wuhu快报

文 | 敏糸

7月27日，A股换“王”了。国产存储龙头长鑫科技登陆科创板，从年亏163亿到半年赚500多亿，它都经历了什么？

长鑫新股（C长鑫SH688825），发行价8.66元，开盘直接暴力拉升到49.5元，暴涨471.59%。盘中最高冲到55.03元，市值一度摸到3.66万亿。把工商银行挤下宝座，登顶A股市值第一。

▲ 注：截止28日午间，长鑫科技股价为47.80/股，市值约在3.2万亿元，市值仍居A股榜首。

全天成交1411.87亿元，是A股历史上第一只单日成交破千亿的个股，科创板史上最大IPO、942.88万户打新，双双创下纪录。

所以说昨天，AI圈最大的新闻，不在硅谷，不在英伟达，在合肥。

此事一出，还爆了一个热搜话题：#长鑫批量造富#

有多夸张呢？长鑫一夜之间催生了至少237位千万富翁，老板朱一明身家更是暴涨，所持长鑫系股票估值一度达779亿。

同样的剧本，隔壁韩国前段时间刚演过一遍：三星和SK海力士靠存储芯片赚疯，海力士宣布给员工发人均超1.36亿韩元（约64万元人民币）的绩效奖金，工服直接被炒成“相亲战袍”。

婚介所反馈海力士员工的地位已堪比医生、律师。更玄乎的是，韩国总和生育率2023年触底0.72之后，已经连续两年回升——网友调侃“半导体致富，从工资条一路影响到生育率”。

现在，剧本轮到合肥了。生育率不好说，但合肥国资的账面上，确实一夜多出了1.2万亿。

▲ 图片由AI生成

除了国资控股所得到的大头回报，股民在这场资本盛宴中也吃香饽饽了。现在逢人就先问一句：长鑫你中签了吗？（中签是指账户申购新股成功）

这次长鑫一签只要4330元，堪称近几年科创板“最亲民”的新股，中签率0.4714%，平均212个申购号才中一签。按开盘价算，中一签赚2万。

于是股民百态就此展开：

当然，有人欢喜有人愁，网友透露说：长鑫新股日均50w才能申购，这也算是对“普通人”的保护了吧（hh）。

以往都说，散户喝汤，机构吃肉。两家保荐机构中金、中信建投跟投各浮盈约46亿；公募基金合计浮盈超500亿，易方达一家就约68亿。

还有一方势力，我们之前谈到的量化私募里，DeepSeek创始人梁文锋旗下的幻方量化和九章资产合计浮盈超8.2亿——AI大模型公司的老板，靠打新一家存储芯片公司日进8亿，这个闭环，妙得很。

“DeepSeek工资待遇太恐怖了”登上热搜第一！梁文锋2440亿登顶“全球大模型首富”

再往上，是真正的大玩家：阿里累计投入约76亿、持股近5%，浮盈超1600亿，收益超20倍；小米、腾讯、美的也都在股东名单里分了一杯羹。

我们可以看一下这张“分肉图”，食物链的顶端还得是合计持股36.79%的合肥国资(IPO新股发行后，合肥国资体系持股比例稀释至约33%)。

这时，想想碧桂园，多少有点悲催了。2021年还阔气的碧桂园曾掏20亿拿下长鑫约1.56%股权，结果2024年底为了还债，以2.22元/股的价格清仓卖给了合肥国资，只收回成本。一年半之后长鑫上市，一算账，白白错过420多亿。

造富盛宴看到这儿，也该冷静下来了，问题是：这到底是国产存储的正式崛起，还是AI又一次起势的前奏？要回答它，得先搞明白两件事——长鑫是干什么的，以及，为什么偏偏是现在。

