强化学习相关研发，以及MaaS平台需求持续增长，对训练及推理算力资源的需求相应上升。公司认为，"目前市场上优质算力资源的供给及交付条件较为有利，而算力资源从签约到部署上线需要一定周期，现阶段完成融资安排有助于使新增算力部署节奏与公司的扩张计划相衔接。"

股权结构影响

本次融资完成后，单一最大股东集团（由北京链湃科技发展中心等一致行动人构成）持股比例将从当前约28.58%（未上市股份+H股合计）逐步摊薄。假设配售完成且债券悉数转换，该集团合计持股比例将降至约25.89%，但公司公众持股量仍将高于扩大后已发行股份总数的10%，符合联交所上市规则要求。

公司同时承诺，自配售协议日期起至交割日期后60日内，未经联席配售代理书面同意，不得进行额外股权融资安排。

融资提速：两个月内二度出手

这已是智谱在资本市场的密集动作之一。

今年7月，智谱通过配售以每股1588至1698港元的价格发售约1980万股，融资约40亿美元。彼时，算力、研发和人才同样是主要用途。

再往前，今年1月，智谱完成港交所IPO，按每股116.20港元发行约3742万股新H股，全球发售（含超额配股权行使）所得款项净额总额约48.96亿港元。公告显示，截至2026年8月31日，IPO所得款项已悉数动用，7月配售所得款项已动用约34.92%。

三次融资合计，智谱从资本市场累计募集资金规模已超过百亿美元量级。

行业背景：大模型竞争进入资本消耗阶段

从更宏观的视角看，智谱的密集融资折射出大模型行业竞争逻辑的演变。

大模型行业的第一轮竞争，淘汰了无法持续迭代模型的公司。如今，智谱、DeepSeek、Kimi、MiniMax等少数玩家已证明自己有能力留在模型牌桌上。但下一轮竞争所需证明的东西正在改变——不仅是模型能力本身，更是能否获得足够算力、稳定运行大规模集群、整合国产芯片、压降训练与推理成本，以及最关键的，是否有足够资金持续投入这一切。

模型、人才、资本与基础设施，缺一不可。智谱此次50亿美元融资，很大程度上是在为下一阶段的竞争布局。