沃伦·巴菲特

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巴菲特
沃伦·巴菲特,全球著名的投资商,生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。从事股票、电子现货、基金行业。2016年9月22日,彭博全球50大最具影响力人物排行榜,沃伦·巴菲特排第9名。2016年10月,在《福布斯》杂志发布的年度“美国400富豪榜”中,沃伦·巴菲特排第3名。2016年12月14日,荣获“2016年最具影响力CEO”荣誉。

个人经历

学习

1941年,刚刚跨入11周岁,他便跃身股海,并购买了平生第一张股票。

1947年,沃伦·巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但他觉得教授们的空头理论不过瘾,两年后转学到内布拉斯加大学林肯分校,一年内获得了经济学学士学位。

1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外,考入哥伦比亚大学商学院,拜师于著名投资学理论学家本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆门下,巴菲特如鱼得水。

格雷厄姆反对投机,主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票,他传授给巴菲特丰富的知识和诀窍。

1951年,21周岁的巴菲特获得了哥伦比亚大学经济学硕士学位。学成毕业的时候,他获得最高A+。

婚姻

1952年,巴菲特和苏珊·汤普森结婚,他们双方的父母是多年的老朋友。在西北大学读书时,苏珊和巴菲特的妹妹罗伯塔是住同一间宿舍的舍友。当巴菲特顺路拜访她并向她求婚时,苏珊离开了就读的大学和他结了婚。巴菲特夫人是在离巴菲特的家只有一个半街区的地方长大的。

事业

1957年,巴菲特成立非约束性的巴菲特投资俱乐部,掌管的资金达到30万美元,但年末则升至50万美元。

1962年,巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元,其中有100万是属于巴菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。情况有点像中国的私募基金或私人投资公司。

1964年,巴菲特的个人财富达到400万美元,而此时他掌管的资金已高达2200万美元。

1966年春,美国股市牛气冲天,但巴菲特却坐立不安,尽管他的股票都在飞涨,但却发现很难再找到符合他的标准的廉价股票了。

1967年10月,巴菲特掌管的资金达到6500万美元。

1968年,巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩:增长了46%,而道·琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元,其中属于巴菲特的有2500万美元。

1968年5月,当股市一路凯歌的时候,巴菲特却通知合伙人,他要隐退了。随后,他逐渐清算了巴菲特合伙人公司的几乎所有的股票。

1969年6月,股市直下,渐渐演变成了股灾,到1970年5月,每种股票都要比上年初下降50%,甚至更多。

1970年~1974年间,美国股市就像个泄了气的皮球,没有一丝生气,持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期。然而,一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常,因为他看到了财源即将滚滚而来——他发现了太多的便宜股票。

1972年,巴菲特又盯上了报刊业,因为他发现拥有一家名牌报刊,就好似拥有一座收费桥梁,任何过客都必须留下买路钱。1973年开始,他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》,他的介入使《华盛顿邮报》利润大增,每年平均增长35%。10年之后,巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。

1980年,他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价,买进可口可乐7%的股份。到1985年,可口可乐改变了经营策略,开始抽回资金,投入饮料生产。其股票单价已涨至51.5美元,翻了5倍。至于赚了多少,其数目可以让全世界的投资家咋舌。

1992年中巴菲特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司——通用动力公司的股票,到年底股价上升到113美元。巴菲特在半年前拥有的32,200万美元的股票已值49,100万美元了。

1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国,它早已不再是一家纺纱厂,它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从1965~1998年,巴菲特的股票平均每年增值20.2%,高出道·琼斯指数10.1个百分点。如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话,到1998年,他就可得到433万美元的回报,也就是说,谁若在33年前选择了巴菲特,谁就坐上了发财的火箭。

2000年3月,巴菲特成为RCA注册特许分析师公会荣誉会长。

自2000年开始,巴菲特透过网上拍卖的方式,为格来得基金会募款。底价5万美元起拍,以获得与巴菲特共进晚餐的机会。

2006年6月,巴菲特宣布将一千万股左右的伯克希尔·哈撒韦公司B股,捐赠给比尔与美琳达·盖茨基金会的计划,这是美国有史以来最大的慈善捐款。

2007年3月1日晚间,“股神”沃伦·巴菲特麾下的投资旗舰公司——伯克希尔·哈撒维公司(Berkshire Hathaway)公布了其2006财政年度的业绩,数据显示,得益于飓风“爽约”,公司主营的保险业务获利颇丰,伯克希尔公司2006年利润增长了29.2%,盈利达110.2亿美元(高于2005年同期的85.3亿美元);每股盈利7144美元(2005年为5338美元)。

1965~2006年的42年间,伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.46%,累计增长361156%;同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%,累计增长幅为6479%。

患病

2012年4月17日, 美国“股神”沃伦·巴菲特向其公司伯克希尔·哈撒韦的股东致信,称自己经诊断患有前列腺癌,不过他在信中仍乐观表示自己感觉还不错,医生表示他的病“目前还没有生命危险”。

