华见早安之声

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市场概述

部分科技股压制美股反弹，标普惊险收涨，和道指扭转两连跌，纳指三连跌、收创近三个月新低，道指连跌三周；韩国行动重创韩芯片股、波及美股，芯片指数收跌超4%，闪迪跌超10%，英特尔绩优仍跌近8%；特斯拉财报周跌近18%、创2022年来最大周跌幅；苹果收涨3.5%、和微软谷歌反弹，但谷歌财报周仍跌近8%；“科技七巨头”中仅英伟达全周累涨。

巴基斯坦消息激发美伊谈判希望，消息传出后，美债收益率刷新日低；美元指数跌幅扩大、逼近日低；布油一度跌超5%、跌落两月高位；金银刷新日高。

日元暂别1986年来低谷、创逾两月最大周跌幅；比特币盘中跌破6.4万美元、较日高跌超3%。

原油止步五连涨、仍连涨三周，布油一周涨近10%；全周金银反弹、期银累计涨近5%。

亚洲时段，沪指跌超1%逼近3800点，全市场成交不足2万亿，半导体设备逆势爆发，恒指、恒科指均跌超1%，科网股低迷。

要闻

中国

证监会原副主席方星海被查。

王毅会见伊朗外长阿拉格齐，称中方继续支持巴基斯坦等各方斡旋努力，尽早恢复当事方对话谈判，妥处霍尔木兹海峡问题。

商务部：将14家欧盟实体列入出口管制管控名单。

外交部：愿在人工智能领域落实好中美元首重要共识。外交部评美一轮关税周五生效：关税战、贸易战不符合任何一方利益。

财政部、税务总局：居民个人装入离岸信托的财产及信托存续收益，均须依法缴纳个人所得税。

“两高”修改司法解释，加大力度惩治内幕交易、泄露内幕信息犯罪。

宁德时代上半年净利润预增42%，拟以200亿-400亿元回购股票、创A股单次回购新高，每10股派息14.11元。

海外

巴基斯坦据称探路重启美伊谈判；特朗普称美方正与伊朗谈判，不排除加大军事打击；沙特主导的多国联军称打击也门胡塞武装军事目标。

特朗普炮轰欧盟罚款谷歌“非法”，宣布启动301调查。

世界杯与独立日提振服务业，美国7月综合PMI升至八个月新高，中东风险或令复苏承压；欧元区7月PMI意外升至五个月高位，德国制造业反弹、法国服务业回暖，复苏仍受油价威胁。

韩国重拳收紧个股杠杆ETF：现金门槛升至3000万韩元，7月31日提前生效。

中国模型加速AI明星“内卷”，Anthropic上新模型Claude Opus 5，性能逼近Fable 5但价格打对折，刷新ARC-AGI-3测试纪录。

英伟达等逾20家科技公司联署公开信支持开放权重AI模型，马斯克：所有涉及X系统的代码将开源。

高通：无法消化成本上涨，上调产品价格两位数百分比。

市场收报

欧美股市：标普500收涨0.05%，报7411.98点，全周累跌0.61%；道指收涨0.46%，报51947.25点，全周计跌0.38%；纳指收跌0.64%，报24975.824点，全周累跌2.13%。欧洲STOXX 600指数收涨0.82%，报644.51点，全周累涨0.46%。

A股：上证指数收跌1.61%，报3814.20点。深证成指收跌2.47%，报13774.68点。创业板指收跌2.65%，报3480.87点。

债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为4.68%，日内降约1个基点，全周累计升约13个基点；两年期美债收益率约为4.33%，日内降约2个基点，全周累计升约15个基点。

商品：WTI 9月原油期货收跌3.12%，报89.31美元/桶，全周累涨9.21%。布伦特9月原油期货收跌3.88%，报96.78美元/桶，全周累涨9.85%。COMEX 7月黄金期货收涨0.52%，报4067.6美元/盎司，全周累涨1.37%。COMEX 7月白银期货收涨1.48%，报58.656美元/盎司，全周累涨4.67%。COMEX 7月期铜收涨0.24%，报6.32美元/磅，全周累涨1.61%。

