京东二季度营收仍处于调整期，但利润表现明显回暖，核心零售业务与外卖亏损改善共同推动盈利能力提升。

8月13日，在2026年第二季度业绩电话会上，京东管理层将当前盈利趋势定性为一个“明确转折点”。二季度，公司归属于普通股股东的非GAAP净利润同比增长21%至89亿元人民币，京东零售毛利率和营业利润率均创促销旺季历史新高；与此同时，城市外卖业务亏损同比收窄超过50%，成为利润改善的重要来源。

相比之下，收入端仍受到高基数以及电子家电品类承压的影响。二季度，京东总营收同比下降2.9%至3464亿元，京东零售收入同比下降4.7%至2950亿元。不过，公司CEO许冉在电话会上表示，业务动能已于6月企稳回升，公司预计三季度零售业务将恢复营收正增长，并维持健康的净利润水平。

管理层指出，电子产品与家电品类的高基数压力将从三季度起逐步缓解，超市、医疗保健及工业品等一般商品品类保持韧性；随着平台流量扩大，广告收入也有望进一步加速增长。与此同时，京东上半年已完成约10亿美元股票回购，自2023年以来累计向股东返还约130亿美元。

海外扩张方面，欧洲业务品牌Joybuy已连续两个季度实现收入翻倍。不过，管理层强调，相关投资节奏将保持“规范且可控”，业务亏损率也已环比改善。

外卖亏损收窄，盈利拐点显现

外卖业务亏损同比收窄超过50%，是本季度盈利改善的一大看点。

许冉在电话会开场时，将外卖亏损明显收窄视为公司盈利走势出现“明确转折”的重要依据。这意味着，在经历前期大规模投入后，外卖业务正在进入亏损逐步收敛的阶段。

与此同时，京东仍在推进海外及下沉市场等新业务。

海外业务Joybuy本季度继续强化欧洲本地化服务，包括家电整合配送和安装服务，并在两个季度内实现收入翻倍。下沉市场成为强劲的增长引擎，季度活跃客户同比增长超过40%，贡献二季度40%的新增活跃客户。

许冉表示，这两项业务本季度战略投入环比有所增加，但仍处于公司既定预期范围内，整体执行继续遵循投资回报率纪律。

AI深化赋能核心业务，战略重心转向用户质量与生命周期价值

除盈利改善外，京东也在进一步将AI和自动化技术嵌入核心业务流程。

在电话会上，许冉表示，公司正在升级搜索推荐和广告定向投放引擎，并推进自研AI购物代理产品。在物流端，京东物流的大语言模型被用于自动化运营体系，为需求预测、采购、客服及物流等环节提供实时智能决策支持。

管理层同时强调，公司当前战略重点已经从快速获取用户转向提升用户质量和生命周期价值，通过更精细的生命周期管理，将新增用户转化为高黏性用户。

此外，家政服务收入二季度实现快速增长；截至二季度末，京东汽车服务线下门店已覆盖全国超过1000个区县。

三季度零售业务有望重回正增长

展望下半年，京东预计电子家电业务增速将较上半年改善。一方面，去年同期高基数压力逐步消退；另一方面，公司希望依托供应链能力，更好应对消费电子价格周期带来的压力。

许冉在电话会上表示，京东已经看到6月以来的业务动能企稳，并预计三季度零售业务将重新实现营收正增长。

从当前经营表现看，京东下半年的核心任务已经从单纯追求收入增长，转向收入修复与利润改善并重：一边推动零售业务重回增长轨道，一边继续压降外卖等新业务的投入强度，同时通过供应链效率和AI能力提升利润率。

管理层重申，核心零售业务将继续推动供应链全链条效率提升，新业务则将在严格财务纪律下释放战略价值。随着外卖亏损持续收窄、零售利润率改善以及AI逐步进入核心业务，京东正试图将二季度的盈利改善转化为更持续的经营拐点。

电话会全文如下：

您好，感谢您参加京东 2026 年第二季度财报电话会议。现在，所有参与者都处于只听模式。在管理层进行陈述后，将有问答环节。今天的会议正在录音。如果您有任何异议，您现在可以挂断。现在，我想将会议交给今天的主持人。

投资者关系：
谢谢，运营商。大家早上好。欢迎参加京东 2026 年第二季度财报电话会议。今天和我们在一起的有京东首席执行官许冉女士和首席财务官单甦。许女士将以她的开场致辞开始，单先生将讨论财务业绩。然后我们将开放电话会议，接受分析师的提问。请注意，除非另有说明，本次电话会议中的所有比较都将与 2025 年同期的业绩进行比较。在将电话交给许女士之前，让我简要介绍一下安全港声明。

