报告核心观点 

　　2021年2月5日至2021年2月19日，利率债收益率走势分化，信用债收益率多数上行，信用利差走势分化。信用债发行规模下降，票面利率较高。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至2月19日，各行业利差较2月5日多数下行。从一级发行规模下降等角度看，最近一周（0208-0219）信用债市场活跃度有所下降。

　　收益率曲线：利率债收益率走势分化，信用利差走势分化 

　　2021年2月5日至2021年2月19日，利率债收益率走势分化，其中1Y中债国开债、1Y中债国债收益率下行幅度较大，10Y中债国开债、10Y中债国债上行幅度较大。信用债收益率多数上行，其中3Y中短票和3Y、5Y、7Y、10Y城投债收益率上行。信用利差走势分化，其中1Y、3Y中短票和1Y、3Y、5Y城投债利差上行幅度较大。 

　　一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较高 

　　2021年2月8日至2月19日，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA为主，发行利率较高。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，2月8日至2月19日统计到信用债发行60期，其中超短融25期、短融9期、中票18期、企业债4期、公司债4期，取消发行4期，发行规模总计662.6亿元。一级发行的票面利率较高，60期信用债中，30期票面利率高于4%，31期信用利差高于100BP。

　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主 

　　活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级多为AAA，成交量最大的省份是江苏，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到54.97亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到47.18亿元，成交期限集中在1-3年。 

　　信用利差：行业利差中位数多数下行，轻工制造行业利差绝对水平较高 

　　分行业看，2月19日相对于2月5日各等级利差中位数多数下行，轻工制造业绝对利差仍然维持较高水平。截至2月19日，各行业利差中位数较2月5日多数下行，以AAA评级为例，31个行业中20个行业利差下行，其中纺织服装行业利差下行幅度最大，为2.2BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中石油、电力和电气设备等23个行业，行业利差中位数在100BP以下；轻工制造行业利差中位数在500BP以上，计算机行业利差中位数在300BP以上。 

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