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更高质量发展 “十四五”百亿可期

7天前发布来源:华泰证券作者:龚源月

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公司发布(2021—2025)五年战略规划纲要,提出“十四五”期间“营收过百亿(争取150亿元)、市值过千亿”的目标,21年作为开局年,目标营收59亿元(争取66亿元),“白酒+缘文化”两大业务战略及八大关键战略举措清晰。

  “十三五”顺利收官,“十四五”动能充足

  2020.1.13公司发布(2021—2025)五年战略规划纲要,提出“十四五”期间“营收过百亿(争取150亿元)、市值过千亿”的目标,21年作为开局年,目标营收59亿元(争取66亿元),“白酒+缘文化”两大业务战略及八大关键战略举措清晰。公司于2020.12.29今世缘2021发展大会上提出,“十三五”期间公司圆满完成主要目标,营业收入/利税实现翻番,主要系公司深入推进“五力工程”,“品牌+渠道”双驱动营销体系成效凸显,市场高质量发展态势初步形成,公司“十四五”规划目标及战略清晰,长期发展动能充足,我们预计公司20-22年EPS为1.21/1.50/1.92元,维持“买入”评级。

  产品+营销多点布局,“十三五”稳健成长

  多点发力带动公司长期增长,“十三五”目标高效完成。1)产品端:公司以高端化为导向,聚焦“V系+K系+典藏”三大系列,享受消费升级红利,据今世缘2021发展大会,公司出厂价100元以上的特A类产品占比由69.5%(2015)提升至90%(2020),产品结构持续优化,我们认为V系列逐步放量有望为公司成长注入新动能;2)营销端:“品牌+渠道”双轮驱动成效凸显,厂商协同效应加深,经销商质量快速提升,市场渗透率及渠道掌控力不断提高,经销商数量由241家(2015)增长至535家(2020),呈现由量变向质变转变态势,公司深耕江苏省内市场的同时加速省外扩张。

  21年力争开门红,“十四五”百亿目标清晰

  当前正处于白酒行业深度分化的窗口期、消费升级的机遇期、企业发展的关键期,展望“十四五”,公司拟定了“营收过百亿(争取150亿元),市值过千亿,力争跻身白酒行业第一大方阵”的发展目标,2020-2025年营收CAGR20.6%(按较高目标150亿),为了“十四五”开好局、起好步,公司提出21年营收59亿元(争取66亿元)的目标,力争开门红。为保证战略目标的实现,坚定落实发展任务,公司确立了“白酒+缘文化”两大业务战略和八大关键战略举措,在朝着百亿级营收目标进发的同时,实现营销体系的革新、高端产品与重点市场的突破。

  公司长期增长动能足,维持“买入”评级

  我们认为,公司“十三五”期间受益于“品牌+渠道”双轮驱动营销的战略,成绩喜人,展望“十四五”,在百亿营收目标的指引下,公司V系列产品增长潜力较大,有望带动公司产品升级,为公司成长注入新动能;省内渠道持续下沉,省内外空白市场加速拓展,渠道资源持续优化,公司营收及利润或将延续增长态势。我们维持盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为1.21/1.50/1.92元,参考21年可比公司平均PE为55倍(Wind一致预期),给予公司2021年55倍PE估值,对应目标价为82.50元(前次为67.50元),维持“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧、市场需求不达预期的风险、食品安全问题

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