请记住，在本次电话会议期间，我们的评论和对您问题的回答仅反映管理层今天的观点。我们将包含前瞻性陈述。请参考我们 IR 网站上收益新闻稿中的最新安全港声明，该声明适用于本次电话会议。我们将讨论某些非 GAAP 财务指标。请参考收益新闻稿中非 GAAP 指标与可比 GAAP 指标的对账。另请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有数字均以人民币为单位。有了这些，让我们将电话交给我们的首席执行官许女士。许女士，请讲。

许冉，首席执行官：
感谢大家参加我们 2026 年第二季度财报电话会议。我们在第二季度以符合预期的稳定表现收官，在宏观和行业逆风中保持了强大的运营韧性。

在应对高基数比较、消费电子上游价格压力和不断变化的宏观动态的同时，我们对高质量发展的承诺转化为了强劲的盈利能力。最值得注意的是，第二季度标志着我们盈利能力轨迹的决定性转折点。我们的非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润同比增长 21%，达到 89 亿元人民币，这得益于京东零售健康的利润率扩张和京东外卖亏损的减少。特别是，京东零售的毛利率和营业利润率在旺季促销季均创下历史新高。

而京东外卖在第二季度的亏损同比收窄超过 50%。这一表现凸显了我们商业模式的独特优势。即使在复杂的外部环境中，它也能持续使我们深化供应链能力，释放整个商业生态系统的运营效率，并推动持续的利润扩张。

接下来是我们的运营亮点，我想分享本季度的三个关键发展。首先，我们在本季度保持了健康的用户势头，同时显著提高了营销效率。在关键指标方面，包括月活跃用户数、季度活跃客户数和会员数，我们保持了两位数的同比增长。我们的 6 月 18 日大促活动也创下了购买用户的新纪录。重要的是，我们在精简集团层面营销费用的同时，通过增强运营效率和京东外卖及京东零售的营销优化，实现了用户扩张。

我们在第二季度保持了高质量的用户势头，主要得益于现有用户更深入的参与。值得注意的是，我们提供多样化服务以满足用户（音频不清）需求，例如医疗保健、家庭服务和汽车后市场服务。

与我们的用户产生了强烈共鸣，促进了更深入的用户参与和粘性。在医疗保健方面，我们为用户提供从咨询、药房到现场护理的全套线上线下服务。在家居服务方面，第二季度收入同比增长迅猛。

在汽车后市场服务方面，截至第二季度，我们的京东养车线下服务门店已覆盖中国超过 1000 个区县。总体而言，这反映了我们从快速获取用户向提升用户质量和终身价值的战略转变。通过规范化的生命周期管理，我们正在成功地将新用户转化为具有高度粘性的忠实客户。其次，核心的京东零售在第二季度实现了有韧性的收入表现，同时继续释放盈利潜力。进入第三季度，我们预计京东零售将达到一个转折点，重新加速进入积极的收入扩张，同时保持健康的盈利能力。

从品类表现来看，尽管第二季度电子产品和家电的收入受到高比较基数和上游价格上涨的影响，但我们的市场地位和用户心智份额在这些市场动态中保持稳固。

展望下半年，我们预计该品类的收入增长将比上半年加快，因为高基数比较效应减弱，我们强大的供应链优势使我们能够更有效地应对消费电子产品的价格周期。

一般商品在第二季度保持了健康增长。特别是，我们的超市品类仍然是一个关键的亮点，实现了近两位数的同比增长，并拥有经过验证的多年记录。京东超市已成为对用户和供应商最具吸引力的平台。

这一成功有力地证明了我们的核心理念——不懈追求卓越的用户体验、成本优化和运营效率——如何转化为可持续的市场领导地位。其他一般商品品类，如医疗保健和工业品，在本季度也实现了稳健的两位数增长。

在我们由供应链效率和强大用户心智份额支持，进一步挖掘巨大潜在市场的同时，我们对今年剩余时间及以后的执行充满信心。除了实现有韧性的收入表现外，京东零售在第二季度还实现了盈利能力的进一步提升。

其毛利率同比增长 1.3 个百分点，达到 18.5%，主要归因于两个驱动因素：深化供应链规模效益和由高利润率的市场平台和营销收入（特别是广告收入的快速增长）支持的有利收入结构。

