北卡罗来纳大学捐赠基金因早期投资SpaceX实现超额收益

截至6月的财年，北卡罗来纳大学（UNC）的捐赠基金收益率超过30%，其中绝大部分收益来自于该公司在上市前多年的一笔SpaceX投资。在此次IPO之前，这一单一持仓在北卡罗来纳大学管理公司管理的近150亿美元资产中占比高达约10%。UNC大约在2008年全球金融危机期间首次涉足对SpaceX的投资。

随着这笔旧投资如今开始兑现价值，美国其他几所大型大学的投资基金也终于从私营科技公司的强劲表现中获益。这种情况并非只发生在北卡罗来纳大学。经过多年落后于大盘后，一些主要大学的捐赠基金最终有望持平甚至超越更广泛的美股市场表现。

剑桥协会（Cambridge Associates）表示，部分基金的业绩可能会“显著跑赢”标准普尔500指数。该指数在截至6月30日的12个月内涨幅超过20%。负责全球捐赠基金和基金会业务的玛格丽特·陈（Margaret Chen）指出，最大的推动力来自“少数几家非常成功的私营公司”。她还预计，该行业的 median 回报率将“非常强劲”。

有些大学直接购买了这些股权，而另一些则通过私募股权经理间接持有。由于私人投资的估值周期比每日交易的股票更长，许多最终结果尚未公开。

SpaceX与AI押注助大学捐赠基金打破长期疲软局面

玛格丽特对今年的表现总结得相当清晰：“对于那些持有一些主要私募市场赢家股份机构来说，今年注定是突出的一年。”

即使是最高明的选股者，要持续跑赢任何宽基指数也是一项艰巨的任务，大多数人无法在长时期内 consistently 做到这一点。然而，大型大学捐赠基金并未遵循这一传统路径。

2008年金融危机之后，许多这类机构大幅增加了在私募股权领域的投资，导致其非公开交易资产的持仓量急剧增加。这在近年来反而成为了拖累。2021年的繁荣过后，私营公司的估值下跌，且反弹速度远慢于公开市场股票。此外，首次公开募股（IPO）和公司并购交易减少，使得投资机构更难出售持仓并将资金返还给投资者。

差距因此变得巨大。根据全国学院和大学业务官员协会（NACUBO）与Commonfund的研究数据，截至2025年6月的三年间，资产规模超过50亿美元的大学捐赠基金年化回报率为7.8%。而在同一时期，标普500指数的年化回报率为19.7%。

科罗拉多大学基金会也经历了类似的情况。该大学基金会管理的35亿美元投资组合在截至6月的年度内实现了20.3%的回报率，略低于标普500指数。这部分收益在很大程度上归功于自2009年起对该州进行投资的SpaceX。

尽管面临风险质疑，UNC仍坚持追加SpaceX投资

UNC通过彼得·蒂尔（Peter Thiel）于2005年创立的风险投资公司Founders Fund介入SpaceX投资。UNC管理公司是该基金的早期投资者之一。几年后，Founders Fund开始向埃隆·马斯克的火箭公司注资。

随后，大约在2009或2010年，Founders Fund再次联系UNC管理公司，要求其投入更多大学资金到SpaceX项目中。时任北卡罗来纳大学教堂山分校校长的霍尔登·索普（Holden Thorp）对此坚决反对。

“你们疯了吗？”霍尔登回忆当时他对投资团队说的话。当时，他认为建造火箭是一个风险极高的风投领域。他的顾虑在于成本：制造火箭费用高昂，而他并不相信SpaceX能够筹集到足够的资金来维持火箭的生产。

霍尔登说：“当时风投界有一句谚语，‘你永远不会想投资于‘弯曲金属’的行业’。你应该投资于那些成本低廉、能带来不成比例高回报的想法和技术。”

尽管如此，UNC管理公司还是继续推进了这项投资。霍尔登现在承认自己错了，并为投资团队没有听从他的建议而感到高兴。他还表示，整个事件很好地说明了为什么大学行政管理人员可能不适合为捐赠基金做出投资决策。

霍尔登表示，乔纳森·金（Jonathon King）和凯文·图尼克（Kevin Tunick）应归功于UNC在SpaceX上的成功持仓。乔纳森在2025年退休前担任投资运营负责人长达20多年；凯文在2023年退休前处理该基金的私人投资近15年。