巴菲特4月17日宣布自己患一期前列腺癌后,美国总统奥巴马4月18日向巴菲特致电表示慰问。白宫新闻秘书杰伊·卡尼表示,奥巴马在得知巴菲特患前列腺癌后主动致电慰问,“他们进行了简短地通话。总统祝愿他一切顺利。”

81岁的巴菲特4月17日在写给伯克希尔·哈撒韦公司股东的一封信中说,自己是在11日体检时发现患癌症的,他形容自己“精力旺盛”,但表示如有任何健康异常情况,会及时向股东报告。

根据美国癌症协会的说法,一期前列腺癌如未扩散,患者治疗后5年内的存活率接近100%。

人物成就

个人财富

2011年 沃伦·巴菲特以净资产500亿美元位列福布斯榜第三。

2013年 沃伦·巴菲特以净资产535亿美元,位于福布斯榜第四。

2016年3月1日,福布斯公布全球富豪榜单,沃伦·巴菲特个人财富为608亿美元排名第三。

财经论坛

美债违约

美债违约已然成为一个令全球市场谈之色变的话题,但在评级商穆迪看来,这仍然是小概率事件。

“财政部不支付到期国债的可能性微乎其微,”穆迪首席执行官RaymondMcDaniel称,“希望举债上限能在17日前提高,但即便没有,我认为财政部仍将实现兑付承诺。”

如今,美国民主、共和两党“战火”已经烧至美债,2013年10月17日,美国将迎来提高债务上限的考验。

“这(如果美债违约)就像一颗核弹爆炸一样,后果简直不堪设想。”巴菲特上周在接受《财富》杂志采访时如是说。

经济

巴菲特表示,毫无疑问全球经济正在放缓,但美国比欧洲稍好。

同时,巴菲特还表示美国住宅市场已经回转,随着房市复苏,与住房相关的公司都将受益,如家具和地毯业。巴菲特透露,他趁着富国银行股票下跌之时,在过去一周中购入了更多的该股票。在过去一月中,富国银行的股票下跌了超过3%。

截至2013年6月30日,伯克希尔哈撒韦公司报告其持有超过4.11亿股,价值近140亿美元。巴菲特说这还不够,并将继续买入。

巴菲特认为银行仍是一个很好的行业,但在信贷危机解决以前银行股票不会盈利。巴菲特表示,在2012年两起潜在价值200亿美元的收购因为价格问题告吹后,他对购买一些公司的前景仍感兴趣。

伯克希尔哈撒韦公司拥有400亿美元的现金,但价格不合理,而且伯克希尔哈撒韦公司不会加入竞购战。他计划盯住一家60亿美元的金融类公司,但是他没有提及这是一起潜在的收购。

巴菲特重申了自己长期以来持有的观点,认为股市是资金最好的投资场所,并表达了对IBM长期前景的信心。

2011年,伯克希尔哈撒韦公司购入了约110亿美元的IBM股票,巴菲特表示还将加仓到那个水平。 至于伯克希尔哈撒韦控股的另一只大股票宝洁,巴菲特承认近几年来的盈利表现确实不佳。

但巴菲特称赞董事长兼首席执行官鲍勃·麦克唐纳是个杰出的人物。麦克唐纳的领导力在今日颇受非议。巴菲特透露,伯克希尔哈撒韦已经出售了一些宝洁的股票。

巴菲特还对美联储主席伯南克连任第三届表示强烈支持,并称伯南克的工作做得极好,除他外没人能够更好地胜任美联储主席的职位。巴菲特认为,如果总统提出邀请,伯南克将会同意连任。

不过,巴菲特表示他对于美联储不断扩大的资产负债表略有担忧。他的直觉是应该反对美联储的QE3经济刺激计划。同时,巴菲特认为美国极有可能在短期内脱离财政悬崖的风险。

缴税观点

2011年8月,美国著名投资人沃伦·巴菲特当地时间15日说,最富有的美国人应当缴纳更多所得税,为改善国家的财政状况做出贡献。

有“股神”之称的巴菲特当天在《纽约时报》发表题为《停止宠爱超级富豪》的文章说,那些贫穷和中产阶级美国人在阿富汗为国家作战,而像他这样的富豪却仍在享受特别减税优惠。这番话一语道破超级富豪财富秘密:分配不公的一个主要表现就是资本在分配中所得过多,而劳动在分配中所得过少。

巴菲特15日在《纽约时报》的文章中的一些话令人深思。该文的标题是《停止娇惯富豪们》,直接把苗头对准富豪。有人会说,巴菲特是不是故意讨好奥巴马总统,非也!不论是财富还是年龄,他都不需要讨好任何人和任何权力。这是巴菲特的一贯作风和思想。这番陈辞,同样值得中国的富豪们反省。