京东零售的营业利润率增长 7 个基点，达到 4.6%，创下旺季促销季的新纪录。除了毛利率扩张，这一表现也反映了我们以投资回报率为导向的营销支出。这使我们能够将更多资源投入到研发能力上，这与我们的长期业务战略完全一致。

转向新业务，通过专注于运营效率，我们大幅减少了新业务的亏损，特别是京东外卖，同时保持对我们战略路线图的规范执行。在第二季度，京东外卖保持了健康的订单量势头，同时总亏损同比收窄超过 50%。在仅仅一年的执行中，京东外卖实现了单位经济效益的显著快速改善，这得益于我们不懈地推动运营效率和收入多元化。展望未来，我们看到外卖业务的单位经济效益还有进一步优化的空间，同时我们将继续挖掘其与核心零售业务的跨部门协同效应。

我们的 Joybuy 和京喜业务沿着各自的战略路径稳步推进，并严格遵守投资回报率原则。在本季度，Joybuy 通过其快速可靠的履约和优质的本地化服务（如家电的集成配送和安装服务）在欧洲增强了竞争优势。通过直接解决当地消费者的痛点，Joybuy 正在建立更高的用户留存率，并在两个季度内收入翻倍。京喜继续深化在低线市场的渗透，季度活跃客户同比增长超过 40%，并在第二季度贡献了 40% 的新活跃客户，为我们的生态系统解锁了有价值的增量用户池。虽然这两个业务的战略投资均环比增加，但所有支出都受到严格约束，且完全符合我们的预期。

除了运营执行，我们在第二季度加速了人工智能和实体自动化更深入地整合到我们的核心价值链中，涉及需求预测、产品采购、智能客户服务和全栈物流自动化。对于下一代购物和转化，我们正在积极升级我们的搜索推荐和广告定向引擎，以及我们专有的 AI 购物助手，利用人工智能锐化用户意图匹配和流量分配，从而为我们的品牌合作伙伴带来了用户参与度、转化率和投资回报率的切实改善。

在企业生产力和效率方面，在内部，我们正在将生成式人工智能无缝集成到自动化客户服务和跨部门工作流程中。这种深度整合正在带来可衡量的进展，提高客户满意度，同时从结构上优化我们的成本结构，并推动长期运营效率。在物流自动化方面，我们在实体物流自动化方面的进展为我们在优化成本结构和运营效率方面提供了巨大的空间。在仓储和分拣方面，通过京东物流在更多仓库和产品类别中扩大部署我们专有的"货到人"解决方案。在自动驾驶配送方面，截至第二季度，京东物流已在全国超过 20 个省份部署了数千辆地面车辆。我们正在深圳推出首条 24/7 夜间自动驾驶配送路线。为这种自动化提供动力的是我们的物流大语言模型，它在我们专属的自动化操作框架内进行实时智能决策。

总之，我们的团队在整个第二季度以战略一致性和韧性执行了任务。展望 2026 年下半年，我们将继续全力致力于我们的战略优先事项，同时对不断变化的宏观趋势做出灵活响应。我们的核心京东零售业务将继续推动供应链各环节的效率提升，而新业务将在保持严格财务纪律的同时释放战略潜力。结合我们集成的人工智能能力，我们有信心建立一个有韧性的业务，能够在所有市场周期中实现高质量、可持续的发展。有了这些，让我把电话交给单先生。

首席财务官：
谢谢，许女士。大家好，感谢大家今天参加电话会议。在第二季度，我们实现了以强劲的利润扩张为支撑的高质量财务表现。由于电子产品和家电的表现受到高比较基数的暂时抑制，导致总收入同比下降 2.9%。

我们的核心长期增长驱动力，包括一般商品品类以及市场平台和营销收入，保持了健康势头。同时，面对外部挑战，我们更加专注于供应链能力和运营效率，这一举措在我们的利润上得到了明显回报。

我们的非美国通用会计准则净利润在第二季度同比增长 20.8%，达到 89 亿元人民币，净利润率扩大 0.5 个百分点至 2.6%，这得益于京东零售强劲的盈利能力以及京东外卖持续的财务优化。进入下半年，我们有信心在收入方面恢复正增长，同时通过我们的供应链优势和强大的执行力进一步释放盈利能力。

