⚑ 当前韩国融资去杠杆情况如何？韩国金融投资协会数据显示，韩国全市场信用融资余额于6月24日攀升至38.6万亿韩元的历史峰值，但随后在科技股暴跌引发的强制平仓潮中快速回落。截至7月24日，韩国全市场信用融资余额已回落至32.67万亿韩元，降幅达15.4%。相比融资余额的去化节奏，韩国杠杆ETF规模的收缩速度更快、幅度更大，对市场下跌的加速效应也更为直接。以SAMSUNG KODEX 2倍做多ETF为例，其规模从6月19日高点74亿元骤降至7月27日的38亿元，降幅达48%。

⚑ 货币政策与利率：上周（7/20-7/24）央行公开市场净回笼2930亿元，未来一周将有22205亿元逆回购、4000亿元MLF到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至7月24日，R007下行3.4bp，DR007下行3.4bp，1年期国债收益率下行0.5bp，10年期国债收益率下行1.2bp，同业存单发行规模增加4246.5亿元，3M/6M同业存单利率上行，1M同业存单利率下行。

⚑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流出。融资余额下降，融资资金净卖出909.7亿元；ETF净流入562.2亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。

⚑ 市场偏好：行业偏好上，公用事业、石油石化、交通运输获各类资金净流入规模较高。宽指ETF申赎参半，其中科创50ETF申购较多，上证50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。净申购最高的为嘉实上证科创板芯片ETF；净赎回最高的为国泰中证全指通信设备ETF。

⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧

※  当前韩国融资去杠杆情况如何？

韩国金融投资协会数据显示，韩国全市场信用融资余额于6月24日攀升至38.6万亿韩元的历史峰值，但随后在科技股暴跌引发的强制平仓潮中快速回落。截至7月24日，韩国全市场信用融资余额已回落至32.67万亿韩元，降幅达15.4%。从结构上看，KOSDAQ市场融资余额收缩幅度显著高于主板，6月26日至7月24日，KOSDAQ板块融资余额降幅22%，快于KOSPI主板的融资余额降幅（-13.5%）。

证券担保贷款方面，截至2026年7月24日，韩国券商端股票担保贷款余额约24.7万亿韩元，虽较前期高点回落，但仍处高位，叠加融资保证金消耗，客户抵押品安全垫趋薄，边际平仓压力犹存。

从强制平仓规模来看，6月19日韩国综指调整以来，韩国股市累计实际强平金额已达1.1万亿韩元。7月24日，实际强制平仓金额230亿韩元，融资欠款强平比例2.2%，分别处于2022年4月27日以来的81%和60%分位。

相比融资余额的去化节奏，韩国杠杆ETF规模的收缩速度更快、幅度更大，对市场下跌的加速效应也更为直接。融资账户的强制平仓存在一个交易日的追保宽限期，部分账户可以通过追加抵押品暂缓清算，起到了缓冲垫的作用；而杠杆ETF的每日再平衡机制是机械式的——标的资产下跌触发ETF自动减仓，减仓本身又压低标的股价，进而引发新一轮再平衡，形成无间断的自我强化回路。杠杆ETF在下跌段成为比融资平仓更为高效的下跌加速器。韩国全市场信用融资余额从6月24日历史峰值38.6万亿韩元回落至7月24日的32.67万亿韩元，降幅约15.4%，仍属渐进式去杠杆。但杠杆ETF端呈现出截然不同的节奏——以SAMSUNG KODEX 2倍做多ETF为例，其规模从6月19日高点74亿元骤降至7月27日的38亿元，降幅达48%。

外部来看，当前韩国股市杠杆去化进程仍在持续，并对A股市场情绪形成传导。但是近期稳市信号密集释放，A股政策底已现。一方面，证监会坚定维护资本市场平稳健康运行。另一方面，北京国管、北京控股等多家央国企及上市公司集中跟随表态，集中披露增持、回购和提高分红等安排，彰显对市场发展的信心。从近期ETF净流入情况来看，上周宽基ETF大幅净流入，周度累计净流入超过500亿元。往后看，随着稳市座谈会召开，监管有望增加稳市力度。若后续市场超预期下行，稳市措施有望对标去年4月力度，进一步从资金支持、央企回购、金融机构增持回购等多方面入手，稳定资本市场，增强投资者信心。

