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拜登上任初期有哪些政策值得期待?

1个月前发布来源:华泰证券作者:朱洵 易峘

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预计拜登上任初期最重要的经济/政策目标在抗疫和财政领域,并有望“逆转”一些特朗普在任期间对国际合作和长期发展形成挑战的政策,比如拜登将停止修建美墨边境墙、推动美国重返WHO等。

  北京时间1月21日凌晨,拜登正式就职新任美国总统。我们预计,拜登上任初期最重要的经济/政策目标在抗疫和财政领域,并有望“逆转”一些特朗普在任期间对国际合作和长期发展形成挑战的政策,比如拜登将停止修建美墨边境墙、推动美国重返WHO等。短期内,拜登政府首要目标排序可能“内政”>“外交”,其主推的扩张性财政规划主要包含疫情救助(转移支付和加大医疗投入)、基建+清洁能源、上调高收入群体和公司所得税三大方面。 

  拜登就任后随即签署了多项行政命令,其中一部分是对特朗普任期内国际关系方面政令的“大逆转”。拜登签署的这些行政令包括启动美国重返《巴黎气候协议》和WHO的程序、强制佩戴口罩、停止修建美墨边境墙、取消Keystone XL油气管道许可、落实助学贷款递延-住房驱逐延期等措施,涵盖了国际(组织) 合作、抗疫、种族问题、能源等多个方面。 

  财政发力节奏可能是短期内市场的关注重点,我们认为,今年一季度结束前,美国已确定和可能落地的财政刺激总规模可能在1.6万亿美元左右;2021财年美国财政赤字率可能在12.9%左右(如我们在《上调2021年美国增长和财政赤字率预测》(2021/01/15)中所述);财政刺激对居民收入的拉动、对疫苗采购等方向的支撑有望较快兑现。北京时间1月15日,拜登提出追加1.9万亿美元财政刺激,包括向低收入群体再直接支付1400美元,连同此前已确定的600美元在内,总金额将达到2000美元;将每周失业救济金提高到400美元、时长从今年一季度延长到前三季度等。该方案最终落地规模仍不确定,但民主党完成“弱横扫”、耶伦在1月19日的就任美财长听证会上表示支持扩张性财政政策,有助于降低财政刺激推出的障碍。现金派发、失业救济等非常规财政支出有望推高居民收入增速、加大政府资金对医疗抗疫的支持力度,加快美国经济重启。 

  拜登政府另两大财政改革方向——基建/清洁能源建设和加税,前者推进难度相对较低、年内可能有部分规划落地,而后者涉及立法层面、民主党在参议院拿到60票压倒性多数支持的难度较大,其推进速度或相对较慢。财政对低收入群体的转移支付有望推升经济增速、扩大税基,可能贡献一定的税收增长,但相比财政支出的非常规主动扩张,仍然杯水车薪。拜登政府初期落实财政主张“面面俱到”难度较大,更大可能是先抓“主要矛盾”,随着经济重启和企业盈利修复,未来继续落实加税目标。 

  拜登就任后,短期内美国货币政策大幅调整可能性较低。疫苗接种有望加速,随着覆盖率不断上升,有助于稳固美联储对经济增长和通胀的信心,我们持续关注今年二季度以后美联储对QE等超宽松货币政策的表 态。耶伦在19日提到,目前的低利率环境下,财政扩张(带来的偿债)成本相对较低。我们认为,宽松货币政策和扩张性财政“相辅相成”,联储将在相当长时间内维持零利率和QE购债,保持流动性宽松基调。如我们在《上调2021年美国增长和财政赤字率预测》(2021/01/15)中所述,经济重启预期升温、美联储短期维持对通胀回升的“容忍度”、流动性保持相对宽松,更大规模的财政刺激有望落地,将支持美债利率曲线进一步陡峭化。金融及周期相关板块的相对表现仍然可期,同时,美元指数短期内或将受到一定的信心提振。 

  风险提示:二次疫情和疫苗量产应用的不确定性、美国经济复苏弱于预期。

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