要闻详情

全球重磅

中国

证监会原副主席方星海被查。据新华社，中国证券监督管理委员会原党委委员、副主席方星海接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。

王毅会见伊朗外长阿拉格齐。据新华社，王毅表示，谈判的大门既然打开就不应关上，和平只要还有希望就不应放弃；当务之急是坚持谈判化解争端方向，回归落实备忘录共识；中方继续支持巴基斯坦等各方斡旋努力，尽早恢复当事方对话谈判，妥处霍尔木兹海峡问题。阿拉格齐称，伊方谈判意愿从未改变，也不希望冲突持续下去，敦促美方信守承诺，保持克制，与伊方相向而行，寻找合理解决方案。

商务部：将14家欧盟实体列入出口管制管控名单。

外交部：愿在人工智能领域落实好中美元首重要共识。外交部评论美一轮关税周五生效：关税战、贸易战不符合任何一方利益。

财政部、税务总局：居民个人装入离岸信托的财产及信托存续收益，均须依法缴纳个人所得税。两部门《公告》明确了以下反避税规定：一是在离岸信托设立环节，个人通过其他个人或组织装入财产，但财产实际由该个人出资、负担、控制的，视为该个人将财产装入离岸信托。二是在离岸信托存续环节，将离岸信托未分配收益以及囤积在其控制的境外实体的收益。三是在离岸信托终止清算环节，对于居民个人转为非居民个人等情况，对其信托财产进行税收清算处理，对财产潜在增值收益征税。

“两高”最新发布！依法惩治内幕交易、泄露内幕信息犯罪。此次“两高”修改司法解释，加大力度惩治内幕交易、泄露内幕信息犯罪。《修改决定》对内幕信息生成起关键作用的主体所涉内幕信息敏感期进行明确、具体的规定，杜绝其利用时间差进行内幕交易或者泄露内幕信息，进一步突出惩治重点，强化源头治理。

每天赚2.4亿！宁德时代上半年净利润预增42%，拟以200亿-400亿元回购股票、创A股单次回购新高，每10股派息14.11元。营收2769.17亿元、同比增长54.80%，归母净利润432.84亿元，基本每股收益9.51元，加权平均净资产收益率12.08%。公司拟使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购A股股份，回购价格上限573元/股，较周五收盘溢价近50%。

海外

斡旋新动向！巴基斯坦据称探路重启美伊谈判，布油盘中跌超5%。据报道，巴基斯坦向伊朗传达：停止袭击沙特等海湾国家或是重启谈判前提。稍早伊朗外长称，美伊不缺斡旋方，问题在于美国本身。美媒称，伊朗周四拒绝了特朗普经伊拉克总理转交的停火提议，伊拉克方面称该报道毫无依据，与事实不符。

• 特朗普称美方正与伊朗谈判，不排除加大军事打击。特朗普称，美国有两种选择，一是继续军事行动并可能加大打击力度，二是通过谈判达成协议，他仍倾向于通过谈判解决问题，并认为，伊朗目前展现出的认真程度是迄今为止最高的。

• 沙特主导的多国联军称打击也门胡塞武装军事目标。多国联军声明称，此次行动针对与胡塞武装海上威胁直接相关的军事目标展开；联军将继续采取一切必要行动保护航运安全，维护沙特的国家利益，如胡塞武装继续实施敌对行动，联军将继续回应。

• “复仇模式开启”？截至周四，美军连续第13晚打击伊朗军事设施。伊朗以“闪电”反击扩大袭击范围，波及科威特、约旦及伊拉克境内美军目标。停火斡旋无果，双方立场僵化。战事持续五个月，美方军备消耗加剧，国内反战情绪升温，特朗普面临的政治压力不断上升，战争正演变为其政治负担。

