今天的A股得从昨晚美股说起。

昨晚美联储宣布不加息（市场预期有可能加息），但股市反而崩了，美股整体跌了2%。

联储主席沃什说的是，我可以不加息，因为市场利率提升了，相当于替我加息了。

这话怎么说呢，就好像有人说，我可以不交作业，因为隔壁老王替我交了。

有一定道理，但不多

关键是老王听说后非常高兴，狠狠地替你交作业。

美股远期利率直线上升，如下图。你不加息是吧，那好，市场替你加。

这对科技是利空的。

因为科技股的市值是建立在未来暴增的现金流之上，而不是近期的现金流。

于是，美股半导体暴跌5%。今天A股科技跟跌，新低了。

不过有一说一，现在科技的这种暴跌，不仅和利率有关，还跟套牢盘没割肉完有关。

我举几个数据，可谓是触目惊心。

比如说二级债基。从二季报看，二级债基大量买入了科技。

二级债基本质上是一种偏债的基金。它的原理是：大部分资金配置成债券，少部分放股票里。通过债券获取较低收益低波动底子，同时通过股票获得少许股市的上涨收益。

通常来说，股票这部分应该是保守的，是逐渐积累收益的那种，比如红利风格，从而减少波动，接近于银行理财。

事实上，这两年二级债基规模增长很快，也是因为营销人员把二级债基当银行理财在推荐。

下图是过去7年二级债基各季度板块持仓比例。今年二季度科技板块的持仓情况见红框。

二级债基在二季度爆买科技，买入力度前所未有，达到了历史性极值。几乎把一半的股票仓位都押在科技上了，极度夸张。

而到了7月，芯片等科技板块开始暴跌。尽管7月二级债基的持仓是看不到的，但可以推算，结果如下。深红线表示二级债基的科技持仓比例。

你会看到，二级债基在科技下跌初期还在抄底，一直抄底到7月13日左右。

随后二级债基认输，停止抄底，科技持仓比例有所减少。同时，二级债基加仓了金融地产，持仓比例从1.5%提升到4%。

事实上，你去看K线图。7月13日后，科技出现了二次暴跌。红利板块（金融占比高）出现了二次上涨。

这里面很大一部分来自于二级债基（以及类似性质资产）的操作。

而到目前为止，二级债基割完科技了吗？并没有。

二级债基对科技的持仓比例是从5月的5%提升到6月最高的9%，然后现在是8%，远远没回到5%。

还有ETF这一块。某半导体指数今年的净值（蓝线）和累计净买入（褐线）如下图。

在6月前的上涨中，ETF的累计净买入是减少的（第一个红色箭头），说明资金在止盈。

到了6月，也就是最后一波暴涨中，买入量爆发式增加（第二个红色箭头）。说明追高的人极多。

而7月暴跌后，ETF的净买入不降反增。换言之，半导体下跌时，ETF这边的很多资金还在尝试抄底，想着投机做个短线。

敌人不仅不向我投降，甚至还在向我开炮？

也许有人会说，有资金买说明还有资金看好。但问题是，这些资金显然是来投机的，一旦上涨就会卖出，到时候半导体还得挨锤。

事实上，上上周半导体大涨那天，ETF资金立马跑路。结果就是直接抽走了市场上攻的动能，导致随后的跌势比之前更猛、更深。随着股价破位，恐慌盘、止损盘接踵而至，信心崩塌引发了更严重的抛售，从而形成了“上涨诱多、下跌踩踏”的恶性循环，彻底扼杀了反弹的火种。

所以有人问半导体什么时候见底。我只能说，在股市里，只有大部分人都割肉了，才能换来彻底见底。所以等这些资金彻底投降了，就见底了。

就好像韩股那边杠杆客都跳楼了，就见底了。

6月份老登们成建制投降，红利瞬间暴跌15%，老登就见底了。

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