GPU“等米下锅”，为什么轮到了存储

长鑫科技是中国大陆唯一实现DRAM规模化量产的企业，全球第四，中国第一。顺便说一下DRAM量产前三分别是三星、SK海力士、美光（老牌存储三巨头）。

DRAM是动态随机存取存储器，你手机、电脑、服务器里的内存条，是电子产品里最“大路货”却也最不可替代的元器件。

而在AI模型训练中，它就是“训练工作台”，所以你用的国产AI（阿里、字节、腾讯...）几乎都离不开“它”。

过去两年，AI的主线是算力，全世界抢GPU，让以前的米粉黄仁勋（英伟达）一下子变成蓝星市值第一的公司，变成了雷总梦寐以求的样子。

但大模型时代真正的问题变成了，GPU算得快，数据能不能跟得上？GPU每运算一次，都要从显存里把模型参数读一遍。尤其当AI从训练转向推理，模型每生成一个字，都要把全部权重重新读一次——推理的速度，本质上是内存带宽决定的，不是算力决定的。带宽不够，再贵的GPU也只能空转“等数据”，业内管这堵墙叫“内存墙”。

▲ 图源：Leo Wang @preangelleo

翻译成动画和游戏行业听得懂的话，这个缺口直接关系到三件事：你的Blender渲染速度、你的AI跑图效率、和你下一张显卡的价格。

无论是用UE5做实时动画，还是用ComfyUI跑图生视频，创作者最怕的不是进度条走得慢，而是显存直接爆了。而显存的成本，本质上就是DRAM的成本。长鑫入局的意义，不是明天就能让你买到便宜显卡，而是在三星、海力士、美光这三家说了算的牌桌上，第一次有了一个中国玩家。牌桌上多一个人，价格就多一分松动的可能。

这部分需求有多夸张，一台AI服务器的DRAM用量是传统服务器的8~10倍，AI服务器已经吃掉全球约53%的内存月产能。摩根大通测算，AI存储在云厂商资本开支中的占比今年将达52%，明年有望突破70%。

韩国半导体双雄就是靠这个逻辑封神的。SK海力士凭HBM（把DRAM像盖楼一样垂直堆叠、直接贴在GPU旁边的高带宽内存）深度绑定英伟达，2026年一季度营业利润率高达72%，比英伟达自己还高，产能全线售罄，CEO公开表示“到2030年以后需求都会超过供应”。微软、谷歌、亚马逊甚至主动掏钱想帮它扩产，只为锁定未来几年的配额。

三星在HBM3世代掉队被英伟达“打入冷宫”，今年靠HBM4率先量产翻身，二季度营业利润同比暴涨超18倍。两家还一起跟OpenAI签了“星际之门”合作意向——存储厂第一次以“AI基建共建者”的身份上了主桌。

▲ 图源：Leo Wang @preangelleo

那这跟长鑫有什么关系？

关系在于“市场挤压效应”。生产1GB HBM消耗的晶圆产能是普通内存的3~4倍，三巨头把七成新增产能转向HBM，三星干脆停产DDR4，通用DRAM随即大缺货，今年一季度合约价涨幅被上调至90%~95%，高盛称之为15年来最严重的存储短缺。

这也是你的手机电脑等外设涨价的最主要原因。

巨头去啃最肥的肉，中端市场就空出来了，这正是长鑫的主场。2026年第一季度，长鑫营收508亿元、同比增长719%，净利润247.6亿元，相当于日赚近4亿，一个季度几乎填平了前十年的亏损。

而为什么非得是长鑫呢？或者说为什么在合肥呢？

一夜1.2万亿，“合肥模式”又赢了

长鑫的总部在合肥经开区。十年前，那里还是一片农田。

▲ 合肥经开区俯瞰图

2016年，合肥市政府与朱一明团队联手，启动代号“506”的项目：总投资约1500亿元的12英寸存储器晶圆制造基地，是当时安徽单体投资最大的工业项目。一期总投资180亿元，合肥产投出资144亿元，占80%。

