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朋友们，昨晚有两只跟金融市场相关的大靴子落地了，股民们可以稍微宽点心了。一只是英伟达财报，一只是美国PCE数据。

聊这两件事之前，先说结论：由于美伊局势缓和，英伟达财报超预期，科技股被挤压的阶段可能告一段落了。美联储加息和国债收益率飙升造成的恐慌，也可能已经过去了。后市科技股、黄金有色、以及美日韩A的主要指数，应该以机会为主。浪起来吧。

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1

先说英伟达

老黄这次财报有几个关键点。

第一，营收和利润又双叒超预期了。不过有人认为超预期的幅度不及预期。听听，这是人话吗？

第二，管理层给出了2028年70%的增长指引，是市场预期的两倍。朋友们，对于半导体行业来说，提前一年给指引几乎没有先例，老黄直接给你画到2028年，支撑股市的目的不要太明显。

不过我个人对这种做法并不完全持批评态度。知道现在业内管英伟达叫什么吗？AI界央行。一方面英伟达自己作保，给小弟们出钱搞项目；另一方面，英伟达持有多家科技公司股权，这些股权价值从2020年的1亿美元增长到了现在的956亿美元。一荣俱荣，一损俱损，利益绑定，我才信你嘛。

第三，毛利率指引持续下行，两个季度最多下降4个百分点。这里面有rubin平台量产爬坡初期良率较低的因素，但最大的原因还是内存涨价。科技行业整体没到拐点，但内存涨价已经牵动了太多人的利益，未来上行斜率很可能要放缓，提起注意。

不过下游需求一点没萎缩的迹象。采购承诺从上个季度的1190亿直接翻到2790亿。老黄还说了，本来增长指引不是70%而是100%，是上游供不上才降到70%。这话不是吹牛，所以我最近在圈里的研究也以上游为主。

圈子开业钜惠所余天数不多，感兴趣的朋友请关注下方公众号：

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2

再说PCE

7月PCE同比3.7，核心PCE为3.3，小幅高于预期，市场定价美联储加息概率小幅上行。不过扣除价格因素的个人消费支出回落了，可能是美国版618提前消费的原因。但个人消费走弱，反而有利于控制通胀，是好事。

凯子最爱的截尾平均PCE仍保持稳定。翻译一下就是：核心通胀还算稳，这可能给凯子一点勇气，希望他过两天在杰克逊霍尔不要胡说八道。股民谢你了。

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3

回到市场

今天A股的总体趋势是资金从老登资产流出，重新回流科技股。原因就是英伟达这次财报确认了整个AI硬件行业的高景气度，确认了CPO光通讯从可选变成了标配，且带动光模块从800G向1.6T升级。

说到光通信，有个事儿挺有意思。知名牛散章建平，二季度新进了亨通光电前五大股东，持有3441万股，市值约22亿。亨通光电上半年营收420亿增长31%，净利润31亿增长93%，光通信业务营收增长超130%，毛利率超60%。

这位老兄二季度同时退出了西部材料、北方稀土、四川黄金、东材科技的前十大股东，转而新进了中际旭创、杭电股份和亨通光电，全是光通信和算力方向。

有人担心这些家伙在表演，毕竟数据截至6月30日，后面科技股就跌妈不认了。有这个可能，但这轮是全球股灾，几个内资是操控不了的。

川子那边也没闲着，其宣布禁止使用部分外国电力系统设备，阳光电源随即大跌。阳光电源海外营收占比超过60%，美国市场占15到20%，这一刀捅得可不轻。

但是特朗普给了能源部长120天的缓冲期，看样子这还是一次会面前的极限施压筹码，未必是实锤利空。

光伏行业最大的问题还是产能周期和内卷。锂电行业有些类似，但是有AI题材的提振，锂又是战略资源，会好一些。

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4

烧国债

最后聊点更宏观的。欧美各国的债务问题愈演愈烈，有高人支招了：把国债全烧了，账面上直接抹平！

注意，这里指的是物理意义上的烧和抹平。

提出这建议的是华尔街知名宏观策略师白赛蒙。他可不是随便说说或是阴阳怪气，而是有bear来。近期法国就有左翼政治人物呼吁直接注销18%的国债。再早一些，2011年美国还有议员提出过一项严肃提议：由财政部铸造一枚面值1万亿美元的硬币，代表美国政府的一屁股债，然后再把这一屁股给卖了，由财政部注销，借以解决当时迫在眉睫的债务上限问题。

毕竟债务凭空消失了，自然就不会再触及上限。

这种提法听起来很荒谬，但别误会，他们指的是把央行的债权给注销了，而不是民间机构或外国政府。有人说美国要出动美军进行强迫式赖账，这简直是扯淡。抢劫哪有收铸币税巴适？一顿饱和顿顿饱，连动物园的狮子老虎都能分清。

当债务逼近上限，政府还不起利息时，一般有五种应对方法：第一，人为压低利率，限制资本外流，有历史先例，川子政府已经在做了；第二，经济增长，税收自然增加；第三，开源节流，多收少花；第四，印钞买债，通胀化解债务的传统艺能；第五，就是直接抹平了。

相比印钞买债，抹平这种方式不用增加基础货币，还可以永久减少利息负担。但代价同样沉重——可能直接动摇财政信用。所以欧美不太可能真的这么做。

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