个人荣誉

在2008年的《福布斯》排行榜上财富超过比尔·盖茨,成为世界首富。在第十一届慈善募捐中,巴菲特的午餐拍卖到263万美元。

2010年7月,沃伦·巴菲特再次向5家慈善机构捐赠股票,依当前市值计算相当于19.3亿美元。这是巴菲特2006年开始捐出99%资产以来,金额第三高的捐款。

2011年2月15日,获得象征美国最高平民荣誉的自由勋章。

2011年3月10日,2011福布斯全球富豪排行榜在纽约发布,巴菲特以身价500亿排名第三。

2011年3月26日,《巴伦周刊》网络版评出了2011年度全球30大最佳CEO,排名第三。

2011年12月,巴菲特宣布,他的儿子霍华德会在伯克希尔哈撒韦公司中扮演继承人的角色。

2012年4月,患前列腺病,尚未威胁生命。

2013年福布斯财富榜以530亿美元排名第四位。

2013年2月28日,2013胡润全球富豪榜,巴菲特排名第二。

2015年3月2日,福布斯发布2015全球富豪榜。

其中,排名前三的分别为比尔·盖茨、卡洛斯·斯利姆、沃伦·巴菲特,财富数分别为792亿美元、771亿美元与727亿美元。

2015年7月中旬至8月底,巴菲特所掌管的伯克希尔哈撒韦公司在投资股市方面已经至少账面亏损了112亿美元。相当于伯克希尔哈撒韦市值缩水了10.3%。

2015年,全球最富有十对夫妻中排名第三,第三位:沃伦·巴菲特和阿斯特丽德·蒙克斯夫妇(Warren Buffett and Astrid Menks)净资产总和:650亿美元。

2015年美国当地时间9月29日,《福布斯》发布美国富豪400强榜单显示,凭借620亿美元财富排名美国富豪第二名,这也是沃伦·巴菲特自2001年以来的一贯排名。

2015年10月,美国财经杂志《彭博市场》公布了第五届全球金融50大最具影响力人物,巴菲特排名第五。

2016年9月22日,彭博全球50大最具影响力人物排行榜,沃伦·巴菲特排第9名。

2016年10月,《福布斯》杂志发布年度“美国400富豪榜”,沃伦·巴菲特排第3名。

慈善活动

捐款

2006年6月25日,沃伦·巴菲特在纽约公共图书馆签署捐款意向书,正式决定向5个慈善基金会捐出其财富的85%,约合375亿美元。这是美国和世界历史上最大一笔慈善捐款。

巴菲特准备将捐款中的绝大部分、约300亿美元捐给世界首富比尔·盖茨及其妻子建立的“比尔与梅琳达·盖茨基金会”。

巴菲特的慷慨捐赠一夜之间使盖茨基金会可支配的慈善基金翻了一番,达到了600多亿美元,比全球第二大基金会福特基金会(110亿美元)的资金多5倍。自2006年开始,比尔与梅琳达·盖茨基金会将在未来的每年七月,收到全部款项的5%。尽管巴菲特尚未决定是否将积极参与运作,但确定将加入盖茨基金会的董事会。

同时,巴菲特也宣布,将其余价值约67亿美元的波克夏股票,分别捐赠给苏珊·汤普森·巴菲特基金会(Susan Thompson Buffett Foundation)、以及他三名子女所成立基金会的计划。这是因为巴菲特的前妻在2004年过世时,已将绝大多数的遗产,价值约26亿美元,移转到巴菲特基金会。

巴菲特的子女将继承他财产的部份,比例并不会太高。巴菲特曾表示:“我想给子女的,是足以让他们能够一展抱负,而不是多到让他们最后一事无成。”(这段话后来被《CSI犯罪现场》电视系列剧所引用。)

自2000年开始,巴菲特透过线上拍卖的方式,为格来得基金会(Glide Foundation)募款。底价2.5万美元起拍,以获得与巴菲特共进晚餐的机会。在这些线上拍卖中,最高成交价为中国人赵丹阳的211万美元。2009年06月30日巴菲特一年一度的慈善午餐拍卖在eBay结束,拍出168.03万美元。这个价格不及创纪录的210万美元,不过在数十年来最严重的衰退背景下也不算太低。

2006年9月,巴菲特将他的福特林肯座车拍卖,以资助格罗斯公司(Girls,Inc.)的慈善活动,该车在拍卖网站eBay上面,以美金$73,200元卖出。

巴菲特被美国人称为“除了父亲之外最值得尊敬的男人”。

2015年7月7日,巴菲特宣布,将向5家慈善机构捐赠28.4亿美元,这是迄今为止巴菲特第十次年度捐赠活动,去年他的慈善捐款达到28亿美元,今年的28.4亿美元是他个人目前最大的一笔慈善捐款。

捐股票

美国亿万富翁巴菲特(Warren Buffett)再捐出19.3亿美元的股票给5个慈善基金,这是巴菲特2006年开始捐出99%资产以来,金额第三高的捐款。

根据美国证券管理委员会(U.S. Securities andExchange Commission)收到的申报书,巴菲特2011年7月3日捐出手上保险与投资公司「波克夏哈萨威公司」(Berkshire Hathaway Inc)B股2454万股股票。

