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2020年公募FOF市场发展分析

1个月前发布来源:华泰证券作者:林晓明 黄晓彬

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从分类来看,国内公募FOF可划分为低风险FOF和中高风险FOF,低风险FOF规模相对更大。从历史业绩来看,FOF产品回撤控制能力超过普通基金产品,管理费率相对较低,宜长期投资。

  公募FOF规模数量持续快速增长,回撤控制能力优于普通基金产品

  本文从产品分类、规模变动趋势、历史业绩分析、产品投资策略等角度,对国内公募FOF进行了全面分析。从分类来看,国内公募FOF可划分为低风险FOF和中高风险FOF,低风险FOF规模相对更大。从历史业绩来看,FOF产品回撤控制能力超过普通基金产品,管理费率相对较低,宜长期投资;从投资策略来看,多以宏观基本面+量化模型决定资产配置,更加偏好获奖基金经理旗下基金。近期与FOF产品在理念或形式上相似的产品也不断涌现,例如中证中邮理财基金系列指数。该指数编制思路科学合理、历史业绩出色、回撤控制能力强,适宜中低风险偏好的长线资金跟踪。

  市场概览:公募FOF产品规模持续增加,低风险FOF产品增速更快

  公募FOF产品可在已有的分类基础上划分为低风险FOF和中高风险FOF。从市场规模来看,过去三年间FOF产品总规模持续增加,其中低风险FOF规模增加更快,募集份额和平均规模也明显高于同类别的中高风险FOF。2020年新成立59只公募FOF基金,数量与2019年持平,但募集总份额相比2019年多20%左右。在59只基金中,目标风险FOF数量居多,总份额也较多。从基金公司来看,截止2020年底,工银瑞信、华夏和南方基金在FOF产品数量上领先,民生加银、兴证全球和交银施罗德基金在FOF产品总规模上领先。

  业绩分析:FOF产品回撤控制能力强,管理费率较低,宜长期投资

  2020年全部FOF产品均获得正收益,平均收益为23.04%。分类型来看,目标风险FOF的风险调整后收益较高,但股市上行期间追涨能力较弱,中高风险目标日期FOF平均收益率最高,为34.06%。与股指债指相比,2020年绝大多数FOF产品的Sharpe和Calmar均显著高于股债指数。与普通基金产品相比,多重风控下的FOF产品回撤控制能力明显更强,且平均管理费率明显低于普通股债混合型基金以及主动股票型基金,与长期资金追求低回撤低费率的需求相匹配。

  管理思路:宏观基本面+量化模型为主流,偏好获奖基金经理旗下基金

  FOF产品的核心为大类资产配置策略和基金优选策略。资产配置策略方面,2020年新发普通混合FOF配置策略多以宏观基本面分析为核心,部分叠加量化模型;新发目标日期FOF的下滑曲线设计模型中多采用效用最大化模型;新发目标风险FOF多采用更为简洁的固定股债比策略。基金配置策略方面,从基金类型来看,FOF管理人的配置权益类基金多为主动管理型基金,固收类基金多为中长期纯债型基金。从重仓基金产品来看,FOF管理人偏好有获奖记录且长期表现优异的基金经理旗下产品。

  FOF策略指数新发,中邮理财基金指数基于基金经理评价选基

  在FOF市场规模稳步增加的同时,许多与FOF产品在理念或形式上相似的产品也不断涌现。例如2020年中邮理财与中证指数公司联合推出的基金组合策略指数。中证中邮理财基金指数系列包含稳健策略基金指数和平衡策略基金指数,该指数以基金经理历史表现为选基依据,综合多个定量指标全面衡量基金经理表现并优选对应基金。决定权重时则在不同风格、不同规模之间充分分散配置,编制方式科学合理。且其历史夏普、Calmar皆超2,回撤控制能力较强,适宜中低风险偏好的长线资金跟踪投资。

  风险提示:基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关,历史结果不能预测未来,同时还受到包括环境、政策、基金管理人变化等因素的影响,过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好,投资需谨慎;本文对各类产品及基金经理的评价均采用客观数据和统一口径计算,或与其他口径下的计算结果不同,仅做参考;本文对基金经理和各类产品的正面评价仅做参考,不构成推荐意见,需综合考量、谨慎投资。

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