特朗普炮轰欧盟罚款谷歌“非法”，宣布启动301调查。特朗普表示：“我们将立即启动301调查，调查欧盟‘掠夺’美国企业的行为。欧盟将为这种非法且极不道德的行为付出非常高昂的代价。”301调是依据美国《1974年贸易法》第301条款展开的调查机制。欧元/美元盘中转跌。

世界杯与独立日提振服务业，美国7月综合PMI升至八个月新高，中东风险或令复苏承压。美国7月综合PMI初值升至53.6，其中服务业PMI初值升至53.6，远高于预期，创2025年11月以来最高。但制造业PMI小幅下滑至53.8，供应链瓶颈重现，投入成本和销售价格加速上涨，通胀压力抬头。标普全球警告，节庆消费为短期提振，中东局势升级或进一步冲击供应链，增加经济下行风险。

欧元区7月PMI意外升至五个月高位，德国制造业反弹、法国服务业回暖，复苏仍受油价威胁。欧元区7月综合PMI升至51.9，重返扩张区间。德国综合PMI达51.2，结束三个月萎缩，制造业分项升至52.2创四个月高位；法国服务业PMI升至49.8，为去年12月以来最强表现。美伊冲突推高油气价格，通胀压力重燃。德法分别下调今年经济增速至0.5%和0.7%，能源风险或打断复苏势头。

韩国重拳收紧个股杠杆ETF：现金门槛升至3000万韩元，7月31日提前生效。新规明确存款仅限纯现金，剔除担保证券，卖股资金需T+2到账方可计入，且严禁券商后续放宽限制。新规适用范围涵盖韩国国内及海外交易所上市的所有单一个股杠杆产品，包括以三星电子、SK海力士为标的的国内产品，以及特斯拉、英伟达等海外个股杠杆ETF和ETN。

中国模型加速AI明星“内卷”，Anthropic上新Claude Opus 5，性能逼近Fable 5但价格打对折，刷新ARC-AGI-3测试纪录。Anthropic称，Opus 5能更好地检查自身工作、发现逻辑错误并反复迭代，部分测试中达到类似表现所需的推理Token数量明显低于上一代；网络安全能力接近Mythos 5，安全分类器相比Fable 5“明显更宽松”；预计它将成为企业日常办公、软件开发、科学研究和AI智能体工作流中的默认模型。

英伟达等逾20家科技公司联署公开信支持开放权重AI模型，马斯克：所有涉及X系统的代码将开源。黄仁勋发布首条推文转发这份公开信，马斯克、微软CEO Satya Nadella均在社交媒体上表态支持。随后马斯克再次发帖称“下个月所有涉及X系统的代码都将开源并接受审计”。OpenAI和Anthropic未在信上署名，OpenAI CEO奥特曼表态称，希望美国在开源AI领域胜出，“乐见”黄仁勋在社交媒体上的表态。

• 马斯克最新访谈：AI可能灭绝人类，但就像一枚20%概率会爆炸的火箭，我还是会坐上去享受旅程！马斯克最新放出惊人预言：5年内AI智力将超越人类，10年后人类大概率失去控制权——"我们不过是黑猩猩的进化版"。面对10%-20%的AI毁灭人类的概率，他却选择坦然"上船"：既然无法阻止，不如身在局中。他的终极赌注是：2036年，人类或将迎来物质极度丰盈的黄金时代。

猎鹰火箭不接单了！SpaceX股价承压之际，马斯克全面押注还未商业化的星舰。SpaceX正式启动史上最大战略豪赌：拒绝接受猎鹰9号2028年后商业发射订单，并已停产部分不可复用组件，全面押注尚未商业化的星舰火箭。然而，星舰屡遭挫折，本周两度推迟测试，距2028年商业化窗口仅剩约一年半，一旦接棒失败，全球轨道运力或将陷入严峻缺口。