这笔捐赠的金额在2009年是15.1亿美元,但波克夏哈萨威公司B股于2011年7月3日收盘价为78.81美元,上涨35% ,使得捐赠总金额膨胀到19.3亿美元。

波克夏获利来自于经济情况改善、保险部门灾难理赔不多、衍生性商品投资帐面损失减少与持有的美国运通(American Express Co)及富国银行(Wells Fargo& Co)等公司股票价格上涨。

巴菲特2010年捐赠约16亿美元波克夏股票给比尔暨梅琳达盖兹基金会(Bill & Melinda Gates Foundation)。这是由微软创办人比尔盖兹与其妻子共同创立的基金,目的在解决教育、卫生与贫穷问题。

其他股票则捐给以巴菲特已故妻子命名的苏珊汤普森巴菲特基金(Susan Thompson Buffett Foundation)及两人共育的孩子霍华德、彼得与苏珊所成立的基金。巴菲特2006年再婚。

巴菲特捐赠给盖兹基金的总额约80.3亿美元。

申报书显示,2010年捐赠之后,巴菲特仍持有439亿美元的波克夏股票。

根据定期申报书与捐赠当日波克夏股票收盘价,巴菲特2006年捐赠总额19.3亿美元、2007年21.3亿美元、2008年21.7亿美元与2009年15.1亿美元。根据这项原则,2010年捐赠金额稍微超过2006年的总额。

巴菲特1月进行股票分割,将1股分成50股之后,他捐赠的股数每年减少5%。

美国股神巴菲特一年一度的2011年午餐会 慈善 义卖竞标活动又将登场,预订6月5日美国东岸晚间10点半起,在电子湾(eBay)慈善网站正式开始,至6月10日晚10点半结束。2011年结标价是否能突破去年度的263万美元而再创新高,备受瞩目。

北京时间2012年6月9日上午10点30分,股神巴菲特一年一度的午餐拍卖以近346万美元的价格豪华落锤,再次大幅度突破前一年纪录。

巴菲特午餐

巴菲特午餐,是和股神巴菲特在纽约知名的牛排馆共进午餐的活动。2000年起每年拍卖一次,并从2003 年起转为网上拍卖。所得善款全部捐给美国慈善机构。巴菲特的竞标午餐在EBAY上拍卖,拍卖周期为6月21日至26日,中标者可带7位同伴与巴菲特在纽约知名的牛排馆共进午餐。这些人可以询问除了个股以外的任何问题。关于午餐的花费,Smith&Wol-lensky餐馆员工汤米透露,餐厅每道菜在30-50美元之间,“相对竞拍的天价,这顿午餐花费只是个零头。”此外,这些巴菲特的追捧者还能拥有一盘午餐录像带。

巴菲特午餐拍出100.01万美元:北京时间2013年6月8日早10点30分,一年一度的“巴菲特午餐”以起拍价2.5万美元开始通过eBay竞拍,经过106次竞标,最终以100.01万美元(约合人民币6,136,825.25元)落锤,创2007年以来最低价。过去13次竞拍一共为格莱德基金会募集了约1500万美元的善款,而段永平和赵丹阳的出资就占据近两成。此外,外界一直揣测2011年出价234.5678万美元、最终自愿支付262.6311万美元的胜出者也来自中国。

投资名言

1、风险,是来自于你不知道你在做什么。

2、若你不打算持有某只股票达十年,则十分钟也不要持有。

3、投资的秘诀,不是评估某一行业对社会的影响有多大,或它的发展前景有多好,而是一间公司有多强的竞争优势。这优势可以维持多久,产品和服务的优越性持久而深厚,才能给投资者带来优厚的回报。

4、 财务顾问就是那些比你更需要你的钱的人。

5、 当那些好的企业突然受困于市场逆转、股价不合理的下跌,这就是大好的投资机会来临了。

6、 我最喜欢的持股时间是……永远!

7、要投资成功,就要拼命阅读。不但读有兴趣购入的公司资料,也要阅读其它竞争者的资料。

8、 金钱并不是很重要的东西,至少它买不到健康与友情。

9、 如果你认为你可以经常进出股市而致富的话,我不愿意和你合伙做生意,但我希望成为你的股票经纪。

10、 在股票市场中,唯一能让您被三振出局的是—— 不断的抢高杀低、耗损资金。

股东大会

中国投资者打出感谢巴菲特的横幅

今年是巴菲特管理伯克希尔50周年纪念,股东参会更为踊跃,参会的中国投资者更是达到了2000多人。

杨宝忠在投资人手记中写到:大概一年前,我的好友著名京剧表演艺术家蔡英莲和女儿蔡易娟正在美国旅游,通话中我们聊到了来年一起参加巴菲特股东大会的话题。

为此我们特意制作了一个横幅,上面写着:“谢谢你沃伦·巴菲特——来自中国北京的股东”我们一行七人参加了2015年5月2日在美国奥马哈举行的巴菲特股东大会,5月1日我们在会议购物中心,一块巨幅纪念50周年大蛋糕处打出了这一横幅,得到了众多股东包括DQ公司CEO的称赞,并与我们照相留念。

