比特币三天时间从6万3附近涨到7万7，飙升27%。黄金8月份涨幅从最低4000左右到4600以上，涨幅超14%。
贝森特从7月31号美日联合干预日元，再到8月5号承诺未来几个季度不会增加额外的发债规模，再到扩大对伊朗的全面经济制裁，再到放出这个长期流动性回购规模翻倍。几乎全部失败。不到一个月时间，美债问题好像好像越来越严重，不仅是美债危机，美元本身的价值跟价格，都遭遇到市场非常严重信心的一个挑战。今天就详细聊聊到底发生了什么？先是美日联合干预日元，日本大量买入日元；美国动用 ESF 外汇稳定基金卖欧元买日元，同时扩容 FIMA 回购工具，允许日本抵押美债拿美元，而不是直接抛售美债，目的是避免美债被砸盘。结果呢？日元在联合干预后从最低164暴涨到最高155附近，随后继续下跌，两周时间又跌到159，接近160的心理关键位置。政策工具边际效应递减已成共识。这已经不是日本第一次干预汇市了，早在今年4-6月份，日本连续3次买入日元，耗资740亿美元，其中4月30日，单日买入6.28 万亿日元，创日本有统计以来单日最高纪录。随后日本于6月份加息25个基点，日元稳了一段时间后继续贬值。
为什么日本要干预汇市？日本是能源粮食进口国，日元贬值，面临的就是输入性大通胀。日本必须加息。日本一加息，套息交易平仓，抽的是老美的血。老美爸爸不同意，最关键的是日本还作死得罪中国和俄罗斯，日本国内经济压力很大，日本还是最大债务国，债务占GDP占比超260%，比美国还高一倍，日债不出问题的前提是长期零利率。所以日元加息的结果堪比核武器在广岛长崎爆炸。9月份日元加息概率超过75%，已经是大概率事件了，是否加息仍旧取决于日元卖出的规模和速度以及日本的通胀数据。美债和日元问题可以先看看月初的这篇文章 关键时刻特朗普为什么总是TACO？！美日为什么要联手拉升日元，本质是护美债，不是救日元。
因为日本是美国第一大美债持有国，美日利差扩大情况下，套息交易就是无止尽的漏斗，日元持续暴跌，跌破160，面临加速贬值风险，什么是加速贬值？汇率市场崩盘那种，日本企业家、自民党前参议员渡边美树的警告。他预测在未来 3 到 4 年内，美元兑日元汇率可能跌至 1：300，如果短期时间日元汇率跌到 1:300 会是什么概念？最低164已经是40年低位了，意味着日本将出现前所未有的加息和紧缩政策，日本政府面临破产，全球债券市场崩盘，全球风险资产系统性危机。然后是贝森特承诺未来几个季度不会增加额外的发债规模。这个是做什么？美联储虽然没有加息，联邦基金利率维持在3.50%—3.75%区间不变，但是美国10年期美国国债收益率已经升至约4.65%，30年期美债收益率更是一度触及5.27%，创下2007年以来的新高。10年期美债作为全球金融资产比价的锚，分母被拉高，同等盈利下，资产理论价值要往下重估，美债收益率拉升，德、英、法、日长债被动跟随上行。市场开始给美国财政赤字、通胀不确定性、美债供需失衡索要额外补偿，因为2年期的美债收益率并未上行，也就是市场不完全定价美联储加息预期。美债收益率曲线熊陡，美联储已经形同虚设，美财政部压力巨大，美国经济面临“滞涨”风险。
美财政部季度再融资公告指引：至少未来几个季度，维持名义附息国债、浮动利率票据的拍卖规模不变，不增加拍卖额度，指引延续至 2027 年。美债面临的问题是越拍卖价越低，收益率越高，背后是三大持有国，日、中、英全部都在抛售美债，美债自己规模不断膨胀到40万亿以上，俄乌战争和中东战争，动不动金融制裁，踢出SWITF，冻结外汇储备，谁还敢买你美债，尽管收益率达到5%左右，真怕你借了钱，压根就没打算还。8 月 19 日贝森特宣布，10‑30 年期长债流动性回购单次上限由 20 亿提升至至少 40 亿美元，也就是两天前宣布的长期流动性回购规模翻倍。9.9‑11.4 期间，安排 7 次回购操作；单次上限≥40 亿，该区间合计最大增量约 140 亿美元；美国财政部的操作就是，大量增发短期国库券 T‑bill（1 年以内），把赤字融资压力全部转移到短端，通过回购长债，实现长短置换，压低长债的收益率。中长期附息债拍卖规模不再上调，就是控制新发；本次回购是二级市场买回已经流通的旧长债。优先借短期，赌未来利率回落再把债务转回长端。这一套的操作结果就是，改善长债二级市场流动性，边际压制期限溢价，缓解熊陡的恶化速度，降低美国新发长债的利息成本。但是实际情况是，美债10年期收益率从4.69被压制到4.61附近，随后继续上行，来到4.73，继续刷新纪录。贝森特救市又一次宣告失败。只要财政赤字率居高不下，无论怎么调换期限，总债务供给压力始终存在，工具只有信号与短期流动性效果，很难扭转长端收益率大趋势。一般这种情况要怎么操作？最简单粗暴的方式就是降息+QE，但是要知道目前中东局势，油价上涨，通胀上行，美联储根本没有降息的空间，没有降息甚至加息预期情况下直接QE等于送人头，背后是美元信用的崩盘，金圆券的故事了解一下。所以贝森特也无法QE，只能先通过长债回购来压压长端利率。过去几周原油暴涨，黄金暴跌，这个月原油继续大涨，布伦特原油已经从上个月最低70美元左右飙升到93美元。但是黄金大涨，逻辑完全不同了。过去是通胀预期压制美联储加息预期，导致美元上涨，黄金大跌。现在是美元信用危机，导致美元大跌，黄金大涨。
