宁德时代上周末发了半年报，营收2769亿增长55%，净利润433亿增长42%，每天净赚差不多2.4亿。这些数字好归好，但市场之前大致有预期，不算惊喜。真正让我觉得值得展开聊聊的，是它同时扔出来的那个回购计划，其实昨天也简单说了说。200到400亿，回购完了直接注销。400亿什么概念？之前A股单次回购纪录是格力2021年的150亿，宁王这次光是下限200亿就破了纪录，上限直接翻了将近两倍。更关键的是注销式回购，这在A股太少见了。A股大部分公司说回购，最后都是拿股票去搞股权激励或者员工持股计划。说白了，钱从公司账上出去，股票到了高管和核心员工手里，过了解禁期他们卖掉套现，股票又回到市场。对原有股东来说，持股比例没变，公司账上的钱少了一截，管理层的口袋鼓了。所以股民对回购通常不怎么感冒，跟你没半毛钱关系。注销式回购不一样。股票买回来直接销毁，总股本变小了。你手里的股票还在，池子里的股票少了，每股收益、每股净资产自然就上去了。等于公司拿利润给留下来的股东变相发钱。美国上市公司这些年回购有多猛？说几个数字你们感受一下。2025年全年，标普500成分股的回购总额大概在1万亿到1.1万亿美元之间，创了历史纪录。而同年美股IPO融资只有684亿美元，再融资1334亿美元，两项加起来不过2018亿美元。回购是总股权融资的5到6倍，单算IPO的话差距更夸张，回购是IPO的16到19倍。这还没算分红。2025年美股分红6820亿美元，回购加分红合计在1.8万亿到1.9万亿美元之间，股民拿回来的钱是上市公司从市场融走钱的9倍多。什么概念呢？美股不光没有从市场抽血，每年还在往市场里净输血。过去十几年标普500累计回购超过9万亿美元，同期IPO加再融资不到2万亿。整个市场长期处于净缩股状态，流通筹码越来越少。2026年这个格局不会变。市场预计回购在1.1到1.3万亿美元之间，IPO大概会回升到1600亿美元，回购依然是融资的7到8倍。这就是美股最底层的托底机制。A股大家今天也看到了，短期肯定有影响，长期还是看市场。另外，这轮AI行情涨到现在，市场上一直有声音说泡沫要破了，科技股要崩。逻辑也没错，AI军备竞赛烧钱太狠了，今年微软、谷歌、Meta、亚马逊的资本开支加起来超过2500亿美元，比去年又上了个大台阶。钱砸得越多，市场越焦虑，万一回报不及预期怎么办？但我一直觉得美股科技股不容易出现踩踏式崩盘，回购这个机制是重要的安全垫。你想，几大科技巨头每年自由现金流合计在三千亿美元的量级，AI资本开支虽然大，扣掉以后还有可观余量。这些余量大部分会变成回购和分红。股价只要跌多了，公司自己就会出手买。空军想把股价砸穿，得先过公司自己这一关，做空的难度和成本都大了很多。而且美股的头部公司是持续十几年在回购，不是心血来潮搞一次。苹果是标杆，过去十年累计回购注销了几千亿美元，流通股本一直在收缩。利润不增长，光靠回购每股收益就能往上拱。微软、谷歌也是这个路数，每年几百亿美元往里砸，雷打不动。反观A股，大部分公司赚了钱要么存银行吃利息，要么乱并购糟蹋掉，要么给管理层发奖金，愿意注销回购的掰着指头数得过来。市场里没有公司自己托底，股价全靠资金情绪撑着，风来了鸡犬升天，风走了满地鸡毛。A股波动比美股大得多，这是最根本的底层差异之一。宁王这次不但注销，而且金额巨大。400亿占公司净资产和货币资金的10%左右，买了就烧，不是摆拍。回购价上限设在573块，比现在股价溢价将近50%，管理层的意思很直白，我觉得我值这个价。当然，回购不等于底。历史上很多公司一边回购一边跌，格力150亿回购时市场也说是铁底，后面照样跌了好几年。便宜可以变得更便宜，低估可以变得更低估，这是A股给过无数次的教训。但宁王跟格力有个本质区别。格力的回购发生在空调行业见顶、增长停滞后，属于老登资产的被动防守。宁王还在高速增长，国内动力电池装车量份额46.7%，储能同比涨了88%，AI数据中心对储能的需求才刚开始起量。这种公司搞注销式回购，更像是在增长和股东回报之间找到了平衡，而不是拿回购当遮羞布。我觉得这才是最值得看的点。A股以前的公司只有两种状态，要么高速增长不分红，要么增长停了开始分红。很少有公司在高速增长阶段就愿意拿真金白银出来注销回购，把钱实实在在还给股东。如果宁王这次开了个好头，后面有其他大公司跟着学，那对A股是真正的长期利好。一个市场能不能留住长线资金，最终看的不是你涨得有多快，而是赚了钱以后舍不舍得往回分。1、携程被市场监管总局罚了51.79亿，滥用市场支配地位搞垄断，强制酒店签独家，强制全网最低价，不配合就限流摘牌。罚款比例7.5%，超过了之前阿里和美团，平台经济反垄断最高。更狠的是整改要求，退还商家储备金、下架调价工具，这些才真正动到它商业模式的根。携程40%股份在外资手里，罚款也算是肥水不流外人田。2、美伊最近有点消停了。特朗普下令暂停空袭，油价应声崩盘，WTI一度跌超8%砸到83附近。不过霍尔木兹海峡航运还没恢复，每天通过商船不到10艘，这事不会这么快利索解决。油价回落对本周美联储决议是个变量，周三凌晨出结果，市场定价加息概率36%，一周前才13%。3、东方证券要和上海证券合并，交易对价251.2亿。这两年券商合并一个接一个，监管就是要打造几家能和华尔街掰手腕的头部投行。4、本周科技巨头财报超级周。微软、Meta周二盘后，苹果、亚马逊周四，SK海力士和三星也要发。华尔街最关心的就一个，几千亿美元砸进AI，回报在哪？上季度谷歌自由现金流都干成负了，市场对这个信号很敏感。5、内幕交易新司法解释今天正式施行。核心变化是敏感期起点大幅前移，实控人向关系密切的人透露初步意向的时候就开始算了。以前在意向阶段悄悄搞套利的灰色空间被堵死。好事。
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