之后在5月2日股东大会排队现场、5月3日5000米长跑主席台处、巴菲特就餐的牛排馆等处打出了感谢巴菲特的横幅,我们希望以这样的形式向巴菲特先生表示感谢。

杨宝忠在投资人手记中说:5月3日奥马哈世界先锋报以“感谢的横幅”为题目,对我们参加股东大会进行了报道

尽管早就知道巴菲特依然住在1958年他总资产只有16万美元,花了3.15万美元买的房子里,尽管知道每年有近4万人参加巴菲特股东大会。但是,百闻不如一见,亲眼目睹这一切依然感到十分震撼!

巴菲特2017年致股东信

第一部分

1、大概每十年,乌云总会遮住天空,经济前景不明朗,这个短暂的时间点就是天上掉金子的时候。这种情况下,我们就会端着洗衣盆出去接,而不是拿茶勺去接。

2、提到过去犯过的几个错误,不管是收购了马上化为乌有的差公司还是非常优秀的好公司,都不应该以伯克希尔的股票去购买。任何时候发行股份去收购一家企业都是很傻的行为。

3、为了补偿曾经犯过的错,我在2000年买了MidAmerican Energy, 用的是现金购买。这笔投资很成功,也让我们做了对社会有意义的投资。时至今日,我宁可为了做肠镜做准备,而不愿增发伯克希尔的股票。

4、我们让伯克希尔的常态化的盈利能力提升的努力,很大程度上得益于美国经济的活力。用一个词来总结我们国家所获得的成就,这个词就是“奇迹”。

5、即使你不是经济学家,也能看明白我们的体系是如何运作的,只要看看你身边的那些住满了人的房子7500万套房子,丰富的农田,2.6亿辆汽车,极具生产力的厂房,大的医疗中心,充满了人才的大学等等,这些都表明了美国人从1776年至今,从荒芜的土地中发展积累出了90万亿美元的财富。

6、诚然,不少美国人购买房子汽车的钱都是借来的。但钱不会凭空消失,如果一个人违约了,他的财产就到了另一个人的口袋,从国家层面看,财富仍在。正如GertrudeStein所说,“钱总是在那里,只是口袋在变”

7、最重要的还是我们的市场体系好,能够把资本,脑力,以及体力转化为美国的财富。

8、在美国,壮丁们需要赡养老人,养育小孩。正是得益于此,美国的孩子才会一出生就能够享受公共教育。每个美国小孩得到的社会资源补助大概有15万美元。合起来,这方面每年的花费超过6000亿美元,差不多占美国GDP的3.5%。

9、美国人的财富终究是美国人的,尽管老外们持有一部分。

10、早期的美国人不比前人聪明,也不一定比前人更努力工作,但他们创建的体系好,这个体系能够极大的释放人的潜力。

11、未来我们会有更多的财富,尽管财富创造的过程总会时不时受到短期的打断,但它不会停止。我还是重复我之前说过的话,未来几年也会说:今日在美国出生的娃娃们是历史上最幸运的。

12、美国的经济成就给股东们创造了惊人的盈利,这个从道琼斯指数上就可以看出。

13、美国的商业,本质上就是一揽子股票,几乎可以确定在未来几年一定会比现在更值钱。

14、当然,很多公司在未来会倒闭,但这正是市场活力的结果。此外,未来我们也还会看到股市下跌,甚至恐慌。但我们没有一个人能够预见到是什么时候,查理不知道,我也不知道,经济学家跟媒体们也不知道。

15、在那些恐慌的时候,有两点你需要记住,第一,群众的恐慌是你的朋友,因为这个时候你可以用便宜的价格买到好公司;第二,自身的恐慌是你的敌人,这个要避免。投资者只要避免支付过高的价格,持有一些财务稳健的美国公司,基本上总是可以度过难关。

第二部分

股份回购

16、在投资界,股份回购总是个很热的话题。但我建议参与讨论的朋友做个深呼吸:评估股份回购的必要性没那么复杂。

17、对想要离开的股东来说,回购总是好事。尽管这对于每日没啥影响,但对于卖家而言,市场上多一个买家总是好事。

18、对于继续持有的股东而言,只有当股票购买价格低于内在价值的时候回购才有意义。按照这种方式回购,剩余的股票的内在价值立刻得到提升。

19、看到很多企业的股票回购声明中没有提到股价高于多少就不回购,这让人很困惑。如果管理层是外部人的话,肯定是要把价格考虑进去的。

20、当CEO们或者董事会成员们购买他们拥有的公司的一小部分股票的时候,他们通常就不怎么在意价格。难道他们在买断一家只有几个股东的私人企业的时候也是这种态度吗?当然不是。