货币政策工具与资金成本

上周（7/20-7/24）央行公开市场净回笼2930亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购10205亿元，同期有19635亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼9430亿元。同时开展5000亿元MLF操作，另外开展2500亿元国库现金定存，同期有1000亿元国库现金定存到期，国库现金定存净投放1500亿元。未来一周将有22205亿元逆回购、4000亿元MLF到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差缩小。截至7月24日，R007为1.41%，较前期下行3.4bp，DR007为1.40%，较前期下行3.4bp，两者利差扩大0.0bp至0.01%。1年期国债到期收益率下降0.5bp至1.14%，10年期国债到期收益率下降1.2bp至1.73%，期限利差缩小0.7bp至0.59%。

同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。上周（7/20-7/24）同业存单发行428只，较上期减少2只；发行总规模9751.1亿元，较上期增多4246.5亿元；截至7月24日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-0.3bp、0.6bp、0.5bp至1.40%、1.45%、1.47%。

股市资金供需

1、资金供给

资金供给方面，上周（7/20-7/24）新成立偏股类公募基金71.2亿份，较前期减少21.7亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入562.2亿元。上周整个市场融资净卖出909.7亿元，净卖出额较前期收窄742.7亿元，截至7月24日，A股融资余额为26665.7亿元。

2、资金需求

资金需求方面，上周（7/20-7/24）回落至62.5亿元，共有3家公司进行IPO发行，截至7月24日公告，未来一周将有3家公司进行IPO发行，计划募资规模34.7亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持16.4亿元；公告的计划减持规模7.0亿元，较前期下降。

限售解禁市值为544.3亿元（首发原股东限售股解禁283.7亿元，首发一般股份解禁23.0亿元，定增股份解禁195.6亿元，其他42.0亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至337.2亿元（首发原股东限售股解禁54.3亿元，首发一般股份解禁49.3亿元，定增股份解禁209.2亿元，其他24.4亿元）。

投资者偏好

1、行业偏好

行业偏好上，上周（7/20-7/24）公用事业、石油石化、交通运输获各类资金净流入规模较高。上周股票型ETF净流入555.4亿元，净流入规模较高的行业为电子、电力设备、非银金融，流入金额分别为251.9亿元、62.5亿元、30.2亿元，净流出行业仅银行。融资资金净流出909.7亿元，净买入规模较高的行业为煤炭（+3.5亿元）和美容护理（+0.3亿元）两个行业，净卖出电子（-258.9亿元）、机械设备（-91.7亿元）、电力设备（-84.3亿元）等行业。

2、个股偏好

融资净买入规模较高的为紫光股份（+8.1亿元）、中际旭创（+6.5亿元）、剑桥科技（+5.9亿元）等；净卖出规模较高的为新易盛（-27.6亿元）、德明利（-22.6亿元）、胜宏科技（-19.7亿元）等。

4、ETF偏好

上周（7/20-7/24）ETF净申购，当周净申购472.5亿份，宽指ETF申赎参半，其中科创50ETF申购较多，上证50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购53.1亿份；上证50ETF净赎回5.0亿份。科创50ETF净申购446.7亿份。A50ETF净申购1.7亿份；双创50ETF净申购52.9亿份；创业板ETF净赎回3.6亿份；中证500ETF净申购0.7亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购196.1亿份；消费行业净申购0.3亿份；医药行业净赎回1.2亿份；券商行业净申购11.0亿份；金融地产行业净赎回22.4亿份；军工行业净赎回1.9亿份；原材料行业净申购18.8亿份；新能源&智能汽车行业净申购3.3亿份。

上周（7/20-7/24）股票型ETF净申购规模最高的为嘉实上证科创板芯片ETF（+277.6亿份），华夏上证科创板50ETF（+81.4亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国泰中证全指通信设备ETF（-82.8亿份），国泰中证半导体材料设备主题ETF（-30.9亿份）次之。

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