2026年7月27日，A股历史性的一天。

长鑫科技登陆科创板，开盘价49.5元，较发行价8.66元暴涨471%，市值最高触及3.61万亿元——超越工商银行，成为A股市值第一。首日成交额突破1000亿元，是A股历史上首只单日成交破千亿的个股。[来源：新浪财经]

更让人咋舌的是这个对比：就在不到两年前，这家公司还在每个季度烧掉几十亿，累计亏损超过366亿元。[来源：证券时报]

一家亏了十年、负债千亿的芯片公司，凭什么一上市就值3万亿？这个故事里，藏着普通创业者最值得理解的三个反常识。

反常识一：

所有人都在跑的时候，他选择留下

2022年到2023年，全球存储芯片行业遭遇了十五年来最惨烈的寒冬。

数据有多残酷？NAND闪存价格全年暴跌30%-40%，DRAM合约价连续八个季度下跌。三星2023年Q1营业利润同比暴跌96%，创2009年以来最低；SK海力士创出公司史上最大季度亏损；美光净亏损58亿美元，裁员5000人。[来源：证券时报]

三大巨头集体减产保价，行业库存堆到了3-4个月供应量的历史高位。所有人都觉得：存储芯片这条路，走不通了。

但长鑫科技做了什么？

逆势扩产。

在合肥国资、国家大基金二期的持续注资下，长鑫在2022年至2024年间，月产能从不足10万片一路扩到30万片。产品报价一度只有海外竞品的一半。每卖一颗芯片，都在亏钱。[来源：证券时报]

招股书显示，2022年至2024年，长鑫累计亏损超过300亿元，2024年单年净亏损71.45亿元。[来源：界面新闻]

"那时候，行业内很多人觉得我们是在自杀。"一位长鑫前员工回忆道。[来源：证券时报]

但长鑫赌的是：寒冬不会永远持续，而寒冬里活下来并扩大产能的人，将在春天到来时收割最大的红利。

结果是什么？2026年一季度，长鑫营收508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，同比增长1688%。公司预计2026年上半年营收1100-1200亿元，归母净利润500-570亿元——半年就把十年亏的全部赚回来了。[来源：新浪财经]

创业者的第一课：共识往往是陷阱。当所有竞争对手都在收缩时，你看到的不是绝望，而是他们让出的市场份额。 但前提是——你得有足够的耐心和资金撑过寒冬。

反常识二：不追赶，直接跳

长鑫科技的另一个反常识操作是"跳代研发"。

半导体行业的常规路径是逐级推进制程：先做19nm，再做17nm，再做15nm，每一步都需要数年时间和数十亿美元投入。三星、SK海力士就是这样一步步走到12-14nm的。[来源：新浪财经]

如果长鑫也这样走，永远追不上。

长鑫的选择是：跳过中间步骤，直接从DDR4时代跨入DDR5。2019年量产第一代19nm DDR4产品后，短短几年间完成了从第一代到第四代工艺技术平台的量产，覆盖DDR4、LPDDR4X、DDR5、LPDDR5/5X全系列。[来源：大皖新闻]

这就像别人还在学走，你直接学跑——风险极大，但一旦跑起来，你就不再是追随者，而是竞争者。

截至2025年末，长鑫拥有境内外专利超1.1万项，覆盖产品设计、制造工艺、封装测试、模组应用全链条。根据Omdia数据，2025年Q4长鑫全球DRAM市场份额达7.67%，稳居全球第四——在它之前只有三星（34.48%）、SK海力士（33.96%）和美光（23.41%）。[来源：36氪]

创业者的第二课：资源有限的时候，不要试图在每个环节都追赶对手。找到最关键的一个点，把所有的资源砸上去，实现"跳代"。 线性追赶永远赢不了已经领先十年的对手。

反常识三：

一家公司背后，是一座城市的命运

长鑫科技的故事，不能只看公司本身。它背后还藏着一个更值得普通创业者关注的逻辑——产业链生态。

2016年，合肥市政府投入约180亿元支持长鑫科技起步，相当于当年合肥财政收入的近五分之一。[来源：新浪财经]