除了稳健的财务表现，我们仍然致力于股东回报。今年上半年，我们共回购了约 6990 万股 A 类普通股，相当于 3490 万股美国存托股，总额为 10 亿美元。这约占我们截至 2025 年 12 月 31 日已发行普通股的 2.5%。

现在让我们来看第二季度的财务表现。第二季度总收入为 3460 亿元人民币，同比下降 2.9%，因为我们应对了短期的品类动态。从结构来看，我们的产品收入在不同品类间表现不一。电子产品和家电在高基数效应和上游元器件价格上涨的双重压力下进行了管理。

一般商品仍然是一个有韧性的增长支柱，由超市品类引领，本季度保持了近两位数的快速增长。这凸显了我们在不同市场周期中的多引擎增长模式的实力。

展望第二季度下半年，我们预计随着我们通过卓越的产品选择、价格竞争力和服务质量持续提升用户体验，各品类的增长势头将加速。

第二季度服务收入同比增长 6.8%。其中，市场平台和营销收入增长 8.3%，主要受广告收入增长加快推动。

虽然由于高用户流量基数，增速较前几个季度有所放缓，但市场平台和营销收入持续超过产品销售增长。我们预计这种结构性趋势将持续，成为我们长期利润率扩张的重要驱动力。

本季度物流和其他服务收入同比增长 5.9%。随着我们外卖业务从本季度开始度过最初推出阶段并进入完整的同比可比时期，增长速度趋于正常化。

现在让我们来看部门表现。第二季度京东零售收入为 2950 亿元人民币，同比下降 4.7%，符合预期，因为我们应对了品类特定的空间效应和市场动态。值得注意的是，随着我们在供应链和用户体验方面的持续努力获得牵引力，6 月份势头有所回升。我们预计这种复苏轨迹将在第三季度进一步巩固，使京东零售重新回到正收入增长。

在盈利能力方面，京东零售在第二季度取得了卓越的成绩。毛利率同比增长 1.3 个百分点，达到 18.5%。这标志着京东零售连续第 17 个季度实现毛利率同比增长，有力地证明了我们能够在市场周期中持续释放利润潜力。

此外，京东零售第二季度的非美国通用会计准则营业利润达到 135 亿元人民币，营业利润率增长 7 个基点至 4.6%，创下促销季的历史新高。我们在增加研发能力投资的同时实现了这一里程碑，这得益于毛利率扩张和营销效率的提升，为我们提供了极大的财务灵活性，以便为长期增长进行稳步再投资。特别是，京东零售的营销费用率连续第四个季度同比下降。

总体而言，这组结果清晰地证明了我们商业模式的韧性。我们不断深化的供应链能力和有利的收入结构可以有效缓冲短期的收入波动，通过运营质量而非简单的规模扩张来驱动更好的盈利能力。

转到京东物流，其第二季度收入同比增长 24.3%，达到 681 亿元人民币，主要受即时配送服务的增量贡献驱动。京东物流的非美国通用会计准则营业收入达到 23 亿元人民币，同比增长 15.6%，营业利润率为 3.5%。京东物流近期的利润率波动主要归因于平台因素，而京东物流其余业务则保持了健康的盈利轨迹。

转向新业务。第二季度收入为 73 亿元人民币。同比下降是由于即时配送收入的确认从新业务转移至京东物流，该调整于 2026 年第一季度生效。

该部门的盈利能力显著改善，营业亏损同比大幅收窄至 99 亿元人民币。这主要由京东外卖亏损减少超过 50% 驱动，突显了我们通过精简运营、收入多元化和在市场竞争正常化背景下严格的 ROI 纪律，在优化其单位经济学方面的强大执行力。我们有信心外卖业务将在今年剩余时间内继续实现显著的同比亏损收窄。

同时，对 Joybuy 和京喜的投资按战略路线图推进。值得注意的是，Joybuy 在第二季度实现了令人鼓舞的环比收入增长，因为我们的海外供应链优势和差异化服务产品继续获得欧洲消费者的青睐。虽然随着进入快速扩张阶段，绝对营业亏损有所扩大，但其亏损率环比收窄，展示了我们在业务扩张和持续运营优化方面的规范化方法。

转到综合利润表现。第二季度集团层面毛利率同比大幅提升 1.2 个百分点，达到 17.1%，接近历史最高水平。这一扩张主要由京东零售卓越的利润率表现驱动。

在运营费用方面，本季度总运营费用同比下降 4.4%，费用率下降 0.3 个百分点。这种运营杠杆主要由优化的营销支出驱动，部分被增加的研发投资（特别是可扩展的 AI 应用）所抵消。这种线性运营支出结构反映了我们对运营效率和利润质量而非低投资回报率规模扩张的战略重点。