21、需要记住的是,两种情况下,即使公司的股票被低估了也不应当回购股票。第一种情况,是企业急需要用钱去维持或者拓展他的日常运营且不适合再举债的时候。这种情况下,企业内部资金需求应当摆在首位。当然,这个例外的假设前提是,进行了这些开支之后,未来前景会不错。

22、第二种情况,可能更加少见,就是刚好看到有更好的并购机会(或者其他投资机会)的时候。就我们现在的体量来看,这种情况不大会发生。

23、我的建议是:在讨论股份回购事宜之前,CEO应该跟他的董事会成员们站起来,握着手,共同宣誓:“对于某人来讲是明智的价格,对于另一个人来讲可能是愚蠢的”。

24、我们再来回顾一下伯克希尔资金的回购政策:我被授权可以大量买入股价不超过1.2倍PB的伯克希尔股票,董事会觉得这个价格层面对于我们长期股东是有益的。当然,我们设置的1.2倍PB极大的低估了伯克希尔的内在价值。

25、给予我的授权并不是说我们想把股价维持在1.2倍PB以上。相反,如果股价低于1.2倍PB,我们会试着以创造价值的价格大量买入,前提是不要过分影响到市场。

26、时至今日,我们已难有回购我们公司股票的机会。也许是因为我们之前过于清晰的描述了我们的股份回购政策,从而向市场传达了我们的股票的内在价值远远高于1.2倍PB的信号。如果是这样的话,也没事。查理跟我希望看到我们的股价跟内在价值贴的比较近。我们既不希望股价太高(这样,那些想要买我们公司股价的人就会失望)或者太低。换句话说,靠从合伙人那里低价买入股份来赚钱也不是种特别愉快的方式。当然,市场在变,可能会创造一种回购股份对于继续持有的股东跟想要离开的股东都好的局面,如果是这样的话,我们就会行动。

27、这部分的最后一个观察:很多人觉得股份回购不是件好事,特别是对于想要用钱的企业。实际上不是那么回事:现在,美国的企业跟私人投资者手里都有足够现金等着去花。最近几年,我还没有看到有那个有吸引力的项目因为缺钱而夭折的。(如果你有好的项目,欢迎致电我们)

第三部分

保险

28、现在,让我们看看伯克希尔不同的业务板块,从我们最重要的板块保险开始。这个行业中的财产/意外保险(以下简称P/C)分支是推动我们从1967年至今的成长的引擎。那一年我们收购了National Indemnity和它的姊妹公司National Fire & Marine,总共花了860万美元。今天,如果只看净资产,National Indemnity已是世界上最大的P/C公司。

29、我们当时收购P/C这块业务的一个原因是它的金融特性:P/C保险公司收保费在先,理赔在后。极端情况下,理赔的时间跨度可以长达几十年。“现付后赔”的商业模式使得P/C保险公司持有大量现金。于此同时,保险公司可以根据他们自身的利益来投资这些钱(我们称之为“浮动金”)。尽管保单来来往往,保险公司手头持有的浮存金通常是稳定的。结果就是,随着我们的业务增长,我们可以动用的浮存金也越来越多,具体如下:

30、我们最近拿了一个大单子,浮存金一下子超过了1000亿美元。即使没有这个大单,我们的在GEICO以及其他几个子公司的浮存金的数额肯定也会增长。然后,National Indemnity的再保险部门的浮存金却在下降。

31、我们时不时的会经历浮存金下降的情况。但下降是非常缓慢的,任何一年没有超过3%。保险合同的特性决定了我们不会遭受短期大量资金需求。这个结构是我们精心设计过的,也是我们下面这些财务能力强弱不等的保险公司的一个重要组成部分。

32、当我们的保费超过总的成本跟损失是,我们的浮存金就会增加。我们很乐意来使用这笔钱。更美妙的是,我们因持有这笔钱而得到奖赏。

33、不幸的是,因为所有保险公司都希望看到这种快乐的局面,所以导致竞争加剧,有时候导致p/c行业会出现非常显著的亏损。这个亏损,本质上其实是整个行业为持有浮存金所支付的费用。

34、现在全世界范围内的利率都很低,这使得上面这种结果更确定无疑。几乎所有p/c公司的投资组合都大量的投资在债券上(伯克希尔的除外)。随着历史上收益可观的债券到期,新的低收益率的债券被拿来顶替,浮存金的收益会稳步下滑。基于以上原因,大概率这个行业在未来10年的表现会不及过去10年的表现,特别是那些专注再保险的公司。

35、尽管如此,我对于我们自己的前景确非常乐观。伯克希尔的财务状况很好,几乎是无与伦比的,这使得我们在投资的时候能够比别家更灵活。在别人受限制的时候,我们会有更多机会,选择更多。

36、此外,我们的p/c公司拥有优秀的保险经验历史业绩,连续14年盈利,这一时期税前收益累计超过280亿美元。这项记录不是偶然:有纪律性的风险评估是我们保险经理人每日的关注重心。他们知道尽管浮存金很有价值,但浮存金的价值可以被很挫的保险业务拖垮。

