思科公布了比华尔街预期更迅猛增长的上一财季业绩和本财季指引。

美东时间12日周三美股盘后，思科公布，截至2026年7月25日的公司第四财季，营收同比增长18%至创单季纪录的173亿美元，较市场预期高将近3%；非GAAP口径下调整后每股收益（EPS）同比增长23%至1.22美元，较市场预期高逾4%；调整后营业利润同比增长23%至62亿美元，较市场预期高近6%，调整后营业利润率达到35.9%。

AI成为本季度最大亮点。思科第四财季来自超大规模云服务商（hyperscalers）的AI基础设施订单达到40亿美元，占2026财年全年此类订单额93亿美元的43%。与此同时，产品订单同比增长35%，剔除超大规模云服务商后仍增长25%，显示需求并非完全依赖AI大客户拉动。

思科将上一财季的强劲表现归功于市场“对思科技术广泛且创纪录的需求”，这表明AI数据中心网络设备正在成为思科增长的新抓手。

更受关注的是，思科对本财年的指引明显高于分析师预期。该司预计，2027财年营收为722亿至734亿美元，区间中值较市场预期高约6%；预计调整后EPS为5.05至5.11美元，区间中值较市场预期高近6%。对于本财季，思科预计营收180亿至182亿美元，调整后EPS为1.32至1.34美元，同样均高于市场预期。

不过，财报公布后，思科股价走势并未延续最初的乐观反应。财报发布后，周三收涨近2.9%的思科股价先跳涨，盘后涨幅曾接近8%，随后转跌，盘后跌幅曾超过6%，显示在AI交易拥挤、股价预期较高、投资者对订单可持续性要求更严的背景下，短线资金选择重新定价。

分析认为，股价走势更多反映出，在思科公布基本面强劲、指引超预期的财报后，市场转而审视AI订单的可持续性、传统网络业务的依赖度以及此前股价预期是否已经提前反映。

第四财季，思科营收约172.5亿至173亿美元，高于FactSet统计的约168.4亿美元预期，也高于市场普遍预估的168亿至169亿美元区间；同比增长18%。

盈利端同样强劲。公司第四财季净利润38.6亿美元，合每股97美分；上年同期净利润25.5亿美元，合每股64美分。剔除部分一次性项目后，调整后每股收益为1.22美元，高于分析师预期的1.17美元。

从收入结构看，产品收入同比增长24%，是本季度增长的主要来源；服务收入则基本持平。这一组合说明，当前思科的增量更多来自硬件及基础设施需求回暖，尤其是AI数据中心、网络升级等资本开支相关领域。

运营效率也保持较高水平。公司调整后运营利润为62亿美元，高于市场预估的约58.5亿美元；调整后运营利润率为35.9%。思科还表示，2026财年以每名员工营收、非GAAP运营利润率和每名员工收益衡量，公司实现了30年来最高的生产率指标。

分业务看，网络业务仍是思科最重要的增长引擎。第四财季网络业务收入97.9亿美元，同比增长28%，在各主要分部中规模最大、增速也最突出。

其他业务也有增长，但节奏相对温和：

• 安全业务收入22.3亿美元，同比增长14%；
• 协作业务收入11.7亿美元，同比增长12%；
• 可观测性业务收入2.75亿美元，同比增长6%。

订单数据进一步强化了需求回暖的信号。第四财季思科产品订单同比增长35%；即便剔除超大规模云客户，产品订单仍同比增长25%。网络业务订单同比增长40%，并连续第八个季度实现两位数增长。

这组数据对市场来说很关键：它表明AI hyperscaler订单虽然是最亮眼的部分，但并不是唯一增长来源。企业网络、传统客户以及更广泛的IT基础设施需求也在改善，因此公司用“broad-based demand”来形容需求状况并不夸张。

本季度最具市场想象力的数字，是来自超大规模云服务商的AI基础设施订单：第四财季40亿美元，2026财年全年93亿美元。

对于思科而言，这意味着其在AI数据中心建设中的角色正在提升。过去，思科长期被视为传统网络设备巨头，核心业务集中在企业网络、园区网络、交换机、路由器等领域。随着AI训练和推理集群对高速网络、低延迟连接和数据中心互联需求提升，网络设备的重要性明显上升，思科试图在这一轮AI基础设施资本开支中争取更大份额。

彭博行业研究的分析师Woo Jin Ho称，预计AI动能仍将保持强劲。Raymond James分析师Simon Leopold则指出，思科Silicon One网络芯片产品线正在受益于竞争对手产品供应紧张，尤其是博通相关产品短缺带来的机会。

同时，思科今年已宣布重组，将资源更多投向AI市场，并计划裁减不足5%的员工。公司此前表示，相关重组可能带来最高10亿美元的遣散和其他一次性成本。换言之，AI不是单一季度主题，而是思科资源再配置的方向。

如果说第四财季业绩是“超预期”，那么指引更接近“明显上修市场预期”。

思科预计2027财年第一财季：

• 营收180亿至182亿美元，市场预期约168亿美元；
• 调整后每股收益1.32至1.34美元，市场预期约1.16至1.17美元；
• 调整后毛利率65%至66%；
• 调整后运营利润率35.5%至36.5%。

全年指引方面，思科预计2027财年：

• 营收722亿至734亿美元，市场预期约686.9亿至691.2亿美元；
• 调整后每股收益5.05至5.11美元，市场预期约4.80至4.84美元。

无论是季度还是全年，公司给出的收入和利润展望都明显高于市场预期，说明管理层对订单转化、AI基础设施需求和传统网络业务改善都有较强信心。

从利润率指引看，公司并未因为AI基础设施订单增长而给出明显承压的利润率预期。第一财季调整后毛利率65%至66%、调整后运营利润率35.5%至36.5%，与第四财季35.9%的调整后运营利润率基本处在同一水平区间。

除了收入、利润和订单，思科的剩余履约义务和现金流也有改善。

第四财季公司剩余履约义务（RPO）为467亿美元，同比增长7%。RPO通常被视为未来收入可见度的重要指标，增长意味着已签约但尚未确认的收入规模扩大。

经营现金流为54亿美元，同比增长27%，显示利润增长具备较好现金含量。第四财季公司还向股东返还32亿美元，包括每股0.42美元股息等资本回报安排。

对一家成熟科技硬件公司而言，强现金流和持续分红仍是投资者评估估值的重要支撑。思科的增长叙事正在被AI重新打开，但其股东回报属性并未消失。