因此，我们第二季度非美国通用会计准则下归属于普通股股东的合并净利润同比增长 20.8%，达到 89 亿元人民币，将非美国通用会计准则净利润率提高了 0.5 个百分点，达到 2.6%。第二季度标志着我们综合盈利能力的一个决定性转折点，我们有信心在前进中维持这种利润扩张的轨迹。

转向流动性，截至第二季度末，过去 12 个月的自由现金流达到 310 亿元人民币，与去年同期的 100 亿元人民币相比有显著改善。这主要得益于规范的营运资本管理，特别是应收账款回收的健康加速以及与以旧换新计划相关的现金流出正常化。截至第二季度末，我们的现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为 2350 亿元人民币。

总之，第二季度再次证明了我们业务的基本韧性和我们战略执行的规范性。尽管面临收入逆风，我们在京东零售解锁了进一步的利润空间，同时在新业务中保持规范化的以 ROI 为导向的投资。展望 2026 年下半年，我们相信我们已经到达了一个清晰的拐点。收入增长正在重新加速，盈利能力继续呈上升趋势，深度 AI 集成正在积极重塑用户体验和企业效率。凭借坚实的运营势头和强劲的资产负债表，我们仍然完全致力于通过高质量增长、扩大盈利能力、规范化的资本配置方法和持续的股东回报，为股东创造可持续的长期价值。

投资者关系：
谢谢，许女士和单先生。对于问答环节，欢迎用中文或英文提问，我们的管理层将用中文回答您的问题，并提供英文翻译以方便您参考。如有任何差异，请以管理层原始语言的陈述为准。运营商，我们现在开始问答环节。

运营商：
谢谢。本次电话会议的问答环节将马上开始。您的第一个问题来自瑞银的 Kenneth Fong。请提问。

Kenneth Fong，分析师：

感谢管理团队回答我的问题。尽管第二季度基数较高，但考虑到宏观不确定性、电子产品和家电品类的需求前置以及持续的价格上涨，京东零售仍然取得了优于预期的表现。管理层能否分享对该品类下半年增长趋势的展望？

我的第二个问题是关于一般商品增长率。第二季度我们是否应该经历了放缓？驱动这一放缓的核心因素是什么？管理层能否分享您对未来几个季度这些一般商品品类增长趋势的看法？谢谢。

未具名发言人：
谢谢。你好，Kenny。谢谢你的问题。正如你所说，在第二季度，京东零售再次展示了强大的运营韧性。我们电子和家电收入的表现在我们之前的预期之内。

尽管该品类在本季度面临一些短期压力，主要源于去年的高基数以及由原材料成本上涨驱动的电子产品价格上涨。即便如此，在我们强大的供应链能力和坚实的用户心智份额的支持下，我们继续巩固市场地位，值得注意的是，第二季度我们在所有主要家电品类的市场份额均稳步增长。

特别是，我们的全渠道努力也取得了回报，线下业务增长速度远快于线上。因此，我们在家电和电子产品品类的整体表现比行业更具韧性。正如大家已知的，我们在上海和中国香港开设了京东购物中心，欢迎分析师和投资者前来参观。

展望下半年，虽然持续的消费电子价格上涨可能会继续抑制消费需求，但我们仍对该品类下半年增长将显著改善充满信心，原因有三。第一，基数效应开始逐渐正常化。从第三季度开始，去年高基数效应的拖累将逐渐缓解。随着比较基数的正常化，电子产品和家电的增长预计将重新加速。第二，供应链能力缓解价格压力。我们正在利用供应链能力来缓解价格压力。

我们持续加强供应链能力，这是我们的强大竞争优势。通过主动规划和灵活的库存管理，我们可以有效缓冲消费电子产品价格上涨的影响，这有助于我们在为用户提供有竞争力价格的同时，保持强大的运营韧性。

第三是我们的产品创新。我们快速发展的 AI 正在为产品和品类创新解锁机遇。我们与品牌紧密合作，利用这些新技术共同开发新产品。我们的（音频不清）洞察已与近 200 个品牌合作，利用京东的 AI 能力，使家电和机器人之间的交互更智能，为用户带来更智能、更便捷的体验。因此，从长远来看，我们对在电子产品和家电品类的领导地位保持高度信心。虽然销售额可能在短期内波动，但在不确定时期，京东对品牌的独特价值变得更加清晰。我们将继续利用我们的 1P 供应链效率，为客户提供更具竞争力的价格和服务，同时为品牌提供高度可预测和高效的销售渠道。

