一、事件背景：英伟达商业模式颠覆性转变

2026 年 7 月 1 日，英伟达正式宣布推出全新 AI 基础设施合作模式，核心是从 "一次性卖 GPU 硬件" 转向 "与算力运营方长期收入分成"，标志着全球 AI 算力产业进入新阶段。

新模式两大核心机制：

首批合作方与规模：

·Sharon AI（澳大利亚）：计划部署最多 4 万块 GB300 GPU

·Firmus（数据中心建造商）：参与 AI 工厂建设运营

二、商业模式重估的核心逻辑

1. 英伟达：从 "芯片股" 向 "基础设施平台" 估值切换

·过去：一锤子买卖，卖完芯片就结束，业绩受硬件周期波动影响大

·现在：硬件销售收入 + 长期算力运营分成，收入结构更稳定、周期性减弱

·本质：从 "卖水龙头" 变成 "收水费"，绑定算力长期使用量增长曲线

2. 算力行业：从 "重资产门槛" 到 "轻资产扩张"

·过去：建算力集群需百亿级前期投入，中小算力厂商、区域性云商根本扛不住

·现在：英伟达信用支持降低垫资门槛，算力供给有望快速扩张

·结果：高端算力不再集中在头部大厂，算力民主化加速

3. 投资逻辑切换：从 "谁有 GPU" 到 "谁能运营算力"

市场交易重点将从 "谁能拿到 GPU" 进一步切换到 **"谁能运营算力、谁能提高利用率、谁能把算力变成持续现金流"**。

三、产业链利好标的分层梳理

按受益确定性 + 业绩弹性从高到低排序：

��第一梯队：算力运营/ AI 云服务商（模式直接对标，弹性最大）

核心逻辑：最直接对标英伟达新模式，国内算力运营商有望复制 "算力分成" 商业模式，估值从 "IDC 二房东" 向 "AI 流量运营商" 重估。

⚙️ 第二梯队：AI 服务器整机厂商（直接受益 AI 工厂建设）

核心逻辑：AI 工厂大规模建设直接拉动服务器订单，深度绑定英伟达生态的整机厂商最受益。

��第三梯队：光模块/ 高速互联（AI 工厂标配血管）

核心逻辑：AI 工厂万卡级集群对高速光模块需求暴增，800G/1.6T 光模块是 AI 工厂的标配。

表格

❄️ 第四梯队：液冷散热（高密度算力必备）

核心逻辑：AI 工厂高密度算力集群必须采用液冷方案，液冷从 "可选" 变成 "必选"。

��第五梯队：PCB / 先进封装等硬件配套

核心逻辑：AI 服务器高阶 PCB 用量翻倍，价值量大幅提升。

四、核心标的TOP5 深度点评

1. 润建股份（002929）—— 模式最对标，弹性最大

·核心看点：国内 Token 工厂模式标杆，与英伟达算力分成模式最对标

·业务进展：五象云谷 Token 工厂已落地，从 "算力租赁" 向 "Token 分成" 升级

·盈利弹性：毛利率从传统算租的 30%-40% 提升至 50%-70%，净利率有望翻倍

·算力规模：在手 7500P，规划 20000P，出租率 90%+

2. 工业富联（601138）—— 确定性最高，业绩最实

·核心看点：英伟达全球最核心合作伙伴，代工份额超 90%

·业务进展：深度参与 GB300、Rubin 平台及 DSX AI Factory 设计

·订单能见度：订单排至 2027 年，产能被锁定在英伟达未来数年增长曲线中

·估值优势：AI 服务器业务占比持续提升，估值仍有重估空间

3. 中际旭创（300308）—— 光模块绝对龙头，量价齐升

·核心看点：全球 800G/1.6T 光模块市占率第一，英伟达核心供应商

·技术壁垒：硅光良率达 95%，功耗降低 22%，成本下降 18%

·业绩弹性：1.6T 产品 2025 年 Q2 量产，2026 年净利润有望达 150 亿 +

·行业地位：具备全球行业标准制定话语权

4. 首都在线（300846）—— 出海算力稀缺标的

·核心看点：A 股稀缺的全球化算力服务商，跨境算力布局领先

·业务结构：海外节点占比 60%，服务出海 AI 企业，租金溢价高

·增长速度：智算云业务 2024 年同比 + 440%，2026Q1 净利润同比 + 280%

·稀缺性：跨境算力服务壁垒高，竞争对手少

5. 英维克（002837）—— 液冷认证最全，受益 AI 工厂普及

·核心看点：国内唯一三项液冷产品同时通过英伟达 Rubin 认证的厂商

·技术壁垒：冷板 + CDU + 快接头全栈液冷方案，Tier 1 合作伙伴地位

·需求爆发：AI 工厂高密度算力必须液冷，从 "可选" 变 "必选"

·增长空间：液冷渗透率快速提升，行业规模翻倍增长

五、风险提示

1.技术迭代风险：AI 技术快速迭代，若算力需求不及预期，可能影响 AI 工厂建设进度

2.竞争加剧风险：英伟达新模式降低算力门槛，可能导致算力供给过剩，租金价格承压

3.政策监管风险：AI 算力相关政策监管变化，可能影响行业发展节奏

4.估值过高风险：部分算力概念股短期涨幅较大，需警惕估值回调风险

5.商业模式验证风险：算力分成模式仍处早期，实际盈利效果需持续验证

投资建议：优先关注算力运营/ Token 分成赛道（模式最对标，弹性最大），其次是AI 服务器整机（确定性最高），再配置光模块/ 液冷等硬核配套。建议组合配置，分散风险。