最近两天我的粉丝群里面有人把SpaceX股价下跌的截图发了过来，并且还加了三个字：

"骗局吧？"

我看了一下这张图片。

2026年6月12日，SpaceX正式登陆纳斯达克，发行价为135美元，市值突破了2.1万亿美元。六天之后就涨到了225.64美元的历史最高点，在此之后的一周里每天下跌了将近17%，三天内总共下跌了27%左右。7月1日又下跌超过7%，当天收盘价为157.54美元。到7月2日为止，股价在157-159美元之间震荡，与最高点相比已经下跌了大约30%。

我第一时间没有认为是“骗局”，也没有认为是“机会”。

我所想到的是2015年的那个自己。

1.

 你认为自己在购买一家公司，实际上是在购买一个故事

首先说明一个事情：SpaceX是否为骗局、其股价是否为泡沫，这两个问题是不一样的。

火箭回收是真实的，星链卫星已经在太空中运行了，这并不是PPT。但是2万亿美元左右的市值又是根据什么样的逻辑来定价的呢？

行业内有这样一个说法叫做“信念估值”，即一个公司被赋予的价值，并不是根据它现在能够赚到多少利润来决定的，而是在于人们相信它将来可以赚多少钱。

特斯拉在亏损的时候，它的市值就已经比通用和福特加起来还要高了。当时也有不少人认为这是个骗局。目前特斯拉已经成为全球市值最大的汽车制造商之一。

但是这几年来，在A股中还有多少“信念估值”的公司最终归零了呢？你试着自己数一数。

信念估值并不是骗局，而是一次压力测试，考验的是你手里的钱和你的耐性，哪一个先撑不住。

这就是我看到这件事情想要说的第一层意思。

2. 

大涨了67%之后又跌回到30%，

不能叫做暴跌

我炒股已经二十多年了，一个基本判断能力就是：看一只股票的时候要看到它是怎么跌下来的，并不是只看跌了多少。

SpaceX 发行价为 135 美元，在六天之后上涨到了 225.64 美元，涨幅约为 67%。然后回落到现在的 157 美元左右，相比最高点下跌了大约 30%，但是相对于发行价来说，仍然上涨了约 16%。

你说这叫暴跌？

这是涨多了之后正常的换手。

2015年上证指数由3000点上涨到了5178点，涨幅接近73%。当时我看到这个数据的时候眼睛发亮、手心出汗、空气中弥漫着一种要燃烧的感觉。我认为这是行情也是机遇。

那么之后发生的事情大家应该都知道了。

使我归零的原因并不是我买错公司了，而是我没有分清楚“涨得快”与“值得涨”的区别。

SpaceX上市之后的表现与2015年的走势非常相似，在极度兴奋之后迅速换手。在高位买入的人现在确实被套住了；但是说这是骗局，在逻辑上是站不住脚的。

一只烂股票下跌80%，这就是价值回归；而一个好公司的股票上涨了67%之后又下跌了30%，这就叫获利了结。

上涨之后又下跌，并不是骗人的，而是正常的市场价格发现的过程。

3、

散户真正的毛病就是：

总是等到故事最响亮的时候才去买票

我毕业之后在一家互联网大厂做品牌操盘，做了一个完整的产品周期——从0到日活百万，然后迅速衰落。

当时我发现了一个规律，用户数量最多的时候，往往是产品开始走下坡的前夕，因为那时候传播最广、最多的人听说、争先恐后地涌入，但是核心玩家已经开始退出了。

资本市场的逻辑是一样的。

一个股票被写入了新闻里，被谈论在饭桌上，被转发到朋友圈中去，那么它的故事就已经传播得很远了。最后一批知道消息的人就是最后一批买的人，也是接盘的人。

这并不是阴谋，而是传播的自然规律。

SpaceX上市的消息铺天盖地的时候，有人问我是否要买入，我没有给出建议，但是我的内心有个判断：当我们都知道了这件事的时候，最先知道的人可能已经等着我们来接了。

这是我的个人看法，并不表示正确或错误，但是这条逻辑我已经用了好多年了，它帮助我避免了很多买入高位的股票。

怎样才能知道某只股票是“故事顶”还是“价值底”，我的一个习惯就是：

定性三问，在每次买入之前都要问自己：

这家公司的盈利方式可以一句话概括出来吗？（如果不能说清楚的话，就表示你是在买故事）

它现在所对应的盈利预期是哪一年的？（对于十年后的情况，则需要打折）

假如它明天就从新闻中消失了，我会继续持有它吗？（如果不买的话，你就买了热度而不是价值）

买故事是可以的，但是要明白自己是在买故事，并不能把故事当成基本面来对待。

4、

这件事情对我们的A股投资者有什么好处

一些已经得到证实的重要数据如下：

SpaceX 2025年的全年收入为186.7亿美元，但是同期净利润却亏损了49.4亿美元，在高速扩张的过程中仍然在不断烧钱。目前市值约为2.08万亿美元，对应的市销率超过100倍。

相比之下，在贵州茅台市值最大的时候，它的市盈率也只在七、八十倍左右，并且是有真实的利润作为支撑的。

一家市销率大于100倍并且长期亏损的企业，你所支付的每一笔钱都只是给“未来”的故事定价，并不是给“现在”的利润定价。

SpaceX预计在2026年7月7日被纳入纳斯达克100指数，届时会引发大量的被动基金的强制买入。这是一次确定性的事件，对短期股价起到支撑作用——但是这只是技术上的买入，并不是基本面的好转。弄清楚了这两者的差别之后，就可以判断出当时反弹的程度是否值得参与了。

这样的逻辑在A股中也很常见。某某概念股，主营业务年利润为三千万，但是市值被炒到了三百亿，市盈率达到了一千倍。它不是骗局，而是市场给“故事”一个价格。

但是故事与盈利之间的时间差，有时是三年，有时就是一辈子。

这件事给我带来的启示有三点，我正在用着：

用盈利来证明故事的真实性，而不能用故事来代替盈利。公司的年度财务报告是检验故事是否实现的唯一标准，不可以使用PPT或者发布会来代替。

用仓位控制故事被曝光的程度。如果你真的看中了一个远期的故事，那么仓位不要超过总资产的10%，剩下的90%可以投向收益已经可以预见的标的上，这样既参与了故事又控制住了风险。

用时间框架匹配估值逻辑。三年之内能够实现的故事和十年之后才实现的故事，持有逻辑是不一样的。前者可以等待，而后者所要求的是真正的长期主义，并不是口头上的。

故事是可以买的，但是价格决定了你是否能全身而退。

写在最后

SpaceX是庞氏骗局吗？

我认为技术是真实的，估值是高的，波动是正常的。

克鲁格曼说这是庞氏骗局，桑德斯又补上一句贫富差距大，另外有人提出要持有十年。三者并存，表示此事尚无定论，市场仍以价格来作答。

另外需要注意的一点是，SpaceX 发行债券的评级被标记为垃圾级别，在债券市场上人们的嗅觉一般要比股票市场更敏锐一些。股价代表的是梦想，而债券则代表着还不了的钱。两个市场给同一家公司不同的信号，这就是最值得研究的地方。

真正的骗局就是你不知道它的商业模式是什么，但是看到别人赚了钱就冲进去。

这并不是SpaceX的问题，而是自己人的原因。

2015年清零那次并不是因为买了个烂公司，而是在购买的时候根本没有想明白自己到底在买什么。现在的我回想起来还会觉得后背发凉，并不是当年的亏损，而是当时的自己太无知。

你手里的股票中有没有哪一只，说不清它主要靠什么赚钱？欢迎留言