关于你的第二个问题，是的，我们的一般商品品类也受到了去年第三季度高基数的影响。同时，以旧换新计划不仅直接促进了家居用品的销售，还与我们外卖业务协同，为平台带来了显著流量，并在一定程度上推动了交叉销售。因此，虽然今年第二季度一般商品增长有所放缓，但我们继续

管理层回答：
事实上，我们在所有一般商品子品类中持续稳步获得市场份额。值得注意的是，超市作为我们一般商品中最大的品类，实现了近两位数的韧性表现，而医疗保健和工业品保持了稳健的两位数增长。

好的，展望未来，我们有信心一般商品品类将在几个关键驱动因素的支持下保持健康增长。第一，我们的品类卓越运营正在提升用户体验。我们看到在一般商品品类（尤其是超市）中，我们的 1P 供应链能力还有进一步提升的空间。通过扩大产品选择、建立价格竞争力和提升服务质量，我们将增强用户体验，巩固京东在一般商品品类中的用户心智份额。第二，我们看到了持续的用户增长势头。随着用户对我们一般商品品类的认知加深，我们的用户基础保持健康增长。包括外卖和京喜在内的新业务正在带来显著的增量流量和新用户。展望未来，我们将加强用户运营以提升转化率并推动交叉销售。我们看到一般商品品类销售有显著的增长空间。第三是我们正在改进的平台生态系统。

我们持续引入高质量的商家并孵化新兴品牌，帮助他们优化端到端的运营。这使得商家和品牌能够在京东实现更确定的增长，同时也为我们的平台带来增量销售。

京东零售的 3P GMV 增长在过去三个季度连续超过 1P，其在总 GMV 中的贡献在第二季度环比扩大。因此，总体而言，我们预计京东零售的增长将在下半年逐季加速。我们的电子产品和家电应稳步复苏，而一般商品品类保持健康增长。
我们还看到，随着转化效率的提高，我们的广告收入有意义的提速空间。

谢谢你的问题，Kenny。我们可以请下一位分析师提问。

运营商：
谢谢。您的下一个问题来自高盛的 Ronald Keung。请提问。

Ronald Keung，分析师：
谢谢管理团队。有两个问题。第一个是关于你们的自由现金流。我们看到京东进入了一个更健康的自由现金流周期，这与互联网领域的其他大型公司形成对比，后者中的一些正看到资本支出超过运营现金流。尽管京东处于这种独特的定位，但我看到一些增量投资，包括一些房地产。那么，管理层是否会考虑为股东回报设定一个更正式的年度利润百分比？第二个是关于 Joybuy，我们看到那边增长非常快，而且仍在等待收购德国零售商。那么，你们计划如何在价格、用户体验或物流体验方面进一步差异化，你们对下半年和明年的投资预算是多少？谢谢。

管理层回答：
谢谢，Ronald。今年上半年，我们回购了约 6990 万股股票，总额为 10 亿美元。这占我们截至 2025 年 12 月 31 日已发行普通股的 2.5%。根据先前宣布的为期三年 50 亿美元的股票回购计划，剩余金额约为 10 亿美元，我们正按计划执行该计划。

关于股东回报比率，我们仍然坚定地致力于为股东创造价值。我们将继续投资于业务运营和供应链能力，以增强京东的长期竞争力和价值。我们将通过多种形式回报股东价值，包括健康可持续的业务发展、股息和股票回购。

我们的目标是最大化长期股东总回报。第三，我们的过往记录也显示了我们对股东回报的坚定承诺，自 2023 年以来，我们已通过股息和股票回购向股东返还了约 130 亿美元。

关于股息，我们自 2022 年以来一直维持年度股息支付，即使在利润波动时也保持了每股股息稳定。

在 2025 年，为股东提供了稳定的现金回报。关于回购，自 2023 年以来，我们已回购了约 17% 的已发行股份。因此，展望未来，我们将继续致力于股东回报。（外语）Ronald，让我回答你的第二个问题。Joybuy 的核心优势在于将京东长期积累的供应链能力带到海外，并在欧洲本地化，特别是在家电和电子产品领域，我们在这些领域由高效的 1P 零售和物流履约能力驱动，具有明显优势。我们提供高度差异化的用户体验，包括集成的配送和安装服务。

