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大众品:旺季正旺,消费升级加速

17天前发布来源:华泰证券作者:龚源月

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21年春节期间大众品整体消费恢复旺季常态,我们发放并收回300余份有效消费者调查问卷,对多个渠道终端(主要为商超)展开走访调研,终端反馈需求旺季正旺,消费升级加速,部分品类渠道下沉仍具空间。

  大众品:整体消费恢复旺季常态,消费升级加速

  21年春节期间大众品整体消费恢复旺季常态,我们发放并收回300余份有效消费者调查问卷,对多个渠道终端(主要为商超)展开走访调研,终端反馈需求旺季正旺,消费升级加速,部分品类渠道下沉仍具空间。乳制品:疫后健康意识提升带动白奶需要提振,春节期间白奶动销同比上行,成本上涨背景下白奶提价落地、促销弱化、竞争改善;调味品:B端餐饮恢复+C端刚需凸显,有望保持长期稳健增长,高端化/复合化推动产品结构升级。啤酒:消费升级红利可观,高端化持续推进;速冻食品:短期看疫情可控下春节消费/囤货需求相较去年略有降温,BC双轮驱动铸就成长型赛道。

  乳制品:结构优化,液奶需求旺盛,竞争改善

  乳制品结构优化,液奶需求旺盛,竞争改善,乳制品行业进入品质升级的时代。1)乳制品品类结构持续优化:常温奶向高端化发展,酸奶占比提升(据欧睿数据,酸奶在液态奶中的零售额份额由14年的20.4%提升至19年的36.2%),低温奶风口渐成。2)需求旺盛:疫情后健康意识提升带动需求增加,根据调研,春节期间液奶尤其是白奶销售整体同比有所改善;华泰问卷调查显示,疫后37%受访者牛奶消费增加(23%喝的更多,14%喝的更好)。3)竞争改善、提价落实、促销减弱:疫后白奶需求高涨+原奶成本上涨下伊利/蒙牛春节期间白奶普遍涨价,促销减弱,行业竞争迎改善。

  调味品:需求恢复,高端化趋势渐成,区域下沉仍存空间

  从需求层面来看,餐饮渠道作为调味品消费的主要渠道正处于恢复过程中,C端日常刚性消费需求凸显,有望保持稳健增长状态,春节期间渠道反馈动销良好。从更长期的维度看,对于调味品行业,我们持续看好:1)结构升级:高端化和复合化是增长主要驱动力,华泰问卷调查显示,消费者对品牌及有机/健康/零添加关注度高(分别为54%/52%),三四线城市不同品类间的迭代及自身的升级正在持续推进;2)区域下沉:海天在酱油领域具备全国影响力,千禾/厨邦以促带销、全国化进程正在推进,食醋、料酒等细分领域仍期待全国性龙头的出现。

  啤酒:消费升级进程中高端化是主线

  我国啤酒行业高端化推进受供需双轮驱动,需求端,人均可支配收入的快速增长为行业高端化提供有力支撑;厂商端,多年价格战拖拽利润触底,高端化为实现结构性提价核心,有望带动厂商利润率上行,消费升级进程中高端化是主线。华泰问卷调查显示各线城市高端化持续推进,一/二三/四线城市及以下目前啤酒主流消费价格带为10元以上/10-20元/6-9元,一线城市作为标杆,20元以上超高端啤酒消费占比达21%,二三线城市在20元以上价格带仍有升级空间,四线及以下城市升级红利可观。

  速冻食品:BC双轮驱动,成长型赛道,春节动销同比略有降温

  短期来看,21年春节期间整体动销情况或不及20年,系疫情可控下消费者居家囤货消费的意愿下降且供应相对充足。长期来看,速冻食品行业BC双轮渠道铸就成长型赛道,B端餐饮在外卖/连锁化/火锅团餐等推动下增长动力充足,C端市场持续扩容:1)疫情促进居民消费习惯改变;2)新一代主力消费人群生活节奏快且下厨频率低,预制半成品食品需求旺盛;3)区域下沉空间大,根据调研,春节期间一二线城市速冻食品类别相对更加丰富且动销较好,三四线城市速冻食品可替代物多且性价比略显不足(相对于散装、手工制作),消费习惯仍待培育,未来具备较大发展空间。

  风险提示:问卷及调研结果代表性不足;食品安全问题;疫情反弹。

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