这笔投资的回报是惊人的：合肥集成电路产业链产值从2016年的约180亿元跃升至2025年的1514亿元，9年增长超7倍，集聚上下游企业超400家。[来源：大皖新闻]

长鑫每建一条新产线，刻蚀设备、薄膜材料、抛光耗材、封测等上下游企业同步受益。北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科等设备厂商，以及沪硅产业、安集科技、鼎龙股份等材料厂商，已经批量进入长鑫的供应链。目前长鑫的国产设备采购占比已提升至31%，预计2027年将超过50%。[来源：36氪]

客户名单同样耀眼：阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、OPPO、vivo、传音……中国市场消耗了全球约25%的DRAM，但国内厂商产值份额仅占全球10%，自给率仅30%。[来源：新浪财经]

这不是一个公司在赚钱，而是一个生态在创造价值。

创业者的第三课：真正的护城河不是你一个人多强，而是你所在的生态有多繁荣。 长鑫的成功不是孤立的——它带动了400家上下游企业，让一整个城市的产业结构发生了质变。对普通创业者来说，选择进入一个正在形成生态的赛道，比单打独斗做独立品牌要聪明得多。

3万亿之后，长鑫的隐忧

当然，长鑫科技不是没有问题。

第一，技术代差仍然存在。 长鑫核心工艺为17-19nm，三星、SK海力士已量产12-14nm，差距约2-3代。HBM（高带宽内存）领域，长鑫尚在送测阶段，预计2027年才能量产，落后海外巨头1-2年。[来源：新浪财经]

第二，行业周期性风险。 DRAM是典型的强周期行业。彭博分析师预测，存储芯片短缺将在2027年Q1大幅缓解，最早2028年可能出现供应过剩。长鑫的固定资产账面价值高达1830亿元，每年折旧费用超百亿。一旦产品价格进入下行周期，利润表将承受巨大压力。[来源：证券时报]

第三，市场份额差距依然巨大。 长鑫约8%的全球市占率，与三星（34%）、SK海力士（34%）、美光（23%）相比仍有数量级差距。而且核心设备如高端光刻机仍依赖进口，美国出口管制仍在持续施压。[来源：36氪]

有券商在保守、中性、乐观、超乐观四种情景下，给出长鑫科技1万亿到4.25万亿的不同估值。[来源：新浪财经] 分歧之大，本身就说明市场对这家公司的未来远未形成共识。

给创业者的三条建议

1. 学会在行业寒冬里做"反共识"布局。 长鑫的故事告诉我们，最好的入局时机，往往是所有人都在退出的时候。但这不意味着盲目冒险——前提是你需要有足够的资金储备和战略耐心，能撑到周期反转。对创业者来说，现金流管理是"反共识操作"的底气。

2. 资源有限时，选择"跳代"而非"线性追赶"。 不要试图在每个环节都追赶行业龙头。找到你最能建立优势的一个点，集中所有资源实现突破。长鑫用跳代策略从DDR4直达DDR5，用不到对手一半的时间完成了别人十几年的迭代。创业者也一样——找到你的"跳代点"，比慢慢追赶更有效。

3. 不要只想着做一家公司，要想着建一个生态。 长鑫真正让资本市场给出3万亿估值的原因，不只是它自己能赚钱，而是它带动了400家上下游企业、撬动了一个千亿级产业集群。创业者在做商业规划时，要思考的不仅是自己的利润，还有你能为产业链上的其他参与者创造什么价值。

长鑫科技的上市不是终点，而是一个新起点。这家亏了十年、赌了一次的公司，用3万亿的市值证明了一件事：在技术自主这条路上，时间会奖励那些敢于在寒冬中播种的人。

对普通创业者来说，这个故事的核心启示是——不要只看当下的亏损，要看你在积累什么。如果积累的是真正的能力、真正的生态、真正的不可替代性，那么周期反转的那一天，就是你的收获日。

我是张琦，国内最大的赋能型创业者社群主理人，浙南盛和塾资深塾生，未来十年创造10万+新职业岗位，每月2-3次线上线下公益闭门会，这有你想认识的朋友，新的认知，搞钱的机会。

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