这帮助 Joybuy 逐渐在欧洲赢得更强的用户认可和心智份额，提高了用户留存率，并在两个季度内使 Joybuy 收入翻倍。Joybuy 在用户体验和留存方面开始建立明显优势。凭借我们在欧洲的自有仓库网络，Joybuy 现在在欧洲主要城市提供当日达和次日达服务，为欧洲超过 4000 万客户带来了"早上下单，下午收货"的超快服务体验。

你可以看到，与其他所谓的传统跨境电商平台不同，京东利用我们的供应链构建本地化的电商模式。我们正在加强产品供应，积极与顶级品牌和供应商合作，为欧洲本地客户提供高质量的产品。

在最近的 6 月夏季黑五促销期间，我们的"211 限时达"和一站式配送安装服务驱动了强劲的电子产品和家电销售。值得注意的是，在欧洲热浪期间，我们看到空调销售强劲，我们的一站式配送安装服务真正提供了差异化的体验，

进一步提升了欧洲的品牌重复购买率和客户满意度。当然，仍处于能力建设的早期阶段。因此，在我们巩固产品选择和物流履约等核心供应链优势的同时，在第二季度，我们对 Joybuy 的投资环比温和增长，但亏损率环比改善。在接下来的几个季度，我们预计随着订单量继续快速增长、物流履约效率提高和服务范围扩大，对 Joybuy 的投资预计将相应增加。然而，我们的投资将保持非常规范和可控。

此外，Joybuy 的商业模式与京东以供应链为核心的核心模式一致。因此，随着 Joybuy 规模扩大，经济规模效应将发挥作用，推动其单位经济效益的持续改善。谢谢。我们可以回答下一个问题。

运营商：
谢谢。您的下一个问题来自花旗集团的 Alicia Yap。请提问。

Alicia Yap，分析师：
你好，晚上好。谢谢。第一个问题关于外卖。随着格局趋于稳定，京东对市场份额、用户增长以及交叉销售协同目标的最新计划是什么？第二个问题是关于市场平台和营销收入。在竞争和消费放缓的情况下，京东如何保持更快的增长速度？您对这个收入项目下半年的增长预期有何看法？谢谢。

管理层：
谢谢，Alicia。让我回答第一个关于京东外卖的问题。京东外卖取得了稳步进展。在第二季度，订单量保持健康增长，同时总亏损同比收窄超过 50%。因此，在仅一年的执行中，该业务的单位经济效益显著改善，这得益于精细化运营和更高的补贴效率。我们看到每单补贴同比显著下降，规模效应提升了配送效率，以及佣金和广告收入的贡献增加。

关于与核心业务的协同效应，作为深度嵌入京东生态系统的业务，京东外卖正在发挥明确的协同效应。首先，它在用户获取和交叉销售方面与核心零售业务产生了强大的协同效应。我们的季度活跃客户在本季度保持了稳健的两位数同比增长。

其次，它丰富了我们的基于位置的供应和商家生态系统。第三，我们正在整合外卖和物流之间的底层采购能力，我们认为这将提升我们的即时配送能力和效率。

关于长期目标，我们的目标是在外卖领域保持健康的规模增长，并继续提高运营效率和单位经济效益。更重要的是，我们将深化外卖与核心业务之间的整合，进一步释放生态系统协同效应，以驱动可持续的用户和收入增长，同时提升整体效率和盈利能力。

对于你的第二个问题，Alicia，京东仍然致力于提升用户体验，在不损害这一重点的情况下，我们将通过提高效率逐步推动货币化。在第二季度，我们的市场平台和营销收入保持了超过总收入的增长，广告收入显示出更快的势头。

在下半年，随着我们整体销售的复苏，我们有信心加速广告收入增长。同时，我们预计技术驱动的效率提升、品类结构优化和流量池的扩大将有助于维持我们广告业务的持续增长势头。关于技术驱动的效率，我们一直在通过将 AI 集成到算法中来提高广告分配效率。这优化了推荐准确性，提高了转化率，并加速了广告收入增长。关于品类结构优化，具有更高广告货币化率的一般商品品类增长更快，并在我们总销售中占据更大份额。

这种结构转变在结构上支持了我们的广告增长。关于流量池的扩大，像外卖这样的新业务为我们的平台带来了增量流量，扩大了我们的整体广告流量池。此外，外卖自身的广告能力持续成熟，贡献了增量广告收入。