高通：无法消化成本上涨，上调产品价格两位数百分比。高通周五向客户发送涨价通知函：由于成本上升压力，公司将把产品价格上调，涨幅达到两位数百分比，适用于9月1日之后出货的产品。消息公布后，高通跌幅一度收窄至-0.4%。

研报精选

科技七巨头周四一日抹去近9000亿美元！华尔街老将喊话：市场过度反应，地缘危机即买点。Yardeni Research与Fundstrat认为市场反应可能过度，历史数据显示，美伊今年早些时候首次军事对峙期间，标普500指数一度下跌约10%，随后迅速反弹，类似地缘风险往往演变为买入机会。

英特尔大幅上调资本开支意味着什么？英特尔将2026年资本开支上调至逾200亿美元，并预告2027年继续增加投入，高盛认为，这意味着公司正全面押注先进制程与先进封装扩产，押注AI服务器需求和晶圆代工业务长期增长，开启新一轮长期资本投入周期。但高盛维持对英特尔的中性评级，理由是AMD、英伟达和博通等同业在营收能见度和风险回报比上仍更具优势。

科技M顶之外：两条金律。国投证券认为，当前AI科技板块调整属阶段性获利了结，M顶第一个顶部尚未到来。报告提出两条投资金律：一是产业正从基础设施向供需缺口切换；二是M顶之间重在调仓，历史经验显示二三线强阿尔法品种表现将优于核心龙头。

大摩警告：AI存储狂欢接近拐点，内存价格或于四季度见顶。摩根士丹利亚洲及欧洲科技研究主管Shawn Kim发出警示：AI驱动的存储行业狂欢正临拐点。内存合同价格预计四季度见顶，市场对存储制造商盈利上调率已从92%峰值滑落至77%，SK海力士与三星估值双双回撤。然而周期将"拉长"而非"崩溃"——HBM供给硬约束与AI资本开支仍是关键支撑，商品DRAM与高端存储的命运正加速分化。

布油触及百元关口！米尔斯海默：美国要重演“越南败局”？未来有两种场景。国际关系学者米尔斯海默发出严厉警告：美国在中东已陷入"越南式"泥潭，手中根本没有可用的军事选项。布伦特原油再破百美元之际，全球油市正依赖"700万桶绕道+500万桶需求萎缩+300万桶储备释放"的脆弱平衡苦撑。一旦特朗普对伊朗核心基础设施动手，这道防线将瞬间崩塌，全球能源灾难或一触即发。

每多拖一个月油价涨8美元！摩根大通：三个月后布油或见114美元。据摩根大通测算，中东冲突若持续一个月，布伦特原油月均价料维持94美元/桶；若延至三个月，则可能升至114美元/桶。供应扰动每额外持续一个月，月均价或上涨7至8美元。当前全球供应弹性下降、缓冲空间收窄，尽管需求偏弱暂缓冲击，但若中断长期化，油价上行风险将显著加剧。

霍尔木兹二次封锁的杀伤力或许更大？华泰证券认为，与今年3-5月的首次封锁不同，当前全球能源市场的库存、替代航线及非海湾增产三大“缓冲垫”已耗尽，原油供给缺口飙升至550-600万桶/天。危机正从原油迅速外溢至成品油、氦气及化肥等关键领域，引发多点断供风险，并加剧全球“类滞胀”压力。

2026下半年，大宗商品进入“高频黑天鹅”时代！花旗强调，自2020年以来极端事件密度空前，"黑天鹅"已近乎常态化。花旗研究梳理下半年大宗商品尾部风险：美伊冲突升级或推油价突破200美元/桶；关键矿产囤积竞赛或将铜价推至20000美元/吨以上；黄金短期或再跌15%-20%，中长期有望升至6000美元/盎司；AI泡沫破裂或繁荣将对能源及金属产生双向冲击。

聪明钱现在都在往哪跑？在美联储加息预期升温、长端利率持续走高的背景下，聪明钱正加速向新兴市场、科技股和大宗商品集中，同时对美国本土股票和英国股票保持谨慎。截至7月22日当周，新兴市场股票单周净流入296亿美元，为有史以来第二大单周流入；中国股票净流入213亿美元，创历史第三大单周流入纪录。

