2月PMI:季节性回落但仍显韧性

1个月前发布来源:华泰证券作者:刘雯琪 易峘

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  2月制造业PMI为50.6%,环比回落0.7个百分点,但仍在扩张区间。春节效应是PMI环比回落的主要原因,制造业整体景气度仍有韧性,通胀快速上行。 

  2月生产指数下降1.6个百分点至51.9%。分企业规模看,大型企业(52.2%)比上月微升0.1个百分点,中型企业(49.6%)PMI和小型企业(48.3%)分别比上月下降1.8和1.1个百分点。 1)春节效应及疫情导致生产增速放缓,而需求下降幅度较小。尽管疫情已逐步得到控制,但2月企业生产仍受到一些影响,尤其是春节前更为明显。生产指数从上月的53.5%下降至51.9%。另一方面,新订单指数从上月的52.3%下降至51.9%,进口指数微降0.2个百分点至49.6%,在手订单指数下降1.2个百分点至46.1%,幅度相对生产而言较小。分行业看,医药、通用设备、电气机械器材等行业相对表现较好。2)外需环比小幅降温。新出口订单指数从上月的50.2%下降至48.8%。此外,高频出口运价指数(CCFI)上周环比微降0.6%,为去年中以来首次,但仍处历史高位。 

  制造业库存继续下降。2月原材料库存下降至47.7%、而产成品库存下降1个百分点至48%。近期国内外大宗商品价格快速上涨,工业品价格继续上行。2月原材料购进价格为66.7%,较上月小幅回落0.4个百分点,但仍处高位;出厂价格指数进一步上涨1.3个百分点至58.5%。行业来看,石油加工、黑色、有色等行业价格上涨幅度最大。服务业整体景气度有所下降,但邮政、住宿及餐饮等消费行业反而环比回升,与春节期间高频数据较为一致。2月非制造业商务活动指数为51.4%,比上月下降1个百分点。具体看,建筑业商务活动指数为54.7%,低于上月5.3个百分点,主要是由于春节假期企业停工。但另一方面,与居民消费密切相关的零售、餐饮、娱乐等行业在扩张区间,印证了春节期间亮眼的消费数据;此外,运输邮政和住宿餐饮业月环比上升。 

  制造业就业压力略抬头,但服务业就业环境有所改善。2月制造业PMI就业指数进一步降低至48.1%,但非制造业PMI就业指数从上月的47.8%上升至48.4%。春节扰动过去后,制造业景气度有望重回上升轨道,工业品通胀可能加速。2月以来,受全球经济重启、需求强劲复苏,及供给偏紧等多重因素影响,全球大宗商品价格加速上涨,如石油价格2月涨幅达19.4%,铜价格涨幅达18.4%。往前看,美国即将落地的超大规模财政刺激可能会进一步提振全球制造业需求、加大供需缺口,并推动制造业产品价格进一步上涨。但另一方面,如果短期内通胀上行过快,不排除政策更早对其作出应对的可能性。 

  风险提示:全球需求超预期上升;政策收紧。

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