37、那么,我们的浮存金如何影响我们的内在价值?把浮存金看成负债是错的,他应该被看成是一个每日有进有出的循环基金(Revolving fund)。

38、如果我们的循环基金即成本低又是永续的(我相信是的),这部分负债的真正价值会极大的低于它在会计记账上所展示的价值。负担永续存在的1美元负债跟负担第一天来而第二天就必须要偿付的1美元的负债是不一样的。然而在会计上,两者是一样的。

39、对于这个高估的负债的部分抵消是我们购买保险公司的时候所额外支付的总计155亿美元的“商誉”。这部分商誉体现的是我们为浮存金产生能力支付的溢价。如果一个保险公司产生了长期亏损,任何附着在其资产上的商誉聚会变得一文不值,不管你当初为他支付了多少成本。

40、幸运的是,伯克希尔不大一样。查理跟我想象我们的保险业务的商誉的真正价值远远超过了它的历史成本。诚然,我们在2000年,当浮存金是280亿美元的时候,整个155亿美元的商誉依然将在我们的账上。然而,随后的岁月,我们的浮存金增长了640亿美元,而这个好处全然没有体现在我的账面价值上。这个没有被记录的资产也是我们认为伯克希尔的内在价值远远超过账面价值的一个原因。

41、伯克希尔吸引人的保险生意存在的唯一原因是我们有非常牛逼的经理有纪律性在运营这些业务。大多数情况下,这些模式都难以复制,让我来告诉你这些主要的业务单元。

42、第一个是伯克希尔哈撒韦再保险集团(Berkshire  Hathaway Reinsurance Group),由AjitJain在管理。Ajit的工作动力与资源是其他任何人都没有的。他的运营综合了速度,广度与深度,更重要的是,在独特的保险业务中思考的方式。他从没有把伯克希尔置于任何与我们的资源不相称的风险之处。

43、的确,伯克希尔在避免风险方面比其他大型保险公司都保守。很多大型保险公司几乎总是在踩红线。

44、Ajit自从1986年进入伯克希尔的办公室至今已经给伯克希尔的股东们创造了成百上千亿美元的价值。如果你有机会把我换成他,别犹豫,马上换!

45、我们另一个再保险公司,GeneralRe,由TadMontross主管,2016年刚退休。我们非常感谢他,现在由Kara Raiguel接任。此前他跟着Ajit工作了16年。

46、一个好的保险运营需要遵从4点,很多公司都忽视了第四点:当合适的保单无法取得的时候,愿意走开。就像一句老话说的,“别人在做,所以我也必须要做”

47、最后,是GEICO,由TonyNicely管理。他18岁进入公司,工作了55年,2016年退休。与Ajit一样,Tony为伯克希尔创造了大量财富。

48、(下面几段是关于GEICO溢美之词,以及广告,就不翻译了,大家对GEICO也很熟了。)

49、除了以上三个大的保险业务,我们还拥有一些小公司,主要是做商业保险的。总体而言,他们是成长中的,有价值的业务。

50、大概3年前不到的时候,我们成立了Berkshire Hathaway Specialty Insurance (“BHSI”),由Peter Eastwood负责,目前表现良好

第四部分

受监管的,资本密集型业务

51、我们的BNSF铁路跟伯克希尔能源(BHE),我们90%控股的公用事业业务单元,拥有特别重要的特性,使得他们跟伯克希尔其他的业务有较大区别。所以,在这封信中,我们把他们单独列出来。去年,他们两家占了伯克希尔33%的税后营业利润。

52、两家公司的一个关键的特点是他们都是投资体量大,生命周期很长,且受监管的资产,并且有大量长期负债。伯克希尔没有为这些负债提供担保。每家公司的盈利能力都很强,即使是在经济条件很差的情况下,他们也能赚取超过利息的费用。比如去年,对于铁路行业来讲是不好的,但BNSF的利息保障倍数是6:1.

53、对于BHE而言,两个因素能够确保公司在任何情况下负担债务:1.抵御衰退的盈利能力,因为需求非常稳定;2.盈利的多元化,这样就不会受单个监管机构的影响。

54、去年BHE跟BNSF总共投资了89亿美元在厂房和设备上,对于他们对应的美国的基建板块来说,是很大的投资额。只要未来能赚钱,我们就投资。此外,我们对于未来的监管充满信任。

55、我们的信任既来源于我们过去的经验,也来源于社会总是需要在交运跟能源领域的大量投资这样的基本常识。政府处于自身利益会确保投资人有合理的回报。这个也是我的利益所在。

