特朗普持续施压美联储降息之际，新任主席沃什下周或将面临一场艰难的政策抉择。

彭博专栏作家Claudia Sahm最新分析认为，眼下的关键已经不只是加息还是降息，而是美联储能否在政治压力与通胀风险之间守住政策独立性。他认为，随着通胀重新走高并长期维持高位的风险上升，加息或许重新成为值得考虑的选项。

华尔街见闻此前文章提及，9月4日，特朗普再次呼吁美联储降息，称高利率令美国处于“不公平的劣势”，并要求美联储及其“出色的新领导人”这次要“爱国”。与此同时，美国通胀仍明显高于2%的目标，市场目前预计9月16日会议加息的概率约为60%。

在这一背景下，分析称美联储下周大致存在三种政策路径，而不同选择不仅关系到利率走向，也可能进一步影响市场对沃什领导力以及美联储政策独立性的判断。

情景一：美联储在无沃什支持的情况下单独加息

在多名票委已明确倾向收紧政策的背景下，美联储内部“鹰派联盟”浮现的可能性不容忽视。

在上次维持利率不变的决议中，克利夫兰联储主席Beth Hammack、明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari和达拉斯联储主席Lorie Logan三名投票委员投下反对票，倾向加息。此后，理事Lisa Cook、Michael Barr及Christopher Waller也相继表示，将根据数据变化对潜在政策收紧保持开放态度。

Bianco Research的Jim Bianco指出，前主席鲍威尔自卸任后一直保持沉默。鲍威尔此前选择留在美联储委员会以维护机构独立性，外界因此不排除他在关键时刻加入鹰派阵营、支持加息的可能。

但如果委员会最终投票与主席立场相左，沃什与多数委员之间的公开分歧将成为美联储现代史上极为罕见的局面，市场对政策方向的疑虑可能随之升温，并进一步加剧利率市场和债券收益率的波动。

情景二：按兵不动，难逃“政治干预”质疑

按兵不动看似稳妥，但代价同样高昂。

若美联储在11月3日中期选举前将利率维持在3.5%至3.75%不变，外界很可能将其解读为受到政治压力影响，而特朗普近期的公开表态将成为最直接的佐证。Claudia Sahm指出，“对特朗普而言，绥靖并非有效策略”，并以Barr为例：后者此前辞职试图缓和关系，却未能换来压力减轻。

市场历史同样表明，投资者对政策过度宽松的容忍度有限。自美联储2024年底启动降息周期至2025年1月，10年期美债收益率累计上行约115个基点；2023年美联储停止加息后，市场也曾因质疑加息力度不足而再度抛售美债。

更关键的是，当前通胀并不支持暂停。PCE通胀率3.7%，明显高于2%的目标，自2024年底以来降温进程也已陷入停滞，超过一半的PCE分项仍以高于3%的年化速度上涨。

无论将通胀归因于中东冲突带来的能源冲击，还是AI投资热潮推高的计算机设备价格，都难以掩盖一个现实：部分冲击正在演变为持续性压力。维护公众对价格稳定的信心，仍是美联储无法回避的职责。

情景三：沃什领衔加息，以行动捍卫公信力

市场概率最高、也被认为是“最不坏选项”的路径，是沃什主导加息。

沃什上月在杰克逊霍尔的讲话被普遍解读为强烈鹰派信号。他明确表示：“我们必须确信，潜在通胀正以清晰且足够快的速度向目标靠拢……否则，我们还有工作要做。”结合当前通胀形势，这一表态已为加息提供政策依据。

但真正付诸行动，需要相当的政治勇气。特朗普已将利率政策与贸易政策强行捆绑，并威胁称若美联储不降息，将对存在贸易逆差的国家切断贸易往来。白宫可能的反应还包括进一步施加法律压力，以及推出新一轮经济干预措施。

尽管如此，从维护长期机构公信力的角度看，加息仍可能是更合理的选择。若美联储因政治压力放弃通胀管控，其在债券市场失去的公信力，可能远比承受来自白宫的批评更加惨重。