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信用债周度跟踪:收益率多数上行 市场活跃度有所增加

1个月前发布来源:华泰证券作者:程晨 张继强 赵天彤 肖乐鸣

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最近一周(0118-0122)信用债发行规模上升,票面利率较低;二级成交中,活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至1月22日,各行业利差较1月15日多数上行。从一级发行规模上升等角度看,最近一周信用债市场活跃度有所增加。

  核心观点 

  2021年1月15日至2021年1月22日,利率债收益率多数下行,信用债收益率多数上行,信用利差多数上行。最近一周(0118-0122)信用债发行规模上升,票面利率较低;二级成交中,活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至1月22日,各行业利差较1月15日多数上行。从一级发行规模上升等角度看,最近一周信用债市场活跃度有所增加。 

  收益率曲线:利率债收益率多数下行,信用利差多数上行

  2021年1月15日至2021年1月22日,利率债收益率多数下行,除1Y、5Y中债国开债和1Y中债国债收益率上行外,其余各期限中债国开债、中债国债收益率均下行,10Y中债国开债、7Y中债国债收益率下行幅度较大。信用债收益率多数上行,其中3Y中短票、3Y城投债收益率上行幅度较大。信用利差多数上行,其中3Y、10Y中短票和3Y、10Y城投债利差上行幅度较大。 

  一级发行:信用债发行规模上升,票面利率较低 

  2021年1月18日至1月22日,信用债一级发行规模上升,发债主体以AAA为主,发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种:超短融、短融、中票、企业债、公司债,1月18日至1月22日统计到信用债发行195期,其中超短融111期、短融14期、中票42期、企业债5期、公司债23期,取消发行9期,发行规模总计2005.75亿元。一级发行的票面利率较低,195期信用债中,125期票面利率低于4%,90期信用利差低于100BP。 

  二级成交:活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主 

  活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。分类型来看,城投债成交量前二十主体评级多为AA+,成交量最大的省份是江苏,成交期限集中在1-3年;地产债成交量前二十的主体以AAA为主,其中地产债AAA总成交规模达到146.30亿元,成交期限集中在1-3年;民企债成交多为AAA,其中民企债AAA总成交规模达到90.65亿元,成交期限集中在1-3年。 

  信用利差:行业利差中位数多数上行,轻工制造行业利差绝对水平较高 

  分行业看,1月22日相对于1月15日各等级利差中位数多数上行,轻工制造业绝对利差仍然维持较高水平。截至1月22日,各行业利差中位数较1月15日多数上行,以AAA评级为例,31个行业中22个行业利差上行,其中新能源行业利差上行幅度最大,达到23BP。从AAA评级最新绝对水平看,31个行业中石油、电力和建筑工程等22个行业,行业利差中位数在100BP以下;轻工制造行业利差中位数在500BP以上,计算机行业利差中位数在300BP以上。 

  风险提示:数据口径偏差、公开信息披露不全。

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