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信用债周度跟踪:利率债收益率多数上行,信用利差走势分化

1个月前发布来源:华泰证券作者:程晨 张继强 文晨昕 赵天彤

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利率债收益率多数上行,信用债收益率走势分化,信用利差走势分化。信用债发行规模上升,票面利率较低。二级成交中,活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。

  核心观点

  2021年1月8日至2021年1月15日,利率债收益率多数上行,信用债收益率走势分化,信用利差走势分化。信用债发行规模上升,票面利率较低。二级成交中,活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至1月15日,各行业利差较1月8日多数下行。从一级发行规模上升等角度看,最近一周(0111-0115)信用债市场活跃度有所增加。

  收益率曲线:利率债收益率多数上行,信用利差走势分化

  2021年1月8日至2021年1月15日,利率债收益率多数上行,除3Y中债国开债、7Y中债国债收益率下行外,其余各期限中债国开债、中债国债收益率上行,1Y中债国开债、1Y中债国债收益率上行较大。信用债收益率走势分化,其中5Y、7Y、10Y中短票、1Y城投债收益率下行幅度较大。信用利差走势分化,其中1Y、5Y、7Y、10Y中短票和1Y城投债利差下行幅度较大。

  一级发行:信用债发行规模上升,票面利率较低

  2021年1月11日至1月15日,信用债一级发行规模上升,发债主体以AAA为主,发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种:超短融、短融、中票、企业债、公司债,1月11日至1月15日统计到信用债发行178期,其中超短融108期、短融23期、中票40期、企业债1期、公司债6期,取消发行7期,发行规模总计1,821.9亿元。一级发行的票面利率较低,178期信用债中,126期票面利率低于4%,79期信用利差低于100BP。

  二级成交:活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主

  活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。分类型来看,城投债成交量前二十主体评级多为AAA,成交量最大的省份是江苏,成交期限集中在1-3年;地产债成交量前二十的主体以AAA为主,其中地产债AAA总成交规模达到123.59亿元,成交期限集中在1-3年;民企债成交多为AAA,其中民企债AAA总成交规模达到87.05亿元,成交期限集中在1-3年。

  信用利差:行业利差中位数多数下行,轻工制造行业利差绝对水平较高

  分行业看,1月15日相对于1月8日各等级利差中位数多数下行,轻工制造业绝对利差仍然维持较高水平。截至1月15日,各行业利差中位数较1月8日多数下行,以AAA评级为例,31个行业中26个行业利差下行,其中新能源行业利差下行幅度最大,达到26BP。从AAA评级最新绝对水平看,31个行业中石油、电力和建筑工程等23个行业,行业利差中位数在100BP以下;轻工制造行业利差中位数在500BP以上,计算机行业利差中位数在300BP以上。

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