要知道，彼时全球DRAM市场96%的份额攥在三星、海力士、美光手里，中国自主产能几乎为零。别人不敢投的局，合肥敢投。

从它之前的“敢想敢干”也可以知道。

08年，地方财政收入只有160亿的合肥，承诺掏90亿引入京东方六代线（大家的手机屏幕很多都是京东方的产能），为此暂停地铁建设、引发巨大争议，结果跑出一个营收千亿的屏幕巨头，单项目净赚10个亿。

▲ 京东方第8.6代AMOLED生产线

2020年蔚来资金链告急、被18座城市拒之门外，合肥带着70亿入股，五年后合肥新能源汽车全产业链产值2600亿，年产量全国第一。

▲ 蔚来F2工厂总装车间

投京东方补“屏”，投蔚来补“车”，投长鑫补“芯”——合起来就是合肥今天的产业地标：“芯屏汽合”（心平气和），不过小编看了合肥这样“开天眼”一般的操作，已经心潮澎湃了。

所谓的“合肥模式”，不过就是，政府不撒补贴，直接投资当“天使投资人”。投后不当“婆婆”，技术路线和经营交给全球招聘的专业团队。关键是，还得扛得住亏损——2023年长鑫巨亏163.4亿，合肥市人大常委会审议通过增资议案，2024年底碧桂园退出，合肥国资掏出近20亿接盘。

支撑这份定力的是制度。合肥在全国率先建立“尽职免责”，只要程序合规、尽调到位，投资亏损不追责，十年间从未因失败处分过任何人。

回报是立体的：账面浮盈1.2万亿，超过2015~2021年房地产鼎盛期合肥土地出让金的总和。围绕长鑫集聚起450多家集成电路企业，全市集成电路产值从2016年的约180亿涨到2025年的1514亿。近10年合肥常住人口年均净增约20万，是全国人口净

增最多的城市之一。

其实，合肥用投“芯”的逻辑证明了，长期主义在硬科技上行得通。这种模式，未来未必不能复制到动画、游戏、AI影像这些数字文创领域。

动画电影的制作周期动辄三五年，投入大、风险高、回报周期长，和芯片行业有相似的基因。如果有城市愿意像合肥投长鑫那样——不催、不急、扛得住亏损——去培育下一个《哪吒》或《黑神话：悟空》，中国的文娱产业或许也会迎来自己的“合肥时刻”。

所以开头那个问题，答案已经有了：生育率说不准，但人，确实在往合肥跑。

狂欢之后，该冷一冷心绪了

截至发稿，长鑫上市次日（7月28日）早盘低开7.71%，报45.22元，市值回落到3.02万亿附近。首日66.4%的换手率意味着大量筹码已经完成交换，获利盘正在了结。

事实上，整个7月，全球芯片股都在降温。英伟达自5月中旬创历史新高以来累跌16%，不到两个月市值蒸发约1万亿美元，抛售潮导致英伟达远期市盈率（未来12个月预期）已回落至18倍——比标普500的平均水平还便宜。

7月初Meta宣布对外出租富余算力，刺破了“算力永远短缺”的信仰，美股存储、CPO、AI服务器板块两周跌去两成上下。

三星交出史上最强业绩预告，股价反而连跌三日。连带着韩国股市又暴跌。就在今日（7月28日），韩股暴跌逼近6000点，较6月历史高点下跌约35%。此前也熔断了好几次，（熔断是指在股票市场的交易时间中，当价格波动的幅度达到某一个限定的目标时，对其暂停交易一段时间的机制。这是韩国年内第八次了）。

有网友也吐槽道，虽说长鑫新股风风火火，但是中签这点还不足以弥补之前的亏损。

多空双方各有道理。

看空的人说：长鑫发行市盈率308倍，而存储行业近一个月均值只有76倍；三星和海力士已合计承诺3755万亿韩元扩产，新产能将在2028~2029年集中释放，周期反转只是时间问题；摩根士丹利虽然判断本轮周期“更长更强”，但也预计供需紧绷会在2027~2028年见顶。