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二次疫情,二次冲击?

1个月前发布来源:伍戈经济笔记作者:伍戈

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与第一波疫情不同,在全球刺激性政策等支撑下,目前整体需求并不羸弱。返乡路途的机会成本明显提升后,就地过年有望成为老百姓的重要选择。这确实会抑制交通等服务消费,但或将有利于劳动力的供给。

  本文来源:公众号“伍戈经济笔记”(wugenotes)

  核心观点:

  1.回家过年,还是就地过年?似已成为国人心中的纠结选择。疫情再度来袭,何时才会是尽头?全国上下管控加强,经济受影响几何?二次冲击之下,宏观政策是否更难转弯?疫情依然是经济运行的关键变量。

  2.冬季疫情复发,虽纷纷扰扰,但其来临已是预料之中。环顾全球,医学专家早给出了如此一致性的预期。历史上,强度更高的西班牙流感等也有类似特征。好消息是,冬去春来,疫情季节性缓解或规律使然。

  3.与第一波疫情不同,在全球刺激性政策等支撑下,目前整体需求并不羸弱。返乡路途的机会成本明显提升后,就地过年有望成为老百姓的重要选择。这确实会抑制交通等服务消费,但或将有利于劳动力的供给。

  4.展望未来,二次疫情对经济的影响在所难免,但冲击强度或在冬末春初有所收敛。在此之前宏观政策有望平稳,此后回归常态或更为明晰。彻底摆脱疫情困扰仍取决于全球疫苗接种,这也是今年值得期待的。

  正文:

  回家过年,还是就地过年?似已成为国人心中的纠结选择。疫情再度来袭,何时才会是尽头?全国上下管控加强,经济受影响几何?二次冲击之下,宏观政策是否更难转弯?疫情依然是牵动人心的关键变量。

  一、二次疫情,何时是尽头?

  入冬以来国内疫情多发,海外疫情也有加速上升的态势。回顾历史,百年前的西班牙流感和1957年的亚洲流感均有冬季复发的特征;但当春暖花开之时,疫情便开始边际好转,季节性规律十分明显。

  图1. 疫情“冬急春缓”:历史经验

二次疫情,二次冲击?

  来源:美国疾控中心,笔者测算

  事实上,全球医学专家均对疫情冬季复发早有预测:一方面,由于冬季气温原因病毒更易生存;另一方面,室内活动增加也加剧疫情传播。病毒的如此特征反过来也预示着,冬去春来,疫情有望逐步好转。此外,全球各类疫苗接种正在推进,其效果也将逐步显现。

  表1. 疫情“冬急春缓”:现实预测

二次疫情,二次冲击?

  二、二次冲击,经济影响几何?

  为应对疫情,各国防控措施升级,英国、日本等国甚至进入“封城封国”状态。受疫情冬季复发影响,海外经济景气指标PMI由抬升转为平缓,整体修复速度放慢,但修复方向并未改变。冬去春来,疫情的好转将伴随防控措施的逐步缓和,全球经济修复也有望再度加快。

  图2. 冬季冲击,春来收敛

二次疫情,二次冲击?

  来源:CEIC,Our World in Data,笔者预测

  注:疫情判断综合SIR模型及表1专家预测。

  目前,我国火车票预售已较往年春运前下降了近六成,机票价格较往年同期也降低了15%以上,二次疫情对交通等行业影响显著。考虑到人员流动和聚集都有较多限制,餐饮、旅游等其它服务消费也会受到影响。

  图3. 服务消费,影响难免

二次疫情,二次冲击?

  来源:WIND,航班管家,笔者预测

  与第一波疫情不同,目前整体需求并不羸弱。国内服务消费需求所受影响或明显小于第一波疫情。且在全球刺激性政策等带动下,海外经济仍维持较高景气度,并对我国外需形成较强支撑。值得一提的是,返乡路途的机会成本明显提升后,就地过年有望成为老百姓的重要选择。今年春节前后,以农民工为代表的劳动供给不仅好于第一波疫情时期,甚至可能好于没有疫情的正常年份。

  图4. 需求不弱,供给跟上

二次疫情,二次冲击?

  来源:WIND,笔者预测

  展望未来,二次疫情对经济的影响在所难免,但冲击强度或在冬末春初有所收敛。在此之前宏观政策有望平稳,此后回归常态或更为明晰。考虑到服务业在我国经济中占比过半,一季度经济环比回升斜率或较为平坦,二季度疫情边际缓解后将有所改观。

  三、基本结论

  一是秋冬疫情复发,虽纷纷扰扰,但其来临已是预料之中。环顾全球,医学专家早给出了如此一致性的预期。历史上,强度更高的西班牙流感等也有类似特征。好消息是,冬去春来,疫情季节性缓解或规律使然。

  二是与第一波疫情不同,在全球刺激性政策等支撑下,目前整体需求并不羸弱。返乡路途的机会成本明显提升后,就地过年有望成为老百姓的重要选择。这确实会抑制交通等服务消费,但或将有利于劳动力的供给。

  三是展望未来,二次疫情对经济的影响在所难免,但冲击强度或在冬末春初有所收敛。在此之前宏观政策有望平稳,此后回归常态或更为明晰。彻底摆脱疫情困扰仍取决于全球疫苗接种,这也是今年值得期待的。

  【作者】

  伍戈:长江证券首席经济学家,曾长期供职央行货币政策部门,并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”获得者,曾获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖。

  徐剑、文若愚:长江证券研究员。

  高童、张文佳、刘帅、曹佳星、甘露、薛昕安、李梦圆:长江证券实习研究员。


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