SpaceX 上市前我写过一篇文章，标题是SpaceX 要IPO了，募资750亿美元——当巨头排队上市，说明什么？。

当时 SpaceX 以135美元发行，上市三天涨到210美元，马斯克成了人类历史上第一个万亿富豪。我在那篇文章里写了一句话：

"最了解这些公司的人，认为现在是把股份卖出好价格的窗口。"

一个多月后的今天，SpaceX 股价跌破135美元发行价，最低跌到110美元。从最高点225美元算起，跌幅超过50%。

当时抢着打新的人，现在全部套牢。

不只是 SpaceX

SpaceX 不是个案。上周美股科技股集体暴跌：

• 特斯拉：上周暴跌17.81%
• 谷歌：上周跌7.79%
• 费城半导体指数：从6月高点回撤超20%，正式进入熊市
• 纳斯达克上周跌2.13%，道指连续第三周下跌

一个多月前SpaceX上市的时候，我写过另一句话：

"超级IPO密集期，对所有持仓者都是逆风。SpaceX、OpenAI、Anthropic几个月内先后上市，加在一起可能从市场抽走数千亿美元流动性。"

现在回头看，抽走的不只是流动性——还有信仰。

账本很骨感

最典型的例子是特斯拉。

上周特斯拉公布了Q2财报：营收大增26%，超预期。但营业利润只有3.98亿美元，同比暴跌57%。自由现金流直接变成负数，亏了10.9亿美元。

卖车变多了，但毛利率降到16.8%。资本开支同比膨胀142%。

故事很性感，账本很骨感。

即便跌了这么多，特斯拉PE还超过280倍。

特斯拉不是个例。SpaceX 2025年亏了49亿美元，市销率超过100倍。8月还有20%股份解禁，内部人可以用远低于135美元的价格卖出，仍然赚钱。

当聪明钱可以卖的时候，他们往往选择卖。

但美股也不简单

说了这么多风险，再说一个事实：美股涨了将近20年。

从2008年金融危机之后算起，标普500涨了超过8倍。期间也有人一直喊泡沫，但美股就是能跌完了再创新高。美股因此虹吸全球资金，几乎所有人都相信，美股会一直涨下去。

但有一个人不太同意。

巴菲特的伯克希尔坐拥近4000亿美元现金储备，创历史新高。股神手握巨款却迟迟不出手，这个信号本身就值得玩味。

另一个信号是巴菲特指数——总市值与GDP的比值。

目前美股在240%，远超巴菲特所说的200%"玩火"线，也远超2000年互联网泡沫时期。韩股曾经攀到290%，日股也曾逼近200%，随后6月双双见顶回调。与之对比，A股目前在85%左右。

（注：巴菲特本人的经验区间：<70% 低估，70–100% 合理，>100% 偏高，>150% 危险，>200% 极度危险。）

这就是投资最难的地方——贵不表示马上就会跌，便宜也不代表马上就会涨。历史高位加上股神囤钱，至少说明一件事：当前的价格，连最乐观的长期投资者都觉得贵了。

所以呢

问题是：在估值已经明显偏高、科技股财报开始爆雷、流动性被超级IPO抽走的情况下，美股还能继续涨吗？

没人知道答案。但这个问题值得每个投资者想一想。

我是半坡居士，一个读了MBA、又有健身教练证的程序员，正在慢慢滚自己的雪球。如果这篇对你有启发，欢迎点个「推荐」，也欢迎关注「滚雪记」。