今年第8次熔断，6月19日至今40天跌36%——韩国怎么了？ 复盘1997、2000、2008三轮危机，韩国从来不是源头，但永远是放大器 五个交叉验证指标：三个亮了红灯，两个还在观望——该信还是不该信？
7月28日，韩国KOSPI收盘6023点，单日跌10.84%。盘中跌破6000，今年第8次熔断。
SK海力士跌14.65%，三星电子跌13.39%。从6月19日9385点到今天，40天跌了36%。
120万个杠杆账户触发追加保证金，32万个被强平。每30个韩国适龄劳动人口，就有1个人收到追保通知。
散户净买入26亿美元科技股，外资和机构净卖出26亿美元。
这个画面，熟不熟？
| 1997 亚洲金融风暴 | ||
| 2000 互联网泡沫 | ||
| 2008 次贷危机 |
韩国都不是起点，但都是放大器。次贷隐患2007年就出现了，韩股是危机总爆发前的"最后一盏指示灯"。
底层逻辑很清楚。
高度外向的小型经济体，经济命脉绑在出口和半导体上。外资持仓占比极高，全球资金收紧时，跨境资本最先抛售的就是新兴市场风险资产。韩元自由浮动，没有外汇管制缓冲，汇率和股市波动互相强化。
三星和SK海力士两家占KOSPI总市值逾半壁江山。一个板块跌，整个指数塌。
今年还有个新变量：5月推出16只个股两倍杠杆ETF，不到一个月规模从30亿韩元涨到91亿美元，92.7%买家是散户。涨的时候是火箭，跌的时候就是死亡螺旋——ETF每日尾盘再平衡机制，构成"正股下跌→被动减仓→进一步下跌→继续减仓"的踩踏闭环。
■ 信号一：韩股韩元同步走弱，全球资金在撤
韩元贬到1503兑一美元，股市汇市双杀。外资净卖出科技股10亿美元，本土机构净卖出16亿美元。散户净买入26亿美元，在接外资抛出来的筹码。这个结构——机构跑、散户接——每次危机前都一样。
■ 信号二：杠杆出清还没结束
保证金余额已减了30万亿韩元，但还有32.67万亿没平。韩国金融委员会7月31日起提高杠杆ETF保证金要求，还在研究把个人杠杆投资上限卡到20%。政策刹车踩下去，意味着强平还会继续。
■ 信号三：长鑫上市动了韩国的奶酪
长鑫科技7月27日登陆科创板，首日市值3.28万亿。国际资本开始重新评估全球DRAM竞争格局——中国存储芯片不再是假设，是现实。三星和SK海力士的定价权，第一次受到中国对手的直接挑战。韩股这轮跌，不只是AI泡沫退潮，还有产业链重构的长期压力。
万万没想到，最弱的港股居然涨了。
港股之所以能起来，有可能是资金在博弈这周的ZZJ会议。跟消费股有很大关系——像小米、阿里、京东、美团这些权重股，说是科技股，但多少都带着点消费味。
现在经济为什么这么差，看上半年数据就知道了：二季度GDP增速从5%回落到了4.3%，上半年社零同比只增长了1.3%，5月甚至是负增长，上半年房地产销售面积同比下降11.6%，全国固定资产投资同比下降5.7%。
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