报告核心观点

　　2021年1月29日至2021年2月5日，利率债收益率均上行，信用债收益率走势分化，信用利差多数下行。信用债发行规模下降，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至2月5日，各行业利差较1月29日多数下行。从一级发行规模下降等角度看，最近一周(0201-0205)信用债市场活跃度有所下降。

　　收益率曲线：利率债收益率均上行，信用利差多数下行

　　2021年1月29日至2021年2月5日，利率债收益率均上行，其中3Y、10Y中债国开债和5Y中债国债收益率上行幅度较大。信用债收益率走势分化，其中3Y、5Y中短票、5Y、7Y、10Y城投债收益率上行。信用利差多数下行，其中3Y、10Y中短票和3Y、10Y城投债利差下行幅度较大。

　　一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较低

　　2021年2月1日至2月5日，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，2月1日至2月5日统计到信用债发行138期，其中超短融74期、短融12期、中票35期、企业债6期、公司债11期，取消发行21期，发行规模总计1386.28亿元。一级发行的票面利率较低，138期信用债中，82期票面利率低于4%,64期信用利差低于100BP。

　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主

　　活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级多为AA+，成交量最大的省份是江苏，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到11.21亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到12.71亿元，成交期限集中在1-3年。

　　信用利差：行业利差中位数多数下行，轻工制造行业利差绝对水平较高

　　分行业看，2月5日相对于1月29日各等级利差中位数多数下行，轻工制造业绝对利差仍然维持较高水平。截至2月5日，各行业利差中位数较1月29日多数下行，以AAA评级为例，31个行业中27个行业利差下行，其中煤炭行业利差下行幅度最大，达到10.6BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中石油、电力和电气设备等24个行业，行业利差中位数在100BP以下；轻工制造行业利差中位数在500BP以上，计算机行业利差中位数在300BP以上。

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