特朗普在美国6月份CPI和PPI低于预期的情况下，呼吁美国民众接受汽油价格上涨，称这是阻止伊朗获得核武器必须付出的代价。实际情况就是，美国打不赢伊朗，无法让伊朗妥协，无法完全开放海峡，只能自我安慰，当然美国自己是石油最大出口国，他这个操作其实也是在拉石油选票。但是得不偿失的是失去多少普通人的支持。
中东现在什么情况？
林肯号航母200天未靠港，被曝存在淋浴间发霉、厕所损坏、洗衣设施停运、热水供应中断及食物短缺等问题，5000多船员被爆心理疾病。上一次出现这种情况的还是福特号航母，福特号航母直接堵厕所烧洗衣房，而林肯号航母则是跳海。方式不同，结果一样。结果就是华盛顿号航母紧急从亚洲调往中东，正式接替林肯号航母执行中东部署任务，而林肯号航母结束9个月部署，返回美国休整。
现在美国大兵在中东执行护航任务，保证阿联酋的原油从阿曼湾运出海峡，已经没有战斗任务了。这就是美军的纸面实力。弹药不足，士气低迷，没有实力和财力发动一场大规模地面作战。
特朗普大嘴巴说霍尔木兹海峡属于美国所有，结果就是油价显示了一切，美国封锁伊朗石油出口，伊朗则封锁整个霍尔木兹海峡，威胁整个海湾国家石油出口，胡赛在红海打击沙特油轮，双线封锁，霍尔木兹海峡作为海运原油最重要的通道之一，影响力就不用我多说了。
战场打不赢，怎么可能谈判的赢。现在只能通过经济制裁来实现谈判目的。这个方向，可以看出来，赫格塞思在中东甚至美军的影响力，已经被美国政坛边缘化了，现在改由贝森特主导，负责实施极限施压的经济制裁。贝森特压力好大，既要稳定美债及拉拢盟友构建金融防线。又要负责实施伊朗极限施压的经济制裁。背后还有那个不靠谱动不动出来加征关税，把别人炸回原始时代。
我之前说过伊朗根本不怂美军战场轰炸，反而是最担忧的是经济问题。伊朗本币贬值，国内通胀问题严重，不管是卖石油还是买粮食都得靠美元体系，如果美国切断伊朗石油出口、跨境结算，威胁其他和伊朗贸易的国家，是有可能击穿伊朗财政，逼迫伊朗让步。
但是实际结果是伊朗还没崩溃，美元先崩溃了，贝森特的借短买长的救市策略本来不会影响美元大跌，但是市场恐慌伊朗经济制裁的次生影响出现了美元大跌。
美元指数从101附近大跌到98.8，创出三个月以来新低，相反人民币/美元升破6.72，创出三年新高。
都知道石油美元，伊朗不缺石油等于不缺美元，现在美国制裁伊朗限制贸易，其实伊朗早就被制裁了几十年了，早已经无所谓了。但凡只要中、俄、土耳其、伊拉克，中亚国家能正常和伊朗进行商贸往来，那么有没有美元无所谓。
和中俄贸易可以通过人民币结算，和土耳其、伊拉克中东国家贸易，直接通过本币结算，甚至黄金结算，绕开 SWIFT；石油换美元、美元换物资的链条并不是无解的。这里美元可以替代成第三方认可的货币，人民币和黄金都行。甚至部分场景场景使用加密资产完成跨境支付，规避美元金融封锁。
这就是为什么美元大跌，黄金和比特币暴涨的原因。明面上的贸易可以法币明着来，明面下的贸易可以数字货币绕开来。你美国制裁伊朗，总不能限制比特币和黄金往来对吧。海陆被封锁，还有陆路，美元被封锁，还有黄金。
石油美元早已形同虚设，现在最大的风险在于伊朗不要乱来，失去人心，否则所有海湾国家敌对甚至中俄关系搞垮，贸易伙伴不跟你贸易了，那么你有再多石油，再高的油价，如果没有人要，那就是“自取灭亡”，所以伊朗限制要稳住导弹，千万别乱发，哪怕让海湾国家出去几桶油也是小事情。
所以伊朗只能喊话国际社会，指责单边制裁违反国际法，称美国过去多轮极限施压全部失败，本次同样注定失败。将动用一切工具维护本国利益，放出 “严重后果” 的模糊警告，同时积极游说中立国家，呼吁不要配合美国次级制裁，争取中俄、土耳其、伊拉克等国继续维持经贸往来。但没有宣布开战。
所以，美国对伊朗“史上最严重”的经济制裁，甚至金融封锁大概率也会失败。制裁能伤人，但很难降服，历史上多轮极限施压已经验证该规律。制裁可以给伊朗造成极其沉重的民生与经济伤害，但实现美国全部战略目标概率很低，更大概率走向长期僵持。而制裁的结果就是，海峡的继续封锁，美通胀反噬、美元体系反噬、中东战略地位反噬、金融市场反噬。
最好的结局就是，双方基于“核心利益”不受损的情况下，该认怂认怂，该让步让步，该谈判谈判，冷战也好热战也罢甚至僵着对大家都不好。
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