Hey 大家好！

上周出去玩没顾上看盘和更新，没想到等的大行情终于来了：只不过期盼的最后一跌没来，大饼反手三天涨了 22%，一口气破了 69K 和 76K 两道关口。我六成仓位踏空了。这期先回看我们三个月前的判断——信号对了，方向反了；再讲这波涨的成分、我的复盘、接下来怎么办。

1 两周行情：一根大阳线，两道关口

BTC/USDT 1小时图（Binance）| 2026.08.08 - 2026.08.23

前十天还是老样子：从 65K 慢慢阴跌到 62,535，成交量继续创新低，没人理。8月19日晚上突然变天，8月20日一根成交量 6 亿的大阳线直接从 65K 顶到 69K，再两天冲到 79,500，现在 77,300 附近。

这根阳线破了两道我们盯了三个月的线：短期玩家平均成本 69,420，和 True Market Mean 75,960——后者是 Glassnode 定义的"牛熊转换"门槛。上期我们给"不回测、直接涨上去"只留了 20% 的概率，结果走的就是这条，而且是最暴力的走法。

2 回看我们的判断：信号对了，方向反了

低波动率"变盘"信号 | 红框：7-8 月六周压缩，红箭头：8/20 垂直拉升 | Glassnode

这张图老读者很熟。第十九期（7月11日）我们第一次把它拿出来，标题就叫《暴风雨前的宁静，变盘在即》（点击回顾）：黄柱出现，说明短期和长期持有者的成本都不动了，买卖双方在这个位置同时力竭，在这个指标的历史里，黄柱之后几乎都跟着一波大行情。后来第二十、二十一期又反复提醒"弹簧还没弹完"。

结果呢？信号对了——压了六周的弹簧，8月20日一根线弹完。但方向我看反了：我一直在等它往下弹。

现在回头想，低波动率的含义本来就是"两边都没劲了"：边际卖盘多一点，就砸出一个坑；边际买盘多一点，就直接飞。两种情况原本是对等的，真正该做的是把两边的概率和赔率都算一遍、两边下注。我没有算，我选了往下——因为我空着仓，希望它往下。那不是判断，是愿望。 这是这次踏空六成最根本的一课。

3 这波涨的成分：起因和燃料

先说起因，两件事撞在同一天：

一是贝森特放水。 8月19日，美国财政部宣布把 10-30 年期国债的回购规模翻倍，从 20 亿美元提到至少 40 亿美元一次。10 年期收益率当天跌到 4.65%，次日贝森特又说"准备继续加码"。压了大饼三个月的"收益率太高"这座山，松动了。

二是白宫点火。 同一天白宫开加密峰会，特朗普公开敦促国会通过 CLARITY 法案。而且据小道消息说（未证实），他在他年费 10 万美金的“朋友圈”里喊单：做多 crypto。信号一出，情绪瞬间点燃。

再说燃料，这是重点。把这 27% 拆开看，大概是三股力量：

• 🔥 空头爆仓：8月19日全市场爆仓约 30 亿美元，史上第 8 大；其中 92% 是空头（27.4 亿美元），比特币一小时就清掉超过 10 亿美元的空单（CoinGlass 数据）。这是垂直拉升的主要推力。
• 💰 ETF 流入：周一到周四净流入 16 亿美元，2026 年最强的一周；周五再进 3 亿，五连流入。
• 🧱 卖盘早就耗尽了：横盘三个月、63K 换手 170 万枚，想卖的人早卖完了。上面没有卖压，一点火就是真空带。

拼起来就是：政策点火 + 空头踩踏 + ETF 跟进 + 上方真空。注意这个排序——燃料是空头和情绪，ETF 是跟进，而真正的现货需求还没起来：Coinbase 溢价指数仍然为负，Glassnode 说的是"杠杆在领跑，现货还没跟上"。

4 宏观：两周三件事 + 下周更密

① 8月12日 7月 CPI：温和

环比 +0.1%，同比 3.4%，核心 2.5%，全部符合预期。9月加息概率降到 42%。没引爆行情，但把通胀担忧又压低了一档。

② 8月19日 贝森特回购翻倍（见上）

③ 底色：收益率仍高，硬资产狂欢

10 年期收益率 4.6-4.7% 还是高位，但美元从 7月高点回落，黄金涨到 4,400 美元、油价回到 80 多。Glassnode 在 8月19日的周报里还在写"大饼没有参与硬资产的行情"——一周后它补课了。

下周比这两周还密 ⭐

• 🎯 8/28（周五）沃什在杰克逊霍尔的首秀。他自己说了：谈长期结构、不谈短期指引、"不受市场定价约束"。一个不给前瞻的主席，每句话都是信息，双向风险
• 📊 8/29 7月 PCE
• 📊 8/31 月线收盘——上期定的右侧信号①（月线收 63K 上方）正式验证
• 📊 9/16 FOMC、9月日央行（引线没灭）