从长远来看，随着我们的平台生态系统持续改善和发展，以及技术推动进一步的效率提升，我们预计广告收入将保持稳定增长，成为我们收入和利润增长的核心驱动力之一。运营商，我们可以继续下一个问题。

运营商：
谢谢。您的下一个问题来自 Jefferies 的 Thomas Chong。请提问。

Thomas Chong，分析师：
晚上好，感谢管理团队回答我的问题。我的第一个问题是，管理层能否评论下半年京东零售的利润率展望？我的第二个问题是，我们应如何看待新业务的投资？在这方面，我们应如何看待集团层面的盈利能力和净利润率？谢谢。

未具名发言人：

谢谢，Thomas。我将回答你的问题。在第二季度，京东零售的营业利润率稳步提升。这主要归功于：第一，毛利率持续改善。这得益于运营和供应链效率提升带来的产品销售毛利率扩张，以及高利润率的佣金和广告收入贡献的增加。

第二，京东零售的营销费用和费用率同比持续改善，这一趋势我们已连续看到四个季度。同时，我们继续高度重视研发能力，特别是与 AI 应用相关的研发。京东零售第二季度的研发费用显著增加。

展望下半年，我们预计供应链效率的持续提升将继续推动京东零售毛利率的提高。同时，我们仍然致力于长期投资，特别是在 AI 应用的研发方面。我们预计短期內研发费用将保持增长轨迹，但我们相信这些投资正在逐渐转化为运营效益，提升长期效率并优化京东零售的整体费用结构。

从长远来看，我们仍然有信心实现高个位数的利润率目标。关键驱动因素包括：第一，关键能力。凭借更强的供应链能力和规模效益，我们预计产品销售毛利率将稳步改善。

第二，品类潜力。像超市这样的品类仍有显著的盈利提升潜力。此外，随着我们进一步优化产品结构，电子产品和家电品类也有长期利润率扩张的空间。最后，平台生态系统。随着高利润率的服务收入（如佣金和广告）快速增长，我们预计我们的收入结构将进一步优化，成为利润率扩张的结构性驱动力。

关于新业务投资和京东集团整体盈利能力，首先，我们对新业务的投入和投资是长期的举措，重点是利用和增强我们的供应链优势。这些领域包括国际业务、低线市场和即时零售等。随着这些新业务逐步成熟，我们业务生态系统之间的协同效应将继续显现，支持长期的健康增长和利润贡献。

目前，我们的新业务处于不同的发展阶段和投资周期。我们仍然致力于严格的财务纪律，注重投资回报率效率，并将动态平衡新举措之间的资源配置。

总体而言，我们将确保集团层面的盈利趋势保持健康。具体来说，在第二季度，京东外卖亏损同比收窄 50%。展望未来，我们仍然专注于优化其单位经济效益，并预计在下半年将实现进一步的效率提升和显著的同比亏损收窄。

对于国际业务，虽然量级尚处于早期，但它显示出快速健康的势头，单位经济效益逐步改善。鉴于其快速发展，我们的投资已相应扩大规模。展望未来，我们将以审慎的步伐进行投资，并确保该业务的总投资稳定且可控。

至于京喜，因为它通过差异化供应有效渗透低线市场，它为我们的平台带来了大量新用户，并提高了用户参与度。展望未来，我们预计京喜将推动快速订单增长，同时持续改善其单位经济效益。关于集团层面的盈利能力，第二季度标志着其轨迹的一个明显转折点，恢复了健康的同比增长。展望下半年，在核心业务健康和投资纪律的支持下，我们有信心推动集团层面加速利润增长。

从长远来看，随着我们核心零售业务有进一步提升盈利能力的空间，新业务继续优化 ROI 效率、释放协同效应并逐步成为新的增长引擎，我们处于有利地位，能够推动集团长期稳定的利润增长。
我认为我们的问答时间到此为止。请交还给运营商。

运营商：
谢谢。我们现在接近电话会议的尾声。

投资者关系：
好的。谢谢。感谢大家今天参加电话会议，并感谢你们提出的问题。一如既往，如果您有进一步的问题，请随时与我或我们的团队联系。我们感谢您对京东的兴趣和支持，并期待在下个季度再次与您交流。非常感谢。祝您有愉快的一天。

运营商：
感谢您参加今天的会议。演示到此结束。您现在可以挂断。祝您有愉快的一天。