Hyperliquid未平仓合约量创近11个月新高

Hyperliquid上的未平仓合约（Open Interest，简称OI）已达到近11个月来的最高水平。DeFiLlama数据显示，9月4日该平台OI突破140亿美元大关，目前读数为146.69亿美元。

今年2月，该平台的OI曾触底至约47.6亿美元。这意味着在过去七个月中，OI增长了约210%。值得注意的是，这一增长过程并未出现爆发式飙升。从图表来看，自3月以来增长一直较为平缓，表明此次攀升在结构上不同于去年10月那种快速加杠杆式的积累。

Coinbase路由、CFTC评论及8.2亿美元代币解锁

在过去一个月中，发生了一系列对平台有利的事件。8月19日，Coinbase宣布其Base应用将采用由Hyperliquid驱动的永续合约产品，使用户能够访问涵盖加密货币、大宗商品和股票的290多个永续合约市场。这实际上为平台打开了一个巨大的分销渠道。随后一天，特朗普总统将监管争议推向焦点，他表示美国商品期货交易委员会（CFTC）正在积极努力将Hyperliquid引入美国本土市场。

此后，9月6日发生了992万枚HYPE代币解锁事件，价值约为8.2亿美元。这是上述事件中唯一可能动摇未平仓合约增长趋势的因素，但市场并未因此波动，且OI在次日便创下局部新高。

HIP-3构建第一波浪潮，核心永续合约构筑当前涨势

当我们深入分析驱动Hyperliquid未平仓合约增长的构成因素时，过去一个月的组成结构也发生了变化。年初，由开发者部署的HIP-3市场推动了OI的增长，其在平台总OI中的占比从18%上升至8月的34%以上，并突破了40亿美元。然而，目前的趋势已发生改变。上个月总OI增加了38亿美元，而hyperscreens的数据显示，HIP-3市场的OI减少了约2亿美元。

这种转变改变了增长的性质。核心市场将约99%的手续费用于回购HYPE代币，而开发者市场允许部署者保留其产生收益的一半。核心侧的增长更直接地惠及代币本身，而上个月的大部分增量规模正是来自核心侧。

Hyperliquid现占据永续合约去中心化交易所（DEX）76%的未平仓合约量

根据Artemis 9月8日的数据，被追踪的永续合约DEX总未平仓合约量为192亿美元，其中Hyperliquid独占146亿美元。Aster为25亿美元，Lighter为11亿美元，edgeX为5.986亿美元。列表中的其他所有平台均低于2.1亿美元。

这种差距才是这里真正的故事所在。直到2025年底，堆叠图表看起来竞争相当激烈，挑战者在10月高峰期占据了有意义的市场份额。一年后的今天，市场格局已经整合，Hyperliquid占据了大约四分之三的份额。目前显示的规模，是曾经集中在中心化交易场所的资金。

数字未能说明的一切

未平仓合约是未结持仓的名义价值。它并非流入平台的资本，也不指示方向。147亿美元的持仓可以由多头、空头或两者的平衡组合构建而成。更高的OI意味着如果价格剧烈波动，有更多仓位面临清算风险。2025年10月的情况正好证明了这一点。

它能衡量的是交易者愿意让资金停留在何处。在这方面，答案已经改变。