5 反转确认了吗？

关键价格水位 | Glassnode | 2026.08.21

支持"反转"的：站上了 69.4K 和 76K 两道门槛；ETF 五连流入、量级升级；6 亿巨量突破；月线大概率收在箱体上方；底下是六个月的筑底和巨鲸吸筹。

支持"只是反弹"的：燃料是 30 亿爆仓，挤空从来不等于需求；三天 27% 没有回踩，筹码悬空；突破后订单簿上方卖墙在堆；头顶 83-86K 是三重阻力（Active Realized Price 83.2K、STH 高带、长期持有者的筹码墙）；收益率这座山只是松动，没有搬走；Glassnode 自己的"复苏确认"标准——收益率回落 + 已实现盈亏比回到 2 以上——一个都没到。

我的判断：底部已经确认的概率升到 90%；但"牛市已经启动"还没确认。 现在的定性是：箱体向上突破，进入确认期。

中期三剧本（未来 1-2 个月，全部重写）：

• 🐂 剧本一（45%）：回踩 69-72K 不破，再攻 83-86K——老阻力变支撑，ETF 持续、沃什不放鹰，反转确认
• 🔄 剧本二（30%）：69-80K 高位震荡——挤空燃料耗尽后横着，等月线、等 PCE、等沃什定调
• 🐻 剧本三（25%）：假突破，跌回 66K 以下——收益率压回来、沃什放鹰，重回箱体。判别线：跌破 69K 是警报，跌破 66K 是确认

6 踏空复盘：我还错在哪

第 2 节说了最根本的一条。这里再补三条，写给自己，也写给和我一样等了三个月的朋友。

错在贪。 一个月前我就判断 57.8K 附近大概率是底（点击回顾抄底2026（二十二）：63K 巨量换手——还要不要等最后一跌？），不会有四字头——这个判断比当时很多喊三四万的人都准。但判断对了之后，我却一直在等一根"再跌一点"的插针。为了不到 10% 的便宜，错过了两万美元的上行。

错在没算赔率。 当时价格 62k，判断 57k 是底，也就是往下的风险大概 5,000 美元，往上到现在 80k 的空间两万——1 比 4 的不对称。按这个赔率，应该是七成仓位覆盖上行、留三成应对下行，而不是空着仓等下跌。我把一道概率题，做成了赌大小。

错在没问"如果我错了呢"。 等插针的判断做出来之后，从来没认真推演过"插针不来怎么办"。等到市场变了——之前看空的人纷纷转多——我没去分析背后的原因，反而因为自己空着仓，选择性忽略了那些信号。先定仓位，再找证据，这是最危险的顺序。

错在和上一轮一样。 2022 年底大饼在 1.6-2 万横了几个月，所有人都在等更低：2 万等 1.6 万，1.6 万等 1 万。这轮一模一样：6 万等 5.7 万，5.7 万等 5.3 万。你永远在等最低点，就永远没有出手的时机——因为那不是交易计划，只是愿望。 这也是定投最大的价值：它逼你在不想动的时候动。

7 接下来怎么办：不追高，等 higher low 打满

踏空之后最容易犯的第二个错，是追高。两条理由让我忍住：

第一，真需求还没起来。 这波涨的是卖盘耗尽 + 情绪 + 空头爆仓 + ETF 跟进，现货数据还没有真正的需求信号。燃料烧完的行情，会给回踩。

第二，趋势反转也要讲结构。 现在有了 higher high——79.5K 远高于 6-7 月横盘期的高点 67K。创了更高的高点之后，按结构，接下来大概率会回踩出一个更高的低点（higher low），也就是一个高于 57.8K 的新低点。那个低点，就是上车的地方。

这次我把赔率算清楚了，计划也只有一条主线：

• 🎯 higher low，70K 附近（回测短期玩家成本线 69.4K）：剩余仓位打满。 理由是现在的风险结构已经反过来了：除非再来一次流动性危机，否则大饼再跌破前低、回到 5 字头的概率已经非常低——下行有限，上行更大。第 6 节算的 1 比 4 赔率该配七成仓，这次就按这个执行，不再留一手等更低。
• 🚫 77K 以上：不追。
• 🛡️ 极端情形——真有流动性危机、跌破 57.8K 前低：那就调用另一套资金接，我自己也会考虑小幅加杠杆。这一条只针对我个人的风险承受能力，不是建议。

定投的朋友照旧——这波你们已经吃到了，这就是纪律的回报。

🎯 下周重点关注

• 8/28 沃什杰克逊霍尔首秀——双向风险
• 8/31 月线收盘位置
• ETF 流入能否延续到第二周（右侧信号②）
• 69-72K 是否出现回踩企稳（higher low 的位置）

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以上只是个人学习分析总结，均不构成投资建议。中国大陆读者需遵守相关法规。

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--- 抄底2026 | 第二十三期 | 2026.08.23 ---