56、低价格能够让选民们开心。比如在爱荷华州,BHE的电价比主要竞争对手都便宜,我们承诺基础定价到2029年之前都不会提价。

57、对于BNSF,对比不同铁路运价比较困难,因为需要综合考虑距离跟货箱。粗略的算一下,去年我们的成本是每英里3每分,美国的其他四家大型铁路公司则是4-5美分。

58、BHE跟BNSF两家都是采用对地球友好技术的领导者。

制造,服务和零售业务

59、我们的制造跟零售业务销售的产品范围很广,从棒棒糖到喷气式飞机都有,下面是这部分的财务报表:

60、表上总共包含了44家直接向我们总部汇报的企业。当然,他们中的很多都有自己的子公司。这些业务表现都还不错,产生的回报率基本上在12%-20%不等。

61、当然,极少数表现不好,这个要怪我没做好资本分配,很多是以为没有看对公司跟行业,也有些是因为我看错了人。

62、如果把他们看成一个整体的话,他们是非常优秀的。在2016年,他们占用了大概240亿美元的净资产,产生了24%的税后回报。

63、当然,在优质的企业,如果购买时支付的价格过高,也是个不好的投资。我们为我们的很多业务支付了不菲的溢价,这些个成本体现在我们的资产负债表上。但总体而言,我们获得了不错的回报。如果没有发生经济衰退的话,这部分业务在2017年还是会增长。部分原因是Duracell and PrecisionCastparts的并表。(两家公司都是在2016年买的)。此外,Duracell在2016年有较高的交易成本,未来就不会有了。

64、这个板块有太多公司了,所以我们就不一一点评了。此外,他们的竞争者也在读这份年报,所以也不方便透露太多信息。

65、(接下来是关于年报上的具体数据的评论,主要说GAAP没有很好的反应真实的成本数据)

66、说了这么多,查理跟我都喜欢我们的铁路。

67、有太多的管理层(这个数字似乎每年都在增长)总是在寻找方法,让他们的调整后的收益能够比GAAP收益更高。有很多人实际操作中这么干,其中最受欢迎的就是忽略重组费用跟与股权激励相关的薪酬。

68、查理跟我看到CEO强调调整过的EPS的时候就会很紧张。因为CEO的这种强调报告高数字的方式容易培育不好的企业文化,同时也让保险公司低估了他们的损失准备金,严重的时候会让很多行业参与者毁灭。

69、伯克希尔自从我第一天接手开始就一直在重组。现如今,每年会有相当多数量的重组发生,因为在我们成百上千多的业务中,总有东西需要改变。比如去年,我们在Duracell上花了大量的钱,为了更好的应对未来的10年。

70、但我们从来没有暗度列出重组费用,然后告诉你在估算我们的正常的盈利能力的时候忽略它。当然,如果某一年真的有一项非常大的费用发生,我会在点评里面提到。很多分析师跟记者总是在这一点上犯错。

71、至于股权激励相关费用,如果说他不是一项成本,就好像一个CEO对股东说,“如果你给我支付期权或者受限股票,别担心它对于收益的影响,我会把它调整过来。”

72、在大多数大型公司,股权积累薪酬占了前3-4名高管的总薪酬的20%以上。在伯克希尔,我们有几百个这样的高管在我们的分支机构,我们也支付差不多同样的费用。但我们用的是现金。我不得不忏悔,由于缺乏想象力,我把所有这些都记在费用里面。

73、在上世纪60年代的会计疯潮中,有一个股市。一个CEO的企业要上市,然后他问了审计人员,二加二等于多少?审计人员的回到使得他获得了这份工作。当然了,回答是这样的:“你想让他等于多少?”

金融跟金融产品

74、我们的三个租赁业务通过CORT(家具),XTRA(半拖车),以及Marmon(主要是罐装车)这三家在运行,每家都是各自领域的龙头。

75、我们也把Clayton Homes放在这个部分。公司主要收入来源于销售制造房屋,但大部分利润来源于贷款组合。去年,Clayton成了全美最大的房屋建筑商,交付了42075户,占了美国新屋数量的5%。

76、(时间有限,为了早点睡觉,就长话短说,下面的几段主要是在讲Clayton跟Marmon,总之就是非常不错。特别是Clayton,从近几年的低利率环境受益匪浅,因为他给购房者的利率是固定的,且是长期的)

投资

15大重仓股如下表所示:

“赌注”(就是如果你把钱放在华尔街的话,能赚多少钱)

77、这部分主要是9年前我跟别人做的打赌。作为开始,我想简单描述一下Long Bets(长期赌约)。

78、Long Bets是由亚马逊的Jeff Bezos提高种子轮基金创立的,是一个非盈利组织,旨在管理长期赌约。你首先在longbets.org这个网站上发表一个提议,网站会在遥远的未来日子告诉你谁对谁错。当然需要赌约双方都去网站确认,然后指定一个慈善机构的名称,到时候输了的一方的钱由网站运营机构转给慈善机构。

79、下面有几个有意思的例子,包括有人打赌打2029年,没有人工智能机器能够通过图灵测试,赌注是1万元。谁赢了我不知道,但我敢下注没有机器能够复制查理。还有微软的人的赌注。

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  • 更新时间:2017-02-28