国内公司

中国人寿回应减持兆易创新。中国人寿旗下8个单一资管计划于7月8日卖出兆易创新约110.97万股，变现约6.82亿元。公司回应称，减持属常态化投资行为，基于配置需要，体现“负债驱动”下的绝对收益导向和“达标后再平衡”特征。目前公司公开市场权益持仓超1.4万亿元，坚持成长与高股息“哑铃型”配置。

海外宏观

降息无望？油价飙升或将推动全球通胀Q4升至4.5%。测算显示，伊朗战争引发的供应中断已推动油价累计上涨49美元，成为今年油价上涨的主要推手，并将全球通胀推高至2026年四季度的4.5%。市场对美联储预期也从降息转向加息，地缘冲突正重塑全球通胀与货币政策路径。

美国新屋销售超预期，三个月来首次回升，开发商降价缓解高利率压力。6月美国新建单户住宅销售年化总数为62.8万套，环比增长1.6%，高于预期的60.7万套。6月新屋销售中位价39.8万美元，同比下降2.7%。6月美国待售新屋库存48.5万套，同比下降3.2%，按照当前销售速度计算，这相当于9.3个月的新房库存供应量。

德国总理宣布改组联邦政府。据新华社，德国总理默茨24日宣布宣布，现任卫生部长尼娜·瓦尔肯将出任联邦总理府部长，现任基民盟秘书长卡斯滕·林内曼将接任卫生部长。现任数字化和国家现代化部国务秘书菲利普·阿姆托尔将进入总理府，出任负责联邦与各州合作事务的国务部长。

海外公司

AI烧钱开始涨价！Meta再融资120亿美元，借钱成本明显上升。Meta正为德克萨斯州近1吉瓦数据中心寻求120亿美元融资，收益率初步讨论已超7%，风险溢价较九个月前上一笔交易高出约0.4个百分点。债券市场正在为科技巨头的烧钱狂潮重新定价，而与Meta上笔270亿美元"Hyperion"项目挂钩的债券，本周已跌至面值的96美分。

AI峰会前夜，黄仁勋会见SK会长，讨论下一代AI内存、AI工厂合作。在韩国总统李在明主持的AI峰会前夕，SK集团掌门人崔泰源于美国加州伍德赛德与黄仁勋共进晚宴，SK海力士CEO郭鲁正及双方高管出席，黄仁勋长女亦现身。双方将共同开发下一代内存，并推进AI工厂、物理AI及机器人基础设施合作。

绑定硅谷巨头！报道：三星与SK海力士拟签署“超大额”美企芯片供货协议。韩国总统李在明开启硅谷之行之际，韩国总统府高级官员透露，三星电子与SK海力士预计将在访问期间与美国顶尖科技企业签署涉及“巨额”资金的合作协议，涵盖长期存储芯片供应、战略投资及AI基础设施建设。韩方表示，此次访问将推动多项长期谈判进入执行阶段，进一步锁定AI服务器、HBM等关键芯片订单。

被SK海力士踢出局！“韩国芯片唱空专业户”大摩在韩快混不下去了。韩股大跌原因找到了？传闻称与“韩国半导体死神”分析师Shawn Kim有关。而大摩在韩四面楚歌：其频繁发布唱空报告，被SK海力士拒于265亿美元史上最大外企赴美IPO门外，损失承销费逾1.3亿美元；SpaceX配售风波、IGIS出售案泄密指控接踵而至。

梅西投了李飞飞。39岁梅西在美加墨世界杯决赛失利，但他早已布局人生下半场——2022年联合硅谷VC成立Play Time，首期约2亿美元投向体育与科技。今年，该基金投了“AI教母”李飞飞的World Labs，与英伟达、AMD并列，打入硅谷核心圈层。球王转身，